当大盘指数在9月5日重新站上3800点之上，不少投资者开始纠结：市场涨疯了还能买吗？而招商基金李崟管理的招商匠心优选混合A(017964)，却用成立两年多58%的总回报给出了答案——这一收益远超同期业绩比较基准的13%，超额收益高达45%（来源：Wind，区间时间：2023.5.4-2025.9.5）。在近期参加的天天基金调研中，这位拥有近22年投研经验的老将，分享了他穿越波动的投资智慧，更向我们展示了其独特的投资价值。
图1：大盘指数近期在创下3888.6点后再次站上3800点
来源：Wind，截至：2025.9.5
一、穿越周期的业绩密码？估值与收益的黄金平衡
当前市场就像站在电梯里，宏观经济还在一楼按按钮，但股市已经开始上升。我想用这个生动比喻解释当前市场状态。而招商匠心优选的业绩表现，正是这种前瞻布局能力的最佳证明。根据Wind数据，截至9月5日，基金不仅实现了近2年54%的回报，近1年复权单位净值增长率更是达到64%，同类排名分别为359/3809、1068/4388。这种业绩并非偶然，近半年37%的涨幅在同类基金中排名509/4575，显示出无论市场短期风格如何切换，基金都能保持稳定的超额收益能力。
更难得的是，这种收益是在严格控制风险的前提下实现的。基金成立以来最大回撤为24.61%，显著低于同类基金平均水平的32.18%。尤其在2024年三季度市场剧烈波动期间，基金季度净值涨幅仍达16.08%，展现出极强的抗跌性。李崟的三观共振框架在这里发挥了关键作用——当市场在宏观政策、行业景气与个股价值之间找到平衡点时，就能在控制风险的同时捕捉收益机会。
图2：招商匠心优选A及同类平均的持股加权平均市盈率分析
来源：Wind，截至：2025.9.5
估值优势是招商匠心优选的另一重保障。截至2025年中报，基金持股加权平均市盈率（TTM）仅为15.96倍，远低于同类基金32.08倍的均值；加权市净率1.24倍，同样大幅低于同类2.84倍的水平。这种“低估值+高成长”的组合，正是李崟“买便宜货”投资哲学的体现，也为未来收益留下了充足空间。
二、行业聚焦与个股精选的艺术
在李崟看来，“适当的均衡投资对于偏股型产品是有帮助的，但不能过于分散”。招商匠心优选的持仓完美诠释了这一理念——基金仅聚焦4-5个相关性较低的行业，前十大重仓股涵盖华润置地、信达生物、赤峰黄金等龙头企业，既包括地产、医药等核心赛道，也布局了黄金等避险资产，形成了攻守兼备的组合。
图3：招商匠心优选混合A(017964)前十大重仓股
来源：Wind，截至：2025.9.5
这种配置策略在2025年上半年得到充分验证。受益于保险资金加大权益配置，持有新华保险等金融股为基金贡献了稳定收益；创新药龙头信达生物的持续成长，印证了李崟对医药行业"竞争力不断提升"的判断；而赤峰黄金、招金矿业等黄金股的配置，则在美元走弱背景下捕获了贵金属上涨红利。行业配置与宏观趋势的精准共振，让基金在复杂市场环境中游刃有余。李崟表示，受益于逆全球化以及全球再工业化的有色金属行业，和经过关税战洗礼的具有竞争力的制造型企业，以及受益于转向内需增长的品牌类企业等都可能有较好的增长机会。
基金的操作风格同样值得关注。李崟的换手率一般低于同类均值，体现出李崟“中长期投资价值”的坚守。但这并不意味着僵化持有——在2024年三季度市场反弹中，基金果断减持短期获利较大的计算机、互联网个股，增持顺周期的地产、建材等板块，通过灵活调整把握市场节奏。这种“长期主义+灵活操作”的结合，正是基金能穿越牛熊的核心能力。
三、经验、策略与估值的共振
招商匠心优选的投资价值，更源于其深厚的“护城河”。根据Wind数据，截至9月5日，老将李崟管理的7只基金近一年均为正收益，其中招商稳健平衡A任职回报达到60.28%，同类排名1/29，展现出稳定的超额收益能力。这种能力在招商匠心优选上体现为“上下左右”的立体投资框架：既自上而下把握宏观政策风向，又自下而上精选业绩印证的个股，在逆向布局与趋势跟随之间找到完美平衡。
基金的港股投资权限成为另一重优势，招商匠心优选可以通过配置优质港股标的分散风险、捕捉机会。在当前AH股估值分化的背景下，这种跨市场配置能力无疑增加了收益的弹性空间。
对于普通投资者最关心的“主动vs指数”之争，招商匠心优选的表现给出了答案。在指数基金同质化严重的当下，李崟团队通过深度研究创造的超额收益显得尤为珍贵。数据显示，主动管理基金长期回报远高于市场指数，而招商匠心优选A今年以来45%的收益远超同期业绩比较基准，正是这种优势的生动体现。
图4：近期，融资融券余额逐步回升
来源：Wind、光大证券，截至：2025.8.29
从近期数据来看，居民资金入市较为积极，两融余额以及新增开户数近期都有所上行，并且部分指标绝对值接近了历史高点，“健康牛”大环境下，指数稳步抬升的大方向并没有变。不过，后续依然是结构比节奏重要。
在3800点的十字路口，真正的投资智慧不是猜涨跌，而是找到穿越周期的方法论。当宏观趋势、行业景气与个股价值形成共振，就能在不确定性中捕捉确定收益。正如李崟反复强调的：“投资不需要每次都正确，关键是在大概率机会来临时，你已经做好了准备。”对于希望在震荡市中寻找稳定收益的投资者来说，这样一只兼具估值优势、策略韧性和明星基金经理加持的产品，或许正是穿越市场迷雾的最佳选择。
$招商匠心优选混合A(OTCFUND|017964)$ $招商匠心优选混合C(OTCFUND|017965)$
#万亿美元级“深空经济”概念来了##人形机器人热度不减 概念股持续活跃##九月基金投资策略##9月你看好哪条投资主线？##指数操盘手集结令#
$招商安泰平衡混合(OTCFUND|217002)$ $招商睿逸混合(OTCFUND|002317)$ $招商安庆债券(OTCFUND|006650)$ $招商稳健平衡混合A(OTCFUND|012963)$ $招商瑞智优选混合(LOF)(OTCFUND|161728)$ $招商行业精选股票基金(OTCFUND|000746)$
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
大汉天生，风控长青!
