市场在3800点附近震荡中，$摩根新兴动力混合A$（377240）展现出独特的韧性。除了14年年化超15%的硬指标外，杜猛构建的四条"软护城河"或许更值得关注。第一条护城河是"时代贝塔翻译官"能力。杜猛90%的超额收益来自选股，但前提是能提前识别产业浪潮。他擅长把时代关键词转化为可持有十年的组合，从智能手机到光伏，再到AI算力，每轮技术周期都能完整把握。这种能力使得产品在不同市场环境下都能找到成长主线。第二条是"胜率-赔率"四象限体系。杜猛将组合分为三类：遇见高胜率高赔率机会配置8-10个点；高胜率低赔率标的作为60%的底仓；低胜率高赔率机会小仓位博弈。用1-3年产业周期做统一维度，把投资艺术变成可复制流程。第三条护城河是超长"持股久期"。杜猛用5-10年维度做估值折现，因此短期波动只是"噪声"。这种视角下，即便股价回撤50%，对长期价值影响也不到5%，这解释了为何他能在市场恐慌时保持冷静。第四条是机构级的"反向陪伴"机制。产品机构持有比例常年高于同类，最大回撤48%时份额反而创新高。这种机制将波动转化为再投资机会，形成良性循环。在3800点附近的当前市场环境下，该基金的这些特质为投资者提供了较好的布局机会。#12月基金投资策略#