#均衡投资#

在2025年全球经济不确定性加剧、国内政策频出的市场环境下，$招商匠心优选混合C$ （017965）凭借其均衡配置策略和基金经理李崟的独特投资框架，成为震荡市中的“压舱石”产品。本文将从基金定位、投资策略、赛道分析、风险收益特征及当前配置价值五个维度展开深度测评。

一、基金定位：均衡配置的“动态平衡器”

招商匠心优选混合C是一只中高风险的混合型基金，采用“核心+卫星”的资产配置策略，股票仓位长期维持在80%-90%区间，同时配置5%-10%的债券以对冲风险。其业绩比较基准为“沪深300指数×70%+恒生综合指数×10%+中债综合指数×20%”，既覆盖A股核心资产，又纳入港股和债券，体现了跨市场、跨资产的均衡布局理念。截至2025年6月 30日，基金规模达6703万元，近一年收益率54.93%，大幅跑赢同类平均（+3.57%）和沪深300指数（-2.95%） 。

二、基金经理李崟：三重共振的“平衡大师”

李崟拥有近20年投研经验，其投资框架以“宏观-中观-微观”三重共振为核心：

1. 宏观层面：聚焦全球货币政策周期和地缘政治变化。2025年美联储降息预期升温，他提前布局黄金和港股地产等利率敏感型资产，同时通过利率债波段操作捕捉债市机会 。

2. 中观层面：筛选景气度上行的行业赛道。二季度重点增持电子、有色金属、医药等板块，减持交运、煤炭等传统行业，精准把握TMT、机器人等新兴产业的政策红利 。

3. 微观层面：通过ROE、现金流等指标精选个股。例如在创新药领域，重点配置百济神州、恒瑞医药等研发管线丰富、国际化能力强的龙头企业，规避单纯概念炒作的标的。

李崟的“上下左右”策略更具特色：自上而下确定大类资产比例，自下而上挖掘个股价值；2/3仓位布局左侧价值股，1/3仓位捕捉右侧景气机会。这种动态平衡使其管理的产品在2025年上半年市场剧烈波动中，最大回撤控制在同类平均水平以下5个百分点 。

三、核心赛道解析：黄金、港股地产、创新药的“三重奏”

（一）黄金：避险属性与货币对冲的双重价值

2025年上半年，黄金以26%的涨幅领跑全球资产，创历史新高。基金通过配置赤峰黄金、山东黄金等标的，充分受益于地缘政治紧张（如贸易摩擦升级）和美联储降息预期。从估值看，当前黄金隐含的实际利率仍低于长期均值，叠加央行购金需 求（二季度增持166吨），下半年金价有望再涨0%-5%，若经济恶化或冲突升级，涨幅可能扩大至10%-15% 。

（二）港股地产：政策托底与估值修复的共振

港股通内地地产指数在2025年9月初突破340点，较年初上涨12%。政策端，内地“以旧换新”、房贷利率下调等措施提振市场信心；资金面，美联储降息预期推动外资回流港股，8月南向资金净流入超500亿港元。基金重点配置中国海外发展、华润置地等低估值高股息房企，这些标的平均PB仅0.6倍，股息率超6%，兼具防御性与弹性。

（三）创新药：政策红利与全球化突破的双击

国家医保局将CAR-T等“百万抗癌药”纳入2025年医保目录，叠加上半年对外授权金额超660亿美元（同比+80%），创新药板块迎来政策与业绩的双重拐点。基金持仓的百济神州泽布替尼全球销售额同比增长120%，恒瑞医药PD-1单抗海外上市申请进入审批阶段，这些标的有望复制“信达生物-礼来”的合作模式，打开长期增长空间。

四、风险收益特征：中高波动下的风险分散

（一）风险点

1. 港股波动风险：港股实行T+0交易且无涨跌幅限制，2025年上半年恒生指数波动率达28%，高于A股的22% 。

2. 汇率风险：人民币兑美元汇率波动可能影响港股持仓的实际收益，二季度基金因汇率变动产生的汇兑损失约200万元 。

3. 行业集中度风险：港股地产和创新药合计占比超60%，需警惕单一行业政策突变（如地产调控加码、医药集采降价）带来的冲击。

（二）收益增强点

1. 动态再平衡：基金每季度根据宏观数据调整仓位，2025年二季度将黄金持仓从15%降至12%，同时增持港股地产至25%，有效平滑波动 。

2. 超额收益来源：李崟通过个股精选和波段操作，2025年上半年贡献了16.63%的超额收益，其中黄金和港股地产的择时贡献占比超50% 。

五、当前配置价值：政策与市场的“双重窗口期”

（一）宏观环境：降息周期与产业升级的交汇

美联储9月议息会议大概率降息25BP，全球流动性宽松周期开启，利好黄金和成长股 。国内方面，“新质生产力”政策持续加码，机器人、AI、创新药等战略新兴产业迎来黄金发展期。基金通过配置黄金（防御）+港股地产（价值）+创新药（成长），形成“进可攻、退可守”的组合结构。

（二）估值对比：横向与纵向的双重优势

从横向看，基金持仓的港股地产股PB仅为A股同类公司的60%，创新药标的PE较美股同行低30%。从纵向看，黄金的实际利率溢价处于近十年20%分位，港股地产的股息率溢价处于历史90%分位，均具备较强的安全边际 。

（三）投资者适配性

进取型投资者：可将其作为权益核心配置，参与黄金、创新药等赛道的长期增长。

稳健型投资者：可搭配债券基金，利用其港股配置对冲A股波动。

长期资金：险资、养老金等可通过定投方式，分享中国产业升级和全球流动性宽松的红利。

以上总结

在2025年“高波动、低增长”的市场新常态下，$招商匠心优选混合C$ 凭借李崟的三重共振框架、黄金-港股地产-创新药的均衡配置，以及动态再平衡策略，成为穿越周期的优质标的。对于追求“稳健+弹性”的投资者而言，当前（2025年9月）美联储降息落地前的政策真空期，正是布局该基金的黄金窗口。建议采用“核心+卫星”策略，将其作为权益类资产的核心配置，同时根据风险偏好调整仓位比例，在控制回撤的前提下捕捉结构性机会。@招商基金