11月A股市场整体呈现震荡调整格局，成交金额有所缩减，波动幅度明显扩大，尤其是前期涨幅最大的AI硬件、半导体、新能源等科技成长板块跌幅靠前，创业板指数、科创50指数自10月底以来的最大调整幅度均超过12%，以大金融为代表的红利板块相对抗跌。

市场风格从成长过热向均衡配置演进，主要受以下核心因素影响：一是12月美联储降息预期出现波动，以及美国主要经济数据空缺导致市场预期较为混乱，海外市场风险偏好降低。二是对于“AI泡沫”争议再起，海外及国内AI算力龙头出现不同程度回调。三是国内宏观经济指标尚未出现修复拐点，在生产淡季、内外需不足、反内卷压制下，生产端保持增长但动能边际放缓；消费增速有所下降主要是受“以旧换新”相关的家电和地产相关的建筑及装潢类影响；投资增速进一步放缓，反内卷影响下制造业投资意愿持续下降，房地产市场表现仍然疲软。四是临近年末，部分机构资金出于“保收益”要求，市场情绪上偏向保守和防御，市场量能相较于三季度有所不足。  

A股的日均成交额目前已处于2万亿元以下，市场主线动能有所不足，行业轮动加快，部分资金选择布局红利等防守板块。目前来看，海外层面，前期风险因素逐渐消化。宏观层面，12月中央经济工作会议政策预期渐起。行业层面，受某国外互联网科技公司Gemini3模型发布的影响，海外AI硬件逻辑修复，且某国内互联网科技公司“千问”等新的重量级AI应用有望落地。技术层面，11月沪指与创业板指均跌破60日均线，随后小幅修复，12月份市场可能进入蓄势阶段，或将为后期的进一步上攻积蓄力量。

  综上所述，展望12月，在以上利好因素支撑下，股市阶段性调整可能已临近尾声，布局时机有望开启，但年末高位股的波动风险仍然不容忽视。若股市日均成交额能再度稳定在2万亿元以上，以AI为代表的成长主线或再度迎来持续性行情。市场方向上，（1）坚持科技成长主线，其中AI、新能源等板块的逻辑仍未松动，市场调整亦是布局良机。（2）港股整体交易热度与估值水平均已经回落至历史偏低水平，建议关注其中的AI产品应用落地加速等方向，以及港股创新药等方向。（3）出于安全边际以及保险资金布局时点的考虑，红利板块仍具有配置价值，建议关注大金融板块及周期中的红利。（4）中长期建议关注PPI修复的方向，尤其是供给侧“反内卷”的部分顺周期机会，如光伏、有色金属等。

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