本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/05/12-2025/05/18
本周回顾
01宏观
海外：1）中美关税谈判成果超预期，全球对等关税博弈仍在进行。中美双方取消91%加征关税、暂停实施24%对等关税，中方目前累积税率仍有40%。欧盟、日本、印度等与美国就关税进行博弈。2）美国4月通胀和核心零售均低于预期。核心CPI环比+0.23%，CPI环比+0.22%,核心零售环比+0.2%，PPI环比为-0.5%。
国内：4月金融数据反映经济下行压力犹存。4月社融同比+8.7%（前值+8.4%），新增1.16万亿，同比多增1.22万亿元，其中政府债同比多增1.07万亿元。4月人民币贷款新增2800亿，同比少增4500亿元，其中票据新增8341亿。M2同比+8%（预期7.2%，前值7%），M1同比+1.5%（前值1.6%），M2-M1剪刀差拉大。
其他：1）金融：本周央行开展4860亿元7天期逆回购+8361亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF到期，净回笼4751亿元。2）财政：5月以来政府债净发行9552亿元，同比多增5136亿元。3）央行等7部门发文，提出15项促进科技金融发展的政策举措。4）国家加强战略矿产出口全链条管控，严防战略矿产非法外流。
02权益
海外：1）中美关税谈判结果优于预期，美股市场情绪修复，标普、纳指及道指分别上涨5.27%、7.15%和3.41%。2）贸易谈判乐观预期叠加企业财报季好于预期，欧洲股指上涨。亚太及新兴市场表现分化。
国内：A股震荡上行，大盘稳定类风格占优。上证50涨1.22%，沪深300涨1.12%；创业板指涨1.38%，科创综指跌1%，美容护理、非银金融、汽车、交通运输、基础化工涨幅居前，计算机、国防军工、传媒等靠后。
03债券
海外：本周美债收益率上行，2年期、10年期美债收益率分别上行10BP、6BP、期限利差（10Y-2Y）收窄。特朗普减税法案推动短期经济预期修复，加剧了长期赤字压力。中美贸易谈判的积极信号降低衰退的担忧。
国内：1年、10年期国债收益率分别上行3BP、4BP。降准降息落地下宽松的资金面利好债市，另一方面中美关税谈判结果优于预期对债市偏空，随着本周长端、超长端利率调整，曲线逐步走陡。
04大宗商品
1）COMEX黄金下跌4.15%，主要受关税结果优于预期、印巴、饿乌等地缘政治风险释放的影响。2）美元指数继续修复，周涨0.56%，离岸人民币兑美元汇升至7.2045。3）基本金属期货周内价格小幅上涨，LME铜、LME锌、LME铝周涨2.12%、1.85%、2.65%。4）布油6月合约周涨2.22%，需求端关税冲突缓和利好原油市场。5）农产品市场整体稳定，大豆、玉米、小麦分别跌0.07%、跌1.5%、涨0.57%。
后续展望
01权益市场
1）国内方面，建议中性仓位、或采用“红利底仓+内需刺激+科技成长”的配置策略。主要宽基指数或已较充分消化前期关税博弈的影响并修复，后续或震荡。中美博弈、关税预期反复的大背景下，红利方向或仍是底仓配置，红利方向或有望受益于公募新规。后续刺激性对冲政策或陆续出台，泛内需方向或受益。地缘政治变化背景下或使得科技板块国产替代的确定性提升，科技板块中长期配置价值或凸显。2）海外方面，美股或阶段性存在修复的可能。
02债券市场
流动性宽松、关税预期存反复可能、基本面压力仍在，长端利率趋势未变。央行双降后，宽松格局或不会立即转变。关税谈判结果阶段性超预期，但后续存在调整和反复的可能。内需、地产企稳仍待观察，基本面压力仍在。长端利率下行趋势未变，30年国债收益率或进入逢低加仓的阶段。
03大宗商品
黄金短期或因交易面因素波动幅度加大，但类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度或继续维持强势。关税或导致美国滞涨风险加大，供给侧约束不明显+需求侧冲击更大，除黄金、农产品等带避险属性之外的其他大宗品种短期内或难有太强的表现。在美国基本面走弱及全球资金再平衡（流出美元资产）背景下，美元的避险属性被削弱，整体或将趋势偏弱。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.5.12-2025.5.18，近一年统计区间2024.5.12-2025.5.18。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
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