2025年一季度A股市场呈现显著的结构性分化与风格快速切换特征。申万一级行业中,31个板块中有15个实现上涨,涨幅前三的行业分别是有色金属( 11.96%)、汽车( 11.40%)和机械设备( 10.61%),而煤炭(-10.59%)、商贸零售(-8.22%)和石油石化(-5.90%)则领跌。
市场风格层面,成长板块整体占优但波动加剧:科创50指数上涨3.42%,创业板指则下跌1.77%。价值风格呈现结构性机会,中证500指数上涨2.31%,上证50指数下跌0.71%。3月市场出现季度级别的风格切换,周期( 3.26%)与消费( 2.52%)板块走强,成长板块(-2.19%)则明显回调,AI与机器人主线热度下降,军工、建材等价值板块补涨。小盘风格虽延续优势但边际收敛,一季度小盘指数微涨0.33%,略逊于大盘指数0.61%的涨幅。
重要节点事件中,3月5日两会政策定调“人工智能 ”行动,明确支持智能终端、算力基建及数据要素发展,但市场对政策落地节奏存疑。3月底季报披露窗口开启后,资金从主题炒作转向业绩验证,成长主题投资热度降温。外部环境扰动加剧:3月下旬美联储政策摇摆导致美债利率波动,北向资金单周净卖出规模扩大;月末关税调整预期升温,红利资产关注度提升。
资金行为方面,市场交易活跃度呈现前高后低特征,3月行业成交量分化标准差从2.75%降至2.31%,显示资金从集中炒作转向均衡配置。机构调仓迹象显著,计算机、通信和传媒板块波动率维持在80%历史分位数以上。外资配置方向转变,3月加仓家电、建材及传媒(出版方向),同时大幅减仓电力设备与机械设备。杠杆资金持续收缩,季度末两融余额降至1.91万亿元,较年初下降0.54%,反映市场风险偏好边际回落。
聚焦于上游有色金属板块的中证有色金属矿业指数,呈现“新经济驱动、结构性分化”的特征,全季收涨11.47%,处于市场行业表现前列。在新能源、人工智能等新质生产力政策推动下,铜、黄金、锂等金属价格持续走强:铜期货价格累计上涨9.0%,黄金现货均价同比上涨24.1%,锂需求受新能源车产量高增(同比 47.7%)支撑显著,带动有色金属冶炼及矿采选业利润同比大幅增长。市场资金呈现“科技 红利”哑铃型配置,南下资金加速布局港股稀缺资源股,但A股黄金股估值修复滞后于金价涨幅(沪金涨41%vs黄金股指数涨27%),显示情绪端仍存分歧。
展望二季度,A股有色矿业板块将面临“关税扰动加剧、宏观预期博弈”的复杂环境。全球滞胀格局深化,美国核心通胀黏性(同比 3.2%)与经济增速放缓(欧元区制造业PMI47.1)并存,黄金的避险属性进一步强化,但美联储降息预期反复(6月概率降至40%)或导致金价短期震荡。国内政策端,“设备更新 以旧换新”加码有望对冲地产疲软(新开工面积同比-12.5%),支撑铜、铝等工业金属需求,电网投资( 15%)与新能源基建(风光装机 25%)成为关键增量。
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