大家好，我是国投瑞银国家安全混合的基金经理李轩，近期大家对国防军工板块的关注度很高，今天和大家分享军工行业近期的动态以及我对后市的展望。

问题一：当前市场对"十五五"规划预期很高，您认为"十五五"规划将为军工行业带来哪些结构性的投资机会？与其他行业相比，军工行业的投资价值主要体现在哪些方面？

各位投资者朋友大家好，这是一个很好的问题。确实，当前市场对"十五五"规划的预期正在升温，但我们认为需要理性看待规划对军工行业的影响。首先，军工行业与其他行业最大的不同在于其计划性。从历史经验来看，每个五年规划都可能会带来军工行业的结构性变化和发展机遇。

在"十五五"规划中，我们重点关注几个方向：一是新域新质作战力量的建设，包括海洋、太空、网络、电磁等新型作战领域；二是现有装备的升级换代，特别是海军装备的现代化进程；三是军贸出口的扩大，中国装备在国际市场上的竞争力正在不断提升。

与其他行业相比，军工行业的投资价值主要体现在以下几个方面：首先，需求确定性高，国防预算已多年保持稳定增长，为行业提供持续的发展动力；其次，技术壁垒高，核心军工企业的竞争格局相对稳定，护城河比较深厚；第三，成长空间大，随着装备技术含量提升和军贸出口扩大，行业天花板可能不断抬高。

问题二：近期商业航天等概念受到市场热捧，但这些民用领域与传统军工似乎有所区别。您如何看待这些新兴领域与传统军工投资的关系？在实际投资中如何把握这方面的机会？

感谢您的提问。确实，近期商业航天等概念受到市场广泛关注，我们需要理性分析这些领域与传统军工投资的关系。您的问题核心在于“军民融合”的深度，我可以用一个词来概括其中的好处：“技术反哺”与“成本摊薄”。

关于技术反哺，商业航天公司为了市场竞争和降低成本，会不断追求技术的创新和迭代效率。他们开发出的很多技术，一旦成熟，完全可以反向应用于军事领域。关于成本摊薄，过去一款军品可能需求有限，研发和生产成本高昂。现在，一个先进的复合材料技术、一款高性能的芯片，既可以用于军机，也可以用于商业卫星和无人机。民用市场的海量需求，可以极大摊薄军工企业的研发和生产成本，从而提升军品的毛利率和盈利能力。

从投资角度看，我们重点关注的是这些新兴领域与传统军工的协同效应。比如在商业航天领域，火箭发射、卫星制造等环节需要的高端材料、精密仪器等，与传统军工领域的技术要求高度重合。这些领域的发展，可能会为传统军工企业提供了新的业务增长点和技术迭代机会。

最后，在实际投资中，我们采取相对谨慎但开放的态度：一方面，我们不会盲目追逐市场热点，坚持基于基本面的投资理念；另一方面，我们也会密切关注这些新兴领域的发展，特别是其中与传统军工关联度较高的环节，需要强调的是，我们重点关注那些真正受益于行业发展、具有核心技术和市场竞争力的企业。近期市场虽然热点频出，但我们建议投资者保持理性和耐心，希望大家持续关注军工板块！

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小贴士

经常持有军工主题基金的投资者都明白，作为一个波动性高的主题类基金，投资者可以通过定投的方式去平均投资成本，争取平滑波动。以国投瑞银国家安全为例，其风险等级为中高风险（R4），适当性匹配且有相关投资计划的投资者，可以选用一个相对合理的持有期限，用定期定额的方法去投资该基金。

（定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。）

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