大家好，我是吴昊。

大家从下面这个图里可以看到自10月份以来保险板块走出了震荡上行的局面。

自10月份以来，推升保险板块走高有两重因素。其一是关税问题的扰动，虽然市场预期谈判概率较高，但在短期加大了科技、出口相关板块的不确定性，资金寻求避险；其二是10月三季报窗口期开启，市场更多关注三季报业绩超预期的板块。而保险板块这两点都有，因此资金也是开始拥抱保险板块。

上周三家上市险企陆续发布2025年前三季度业绩预增公告，简单来说三家的数据都很好，基本单季归母净利润同比增长数据都在50%到120%区间内。这其实是在去年业绩高基数下实现的高增长，主要原因也是股票市场回稳向好推动权益投资收益同比大幅增长。

而本次保险板块季报的亮眼表现让我想起了23年中报，23年中报也是头部上市险企的报表数据十分亮眼，从而扭转了市场对于险企基本面偏弱的预期，使得保险板块在当时20个交易日内上涨超过20%。

目前来看，市场不确定性仍未完全消散，但中期向好的趋势仍然未被打破。而自2024年以来，资产端因素是驱动保险板块行情的主动力，其中股市上涨对于保险板块跌的影响更为显著。因此我们认为如果后续权益市场持续上行，则大幅利好保险股估值继续修复。

至于我们常说的另外一端：负债端，预计全年 NBV 维持较快增速，预定利率再下调将推动分红险转型进程加速，利好负债成本继续改善。

总体来说，当前业绩因素仍是资金配置的重要考量。而作为景气度改善的方向，保险板块的估值修复有望持续。

另外多说一句，当前关注保险板块也是兼顾了短期防御与中期布局思路。

数据来源：WIND。

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