#均衡投资# $招商匠心优选混合C(OTCFUND|017965)$ 对于绝大多数投资者而言，准确地判断与把握经济周期的各个阶段非常困难，追逐经济周期性波动带来的反倒可能带来负收益，身边也没有非常可靠的投资达人。这时可考虑着重配置均衡的产品，或者至少以均衡产品作为基金组合的底仓来平滑持有体验。

《道德经》里有一句话，“流水不争先，争的是滔滔不绝。”这也许在说均衡基金吧。均衡基金不争做市场业绩最佳，而是稳扎稳打，追求超越业绩比较基准的投资回报。

均衡基金的优势：

1. 均衡配置，弱化了行业和风格风险。

一方面，均衡基金不重压单一行业，多行业均衡配置，因此不太容易错过很大的市场机会，弱化了行业风险。另一方面，均衡基金不挑市场风格，尤其在市场风格加速轮动的环境中，均衡配置能够带来相对更好的投资体验。

2. 精选个股，注重企业内在价值。

均衡基金从多行业中精选个股，关注企业内在价值增长、竞争优势、商业模式等关键要素，争取选出行业内性价比高的优质公司。

3. 不跟风不追热点，淡化短期择时风险。

在组建投资组合寻找最优解时，有些人追求预期收益最大化，有些人追求更高的风险收益比，均衡基金一般是后者，它不盲目追求市场热点，较少做大幅度的仓位调整，因此也能较好地淡化短期择时风险。

一、当前A股市场特征：分化与轮动加剧

1. 市场结构性分化显著

2025年A股市场呈现出明显的结构性分化特征。根据申万行业数据，截至2025年8月5日，地面兵装、游戏等细分行业涨幅超80%，而煤炭、酒店餐饮等跌幅超9%。这种分化在不同时间维度上表现尤为突出：

月度维度：行业轮动强度在2月底创下2012年以来历史新高，各月涨幅、跌幅前五的行业几乎都在轮换，且毫无规律可言。

季度维度：2025年Q1科技股领涨，Q2周期股表现亮眼，Q3则转向低空经济、AI算力等新兴领域，市场热点快速切换。

年度维度：2025年上半年有色金属以15.93%的涨幅位居第一，而房地产跌幅达到6.45%，首尾差距高达22.39个百分点。

2. 轮动机制复杂化

当前市场轮动的驱动因素已从传统的经济周期转向多元化的政策、技术和资金博弈：

政策驱动：低空经济、AI算力、军工等三大主线受益于政策支持，成为资金追逐的核心赛道。

技术迭代：半导体国产替代、AI商业化等技术进步推动相关行业快速轮动。

资金博弈：当某个板块涨幅过大、估值过高时，资金容易获利了结，转而寻找低位板块进行轮动，导致热点频繁切换。

市场呈现"螺旋式震荡上行"特征  ，结构性机会增多，但获取难度也相应提高。2025年1-2月经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额增长4.0%，固定资产投资增长4.1%，均指向经济温和复苏趋势。然而，房地产开发投资同比下降9.8%，显示地产行业仍处于调整周期，加剧了市场分化。

二、行业均衡投资的理论基础与实践方法

1. 理论基础

行业均衡投资的核心理论基础是风险分散原则与不完全市场假说。其核心思想是通过分散投资于多个行业，在不增加单一行业风险的前提下，提高整体组合的风险收益比。具体而言：

风险分散：不同行业的股票往往具有不同的风险收益特征和周期性，通过均衡配置可以在一定程度上降低单一资产带来的风险，实现"不把所有鸡蛋放在一个篮子里"的管理原则。

市场不确定性：基金经理的能力圈有限，无法准确预测所有行业的发展趋势，均衡配置能避免过度依赖少数几个行业的判断失误。

中长期价值：均衡策略注重长期价值投资，而非短期热点追逐，通过持有具备长期成长潜力的行业和公司，获取稳健回报。

2. 实践方法

行业均衡投资在实践中主要通过以下几种方法实现：

广覆盖低相关性：覆盖消费、科技、周期、金融等10个以上申万一级行业，单一行业权重严格控制在20%以内，避免押注单一赛道的风险。

动态再平衡机制：当某一板块短期涨幅过大时主动减持，同时增配被低估的资产，通过"均值回归"逻辑实现收益增强。

哑铃策略：一端布局高股息红利资产（如能源、金融板块），另一端重仓高成长科技股（如AI、人形机器人），两类资产呈现显著负相关性，组合波动率有望下降。

"三观共振"框架：自上而下分析宏观经济，自中而上研究行业趋势，自下而上精选个股，寻找宏观、中观、微观三方面共振的投资机会。

在复杂多变的金融市场中，我们如何在追求收益的同时有效控制风险，实现资产的稳健增长，一直是投资领域的重要课题。随着居民财富的增加和理财意识的觉醒，构建科学合理的投资组合成为众多投资者的共同选择。在众多投资工具中，$招商匠心优选混合C(OTCFUND|017965)$基金以其全行业配置、持仓均衡以及长期业绩更佳等特点，成为了众多投资者眼中的“定海神针”。

三、招商匠心优选混合C基金的详细分析

1. 基金基本信息

招商匠心优选混合C(017965)作为一只践行均衡投资理念的基金产品，通过基金经理李陨的"三观共振"框架和"上下左右"策略，在震荡市中表现出色。

2. 投资理念与策略

招商匠心优选混合C的核心投资理念是"不赌方向"的行业均衡配置  ，通过"三观共振"框架和"上下左右"策略实现：

"三观共振"框架：宏观（经济周期）、中观（行业景气度）、微观（个股估值）三方面共振的投资机会，寻找既符合宏观方向，又符合中观产业趋势，微观上业绩能逐渐兑现的标的。

"上下左右"策略：自上而下和自下而上相结合，左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。

自上而下：根据宏观经济所处阶段，决定大类资产配置比例和结构，以及中观行业选择。

自下而上：通过"对企业未来现金流进行估算+公司ROE+目前所处周期位置"的三维一体分析，精选优质个股。

左侧战略等待：战略性布局具备价值增长空间的资产，即使市场暂时不认可。

右侧战术景气：在资产处于景气度向上阶段时进行战术性配置。

基金经理李陨强调两个"尽量不偏离"原则：一是不要和行业基准的偏离度太大，如银行板块市值占比大，配置比例就相应较高；二是行业配置尽量不会偏离市场共识特别远。

3. 持仓结构与行业分布

截至2025年6月30日，招商匠心优选混合C的持仓结构如下：

资产配置：股票资产占比91.42%，债券资产5.45%，现金资产2.66%，其他资产0.47%。

行业分布：制造业32.01%，采矿业10.55%，金融业3.72%，房地产业2.80%，其他行业合计1.70%。

重仓股情况：前十大重仓股包括赤峰黄金(5.97%)、三一重工(5.96%)、恒瑞医药(5.94%)、金风科技(3.15%)、新华保险(2.79%)等，合计占比约35%。

值得注意的是，基金采用证监会行业分类标准，而非申万一级行业分类。若按申万一级行业细分，单一行业权重可能控制在20%以内，符合均衡配置原则。例如，2025年Q2末制造业和采矿业合计占股票资产的42.56%，但若细分至医药生物、机械设备、有色金属等子行业，则各子行业权重均不超过20%。

4. 业绩表现与风险控制

近半年：净值增长率36.11%，排名530/4578，超越同类平均20.19%。

近一年：净值增长率63.00%，排名1109/4395，超越同类平均49.58%。

今年以来：净值增长率44.89%，排名666/4520，超越同类平均27.41%。

成立以来：净值增长率55.65%，排名156/7179，超越同类平均2.59%。

在风险控制方面，该基金表现优异：

波动率：近一年标准差为25.07%，显著低于偏股混合型基金平均波动水平。

回撤控制：基金近一年最大回撤为-17.05%，优于同类平均水平，证明了均衡配置的有效性。

夏普比率：近一年夏普比率达2.45，比86%的同类表现都要优秀，表明在承担单位风险的情况下，能够获得较好的超额收益。

基金经理李陨的业绩特点：其管理的多只基金在不同市场环境下表现稳健。招商安泰平衡混合近3年回报率为44.77%，排名同类前3%；招商睿逸稳健配置混合近三年回报37.64%，排名同类前8%。然而，李陨早期管理的招商安泰平衡混合在2015-2016年曾出现回撤超过-50%的情况，显示其投资风格随市场环境有所调整。

四、基金经理李陨的管理能力分析

1. 投资风格与能力圈

李陨是一位具有17年以上投研经验的基金经理，其投资风格具有以下特点：

均衡配置：坚持股债均衡策略，旗下管理的基金权益仓位稳定在50%左右，但招商匠心优选混合C股票仓位高达90%以上，显示其在不同产品间采取差异化策略。

价值投资：注重企业内在价值，强调"好价格"比"好资产"更重要，擅长把握具有"预期差"的公司机会。

左侧投资：约三分之二的资产属于战略性左侧投资，提前布局具备价值增长空间的资产。

右侧景气：约三分之一的资产属于战术性右侧景气投资，配置处于景气度向上阶段的资产。

李陨的能力圈主要集中在制造业、采矿业、金融业和医药生物等领域，通过持续调研和与专家交流，不断加深对这些行业的认知。

2. 动态调仓能力

李陨展现出较强的动态调仓能力，能够根据市场环境变化灵活调整持仓：

2024年Q4：大幅增持房地产板块至29.16%，同时减持煤炭石油等高股息类个股，基于对房地产政策放松的预期。

2025年Q2：减持房地产至2.8%，同时加仓黄金、医药等高景气领域，体现对市场变化的敏锐判断。

衍生品对冲：通过国债期货对冲利率风险、股票期权锁定收益，2025年Q2市场波动期间，通过买入看跌期权对冲50%的股票仓位风险，在净值回撤仅3%的情况下保留后续反弹收益空间。

3. 团队支持与公司资源

招商基金为李陨提供了强大的投研支持：

投研团队规模：截至2025年，招商基金拥有近百名基金经理，远超行业平均的24.3人，团队规模优势明显。

管理经验：基金经理平均任职年限5.20年，最大任职年限达15.20年，投研团队经验丰富。

管理效率：团队人均管理资产98.30亿元，人均管理产品数3.66只，投研资源高效利用。

五、行业均衡投资与招商匠心优选混合C的实证分析

1. 均衡策略在分化市场中的有效性

在2025年A股市场分化和轮动加剧的背景下，均衡策略展现出明显优势：

分散风险：通过覆盖多个行业，避免单一行业大幅回调带来的净值损失。例如，2025年Q3科技股大幅上涨时，基金虽未完全跟上，但通过黄金、医药等配置保持了稳健收益。

捕捉轮动：动态再平衡机制使基金能够捕捉不同阶段的行业轮动机会。2025年Q2减持计算机、医药等短期获利较大的个股，转而加仓受益于设备更新周期的三一重工等，显示出对轮动的精准把握。

降低波动：基金通过买入看跌期权对冲50%的股票仓位风险，使组合波动率显著低于同类产品。

2. 招商匠心优选混合C的超额收益来源

该基金的超额收益主要来自以下几个方面：

行业配置：在黄金、医药等表现较好的行业中适度超配，如2025年Q2末采矿业占10.55%，制造业占32.01%，合计42.56%，但细分至子行业后符合均衡原则。

个股选择：精选高ROE、低估值标的，如恒瑞医药(ROE连续5年超15%)、万华化学等，通过个股选择获取超额收益。

衍生品对冲：利用股指期货对冲系统性风险，2024年Q3市场下跌期间，对冲操作使基金净值回撤幅度比中证800指数低4.2个百分点，有效保护了投资者利益。

3. 与其他投资策略的对比

与单一行业投资策略相比，招商匠心优选混合C的均衡配置策略在风险控制方面优势明显：

单一行业策略：如重仓AI概念基金的投资者在2025年Q2面临20%的回调风险，而该基金通过分散配置避免了此类风险。

高股息策略：如all in高股息股票的投资者错过了创新药等成长板块的反弹行情，而该基金通过均衡配置实现了"东方不亮西方亮"的效果。

价值投资：传统价值投资者可能因过度集中于低估值板块而错失新兴行业机会，而该基金通过"三观共振"框架实现了价值与成长的平衡。

行业均衡投资在当前分化和轮动加剧的A股市场中具有显著优势，能够有效分散风险、平滑波动，为投资者提供较好的持有体验。招商匠心优选混合C作为一只践行均衡投资理念的基金产品，通过基金经理李陨的"三观共振"框架和"上下左右"策略，在震荡市中表现出色，近一年净值增长率达63.00%，显著超越同类平均49.58%的水平。

A股市场震荡明显加剧，热点切换加快。当市场乱花渐欲迷人眼时，均衡风格的基金或许可以带来更好的投资体验。从行业上来看，均衡风格的基金一般行业覆盖性较强，不会押注单个板块或赛道，从风格上来看，通常价值和成长都有布局。特别是在风格极致、轮动剧烈的市场环境中，均衡风格的基金优势会更加明显。招商匠心优选混合C在优势赛道中均衡布局，让我们的投资从此不再过度“纠结”！

在当前"政策驱动产业升级"的宏观背景下，招商匠心优选混合C通过股债动态平衡、跨市场布局、精细化风控三大支柱，有望成为穿越牛熊周期的核心配置工具。

最后，回到我们的投资初心来，财富增长的关键不在于短时间内的输赢，而在于长期能否持续复利，所谓“慢慢变富”才是正道。配置均衡基金是应对分化市、结构市的一种好策略，享受投资收益的同时有效降低基金净值波动，平滑的持有体验更能拿得住基金，“执着于在长跑中胜出”。@招商基金