1 消费板块回顾与展望。

吕燕晨分析了今年消费板块表现，轻工制造涨幅达21%，纺织服饰上涨14%。家电增长8%，食品饮料下跌7%。他提到消费赛道受政策影响较大，竞争格局激烈。珍妮与观众互动讨论了当前消费补涨行情是否可持续，并提示投资需谨慎。

2 轻工制造和纺织服饰表现突出。

珍妮指出轻工制造行业今年竞争格局改善，头部企业通过收并购提升市占率，同时涉及人工智能等新兴领域。纺织服饰因高股息属性吸引投资者。吕燕晨补充造纸和金属包装受益于反内卷政策，盈利明显改善。消费板块估值处于历史低位，调整后或具投资机会。

3 消费板块估值性价比高。

吕燕晨分析了消费板块尤其是食品饮料行业的现状。他指出当前消费板块估值处于历史低位，性价比高。虽然今年食品饮料表现不佳，但长期看仍有较大空间。白酒行业受外部限制和库存压力影响，但需求韧性仍在，高端白酒价格已触底反弹，春节期间有望迎来旺季。

4 高端白酒价格反弹接近成本价。

珍妮指出近期高端白酒批价反弹至1500-1600元区间，接近经销商成本价。他认为春节旺季临近和礼赠属性支撑价格，高端白酒仍具硬通货特性。吕燕晨补充说明该品类在传统节日送礼场景中不可替代，价格体系透明且保值属性强。

5 社零增速放缓，酒企业绩承压。

珍妮分析了11月社零数据，同比增长1.3%，环比下降1.6%，家电类受基数影响同比下滑明显。酒企三季度业绩普遍下滑，头部酒企增长或持平，但整体压力较大，明年目标更注重量价平衡而非高速增长。白酒行业面临内外调整，但未来有望好转。此外，芯片、储能和商业航天被提及为热门赛道。

6 外需波动中显现亮点。

珍妮和吕燕晨讨论了外需的波动情况。尽管欧美消费意愿疲软，但新兴市场如非洲和东南亚需求强劲。中国出口企业通过布局海外工厂增强了抗风险能力，家电等行业已在东南亚设厂。当前全球消费整体偏弱，但新兴地区可能成为未来出口重点。

7 家电企业海外布局推动当地就业。

吕燕晨提到家电企业在越南等地的海外布局推动了当地就业和基础设施建设，越南人工成本同比增长40%。他还指出消费赛道中银发经济、文旅、养老等子赛道值得关注，政策支持消费复苏，服务消费将成为重点发展方向。

8 消费向服务和体验转变。

珍妮和吕燕晨讨论了当前消费趋势转向服务和体验消费的现象，特别是在旅游、演唱会等服务领域。他们指出服务消费是中长期景气的赛道，政策也在向此倾斜。商超行业通过调整业态，增加顾客体验如导购服务和试吃，从利润率导向转向受欢迎程度导向，有望提升盈利水平。消费模式从供给决定需求转向需求创造供给，消费者在文旅业态中的地位也越来越重要。

9 消费行业转向需求驱动。

珍妮指出消费行业正从供给驱动转向需求驱动，消费者话语权提升促使商家调整策略。反内卷政策推动行业通过并购整合、标准提升和分配调节优化竞争格局，如家电和两轮车行业受益明显。新消费在26年仍有发展机会。

10 新消费IP的持续运营能力是关键。

东方基金嘉宾珍妮和吕燕晨讨论了新消费IP的可持续性发展问题。他们认为爆款IP能否长期流行取决于企业的运营能力，如通过影视作品深化IP形象。以奥特曼为例，长期成功的IP往往有持续的内容输出支持。同时提到宠物经济、盲盒等新兴消费形式的增长，认为精神消费成为新趋势。嘉宾看好年轻企业对市场潮流的敏锐把握，但强调需要持续跟踪验证IP矩阵的长期市场表现。

11 冰雪游和海南免税表现亮眼。

珍妮指出今年北方冰雪游旺季提前，多地推出雪假政策带动消费增长。阿勒泰和吉林雪场接待量显著提升。吕燕晨分析海南封关后免税销售表现强劲，首日销售额破两亿，政策放宽将扩大免税人群范围。他认为封关将带动海南多行业发展，建议关注相关投资机会。