#天天基金调研团#目前A股市场在经历过一波顺利的上涨之后，进入了典型的高位震荡阶段，行业板块轮动特征明显，市场从抱团银行和微盘股，开始走向抱团趋势题材AI和创新药，今年外资、机构、量化应该赚了不少，做趋势和价投的散户也挺嗨，唯一苦的是做短线的游资和散户。#九月基金投资策略##甲骨文飙涨近36%：云业务狂暴增长#
主要是市场板块持续轮动，刚看好一个方向资金瞬间抽离，又涌向另一个完全没料到的地方。银行、AI、创新药、CPO、储能……几番操作下来身心俱疲，利润可能还没到手就飞走了。前些天储能电池大涨AI科技回调，很多人都在说要开始切换了，AI科技到头了，这两天AI产业链又开始大涨了。目前这个位置人很容易恐高。有句经典名言怎么说来着：位置的高低不是看历史涨幅有多高，而是看后面还没有空间。
这种市场极致的“轮动”，正是量化时代最鲜明的印记。庞大的资金闪电般的交易速度，让市场的切换变得毫无征兆，甚至以小时计传统的分析方法在这种环境下常常失灵。在这样的市场分化环境下，市场充分博弈且内卷，赛道投资可能已经不适合了，只有寻找更细分领域的预期差才可能有超额。那么市场风格轮动为什么会存在，如何捕捉热点板块的行情？作为普通投资者该如何“破局”？
2025年8月12日我参加了招商基金的基金经理李崟的调研，他为我们详细解读了当前A股市场的现状、行业轮动的观点以及基金的投资策略。下面来给大家介绍这只近1年涨幅70.41%的均衡基金：招商匠心优选混合A(017964)，基金成立于2023年5月4日，目前基金A和C规模为1.32亿元。
1、基金业绩。近1年投资收益70.41%，远超同类平均和沪深300指数，近6个月收益35.97%，展现出强进攻性与超额收益能力，夏普比率2.76和性价比指标4.15均处于前排位置，得益于基金经理敏锐捕捉到了机器人、AI、黄金、通信的机遇，通过灵活配置在市场波动中保持稳健增长。
值得一提的是在2025年上半年市场波动加剧、行业轮动频繁的背景下，许多基金净值出现大幅回撤，这只基金借其均衡的配置和严格的风险管理，将最大回撤控制在了较低水平。这种“涨时跟得上，跌时少跌”的特性。
2、基金持仓。基金重点配置于房地产、金融、制造业等行业，2025年二季度末前十大重仓股合计占比55%。分别为华润置地、信达生物、越秀地产、赤峰黄金、三一重工、恒瑞医药、招金矿业、山东黄金等。
这只基金可以投资A股和港股。2025年重仓港股华润置地、招金矿业等港股，贡献组合40%以上收益。另外2024年Q4增持黄金和医药，2025年Q2加仓电子与有色金属，成功捕捉避险与周期行情。
3、基金经理。李崟，北京大学硕士研究生，职业生涯起步于2002年7月加入的中国工商银行。此后他在长盛基金管理有限公司担任过交易部总监、行业研究员以及投资经理，在国投财务有限公司担任过权益投资总监，他于2015年12月加入招商基金，翻阅他的公开资料和历史演讲以下信息值得关注：
首先是他的核心投资理念，即“宏观-中观-微观”三重共振和适度均衡配置的成熟投资体系。他倾向于寻找那些既符合宏观大势、又处于中观产业景气赛道，同时微观上公司质地优良、业绩能够持续兑现的标的。他认为这样的投资机会风险收益比较高，但他也明白这样的机会并非时刻存在需要耐心等待。
他的“均衡”并非简单的分散投资，而是“适度均衡”。其均衡配置使其在机器人、AI、黄金、通信等不同轮动主题中均能有所布局，从而在市场热点快速切换时，依然能够捕捉到系统性机会，实现收益的持续累积。
其次是他的投资方法论。以绝对收益为目标，通过“三观共振”的框架寻找投资机会，注重行业间的适度均衡和动态调整，在选股上坚持“好公司+好价格”的原则，并严格控制组合回撤。他的投资方法适合那些追求长期稳健回报，不希望投资组合过于激进、波动过大的投资者，需要注意的是，他的均衡策略在市场极端偏好某一特定风格时，短期内业绩可能不那么突出，但长期来看有望通过稳健的表现赢得认可。
再次是他的组合策略。在挑选具体公司时，李崟非常看重企业的核心竞争壁垒和持续创造自由现金流的能力。他常用ROE水平、过去三年经营性现金流净额与净利润的比值等指标来评估公司的质量。同时他非常注重估值的安全边际，追求“好公司还要有好价格”。例如在配置黄金股时，他会优选那些矿产金产量稳定、成本控制能力强的企业；在创新药领域，则会选择研发管线丰富、海外临床进展顺利的公司。
最后是他的风险控制。他具有强烈的绝对收益思维，管理的基金不仅仅追求相对排名，更注重为投资者实现长期稳定的正回报。他会通过均衡的行业配置和严格的个股选择来控制组合的整体波动和回撤幅度。例如在2025年上半年市场波动较大时，其管理的招商匠心优选基金的最大回撤控制在8%，显著低于同类平均水平。
本次调研的主题是市场行业轮动太快怎么办？李崟认为经济运行有其客观规律，资产和行业的轮动也有迹可循，但每一次周期的驱动因素又不尽相同。因此最核心的应对之道，就是“扎扎实实的把深度研究做好”。当然这也包括对宏观经济、行业趋势和公司基本面的全面、深入得研究。只有具备扎实的研究功底，才能穿透市场的短期噪音，判断出行业和公司未来的发展方向，以及潜在的下行风险。
历史上看经济有一定的客观规律。包括资产的轮动、行业的轮动是有一定规律的，当然每一次经济的上行下行，也有不同的因素，要分因素来看，最核心的问题，还是需要有经验的宏观、行业、公司的研究，才能够判断行业跟公司未来的发展。
另外沪指接连突破360点、3700点、3800点之后如何投资。李崟表示当前市场风险偏好上升，可以保持积极态度抓住系统性机会。但后市回调的可能性不能排除，市场调整是正常的，短期内可能会有波动，但长期来看仍有投资价值。建议关注绝对收益、超越基准收益和超越行业平均数的相对回报这三个目标，并在研究深度不足的情况下避免重仓单一行业。
另外我们现在的基本面处在一个流动性非常宽裕，但经济基本面还没有出现明确的信号，也就是我们的经济名义拐点出现了，在这样的情况下很容易出现小盘股的投机。但如果说确认了经济拐点出现，当我们的大盘蓝筹成长开始上涨的时候，它会吸走大量的流动性，那么一旦没有流动性，小盘股还是会有风险。
值得一提的是适当的均衡投资对于偏股型产品是有帮助的，但在实际操作中要注意适度均衡，不能过于分散。其实有的时候从宏观看，有机会的行业还是比较多的，但我们目前倾向于挑四、五个相关性不是特别强的行业。如果是29个行业30多个行业基本上都配了一遍的组合，我个人觉得不是一个特别好的组合。
总的来讲李崟是一位经验丰富、注重均衡配置和绝对收益的基金经理。他擅长多行业布局，追求在控制风险的前提下为投资者获取长期稳健的回报。招商基金作为国内知名的基金公司之一，整体背景和实力雄厚。我已经上车投资了一些，目前收益还不错的，感兴趣的同学可以择机关注布局！
