大家好，我是吴昊。

今天大金融板块集体走强，保险板块也是应声上涨。从盘面上表现分化是比较严重的，保险、煤炭这类顺周期板块涨幅靠前，题材股多数走弱。

【今天保险上涨原因在哪？】

我们认为今天保险板块上涨原因有两个，一是在一系列地缘政治风波之后，叠加股市降温，市场风险偏好有所下降，资金从科技方向流出，选择了保险这类具备防御属性的板块；二是港股保险公司发布业绩预增，中国太平 2025 年归母净利润同比增长约 215%-225%，预计为 266-274 亿港元，带动了市场对于A股保险公司业绩预期的向好情绪。

【后续保险板块怎么看？】

首先，我们要关注到这样一个信号！

保险板块的公募基金持股比例自 2025Q3 的 0.78%提升至2025Q4 的 1.70%，环比提升幅度明显。

这说明尽管权益市场波动扰动保险投资端，但利率下行周期下负债成本改善、权益回暖带动投资收益修复，使得板块基本面相对确定性增强；叠加当前保险板块估值处于低位、业绩增速超预期，其防御性与估值修复价值获资金认可，推动配置比例提升！

而当我们回溯历史，保险股行情核心驱动分两类：一是政策加码带动经济修复主导行情；二是流动性宽松叠加股市走强催生超额收益。我们认为2024 年924以来行情属于后者。

对于后续，我们认为负债端与资产端或将对板块估值修复形成双重支撑。

负债端，居民资产重配趋势明确，分红险凭借收益优势成为承接居民资产迁徙的核心品种，行业增长空间充足；同时，存量保单续期流入保持稳健，为负债端基本面改善提供坚实支撑，整体修复确定性较高。

资产端，股市慢牛预期升温+国债利率中枢企稳，板块有望逐步从“流动性宽松驱动”向“宏观政策加码+经济修复预期驱动”切换；此外，人民币升值背景下，险企持有的核心资产估值具备重估潜力，进一步强化资产端盈利预期。

估值端，板块的估值处于过去10年1.57%左右分位点，仍然处于近十年低位，估值吸引力较强。

我们十分看好保险板块后续表现，我们认为利差企稳向好叠加投资资产规模快速扩张，带动整体盈利中枢改善，估值将从原本仅被视为权益市场贝塔，逐步迈入资产负债共振带动的价值修复趋势。

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数据来源：WIND。保险指数：886055.WI，数据截至时间为2026.01.23。

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