#天天基金调研团#创新药对我来说最重要的优势是政策环境优势。骑牛看熊的配资思路是均衡配置，主要还是根据目前的弱势行情，根据外围局势来进行资产配置，往往可以达到事半功倍！
近年来，创新药行业连续获得政策利好。国家药监局同意在北京、上海开展优化创新药临床试验审评审批试点，多地如上海、北京、广州、珠海等也发布支持创新医药高质量发展相关政策，加强创新药产业发展。在政策支持下，我国创新药产业快速发展，2023年我国批准上市创新药40个、创新医疗器械61个，新增批准儿童药品92个。
过去几年医药行业整体遭遇集采重大利空，但随着时间推移，一些好的创新药企业逐渐消化了利空影响。从2024年年报来看，很多公司的净资产收益率创下过去四年新高，逐渐回归到2020年集采开始前的巅峰水平。这表明行业内真正的好企业在扛过打击后，会因竞争对手被利空打垮而获得更多市场份额，开始重新实现收入、利润、ROE的持续增长。当行业内出现一批公司从低谷走出时，该行业就再次具备了长期投资的逻辑，迎来从萧条到复苏的阶段。
创新药行业无法形成寡头垄断，因为一项技术的突破和革新是颠覆性的。这就导致经常会出现某个药企因一款药品研发成功而股价突然暴涨，如美股市场就常有此类情况。但同时，若临床研究不及预期，医药公司股票也会暴跌，比如市场原本期待拓达维能带来巨大收益，结果相关公司股价从100下跌到6元，市值不足20亿，这体现了创新药投资尤其是对中小型创新药企业投资的巨大风险。
国内创新药企业行业成长路径大体为仿制药 - 仿创药 - 创新药 - 出海。2023年有超过30款创新药获批上市，6款药获得FDA批准，数量是前面数年总和。百济神州、康方生物、博瑞医药等企业2022 - 2023年海外市场高速增长，半数营收来自海外，这表明中国创新药群体突破，进入商业兑现阶段并走向海外，拓展了市场空间。
中证创新药指数（代表A股创新药）市盈率52倍，港股创新药指数市盈率23倍，二者市盈率差距较大，显示出在估值方面港股创新药相对A股创新药可能更具“性价比”。不同基金对港股创新药和A股创新药的持仓和管理模式存在差异。此外，被动基7天免手续费，主动基30天免手续费，且管理费也不同 。
港股资金期待美联储降息带来资金流入来推动创新药股价，而A股创新药部分资金认为会受国内降息利好，但也有人觉得国内创新药发展依靠的是自身硬实力 。创新药板块受实际地缘政治和加征关税的影响较小，港股和A股创新药公司都具备成长空间。从宏观层面来看，两个市场的政策环境、投资者结构、交易规则等方面存在不同，这些因素也会间接影响创新药企业在不同市场的表现。
骑牛看熊认为港股创新药与A股创新药的区别主要体现在以下5个方面：
一、成分股构成差异
1.行业分布
港股创新药指数（如国证港股通创新药指数）聚焦生物制品，权重占比超50%，成分股以未盈利的生物科技公司为主。A股创新药指数（如中证创新药指数）覆盖更广，包含化学制药（36%）、医疗服务（28%）及CXO企业（如药明康德、泰格医药）。
2.市值与流动性
港股创新药成分股市值普遍较小，约1/3企业市值低于100亿，流动性分化明显。A股创新药以龙头为主，恒瑞医药、复星医药等大市值企业占比较高。
二、市场环境与流动性
1.投资者结构
港股市场国际化程度高，外资占比大，受全球流动性美联储政策影响显著。A股以国内资金为主，政策导向和内需驱动更明显。
2.波动性
港股创新药板块波动性更高，2025年4月市盈率从64倍降至25倍，估值修复弹性更大。A股创新药受集采政策预期影响，波动相对平缓。
三、估值水平差异
当前估值：港股创新药市盈率约23-25倍，显著低于A股中证创新药的52倍。
修复空间：港股因外资流出压力曾长期低估，政策优化（如集采规则调整）和业绩改善（如信达生物扭亏）推动估值修复。
四、政策与行业逻辑
1.政策影响
A股受医保谈判降价、集采政策压制，但2024年政策转向（如新药不集采）缓解压力。港股企业出海依赖BD合作（授权海外药企），受关税影响小，国际化布局更成熟。
2.行业趋势
A股侧重CXO产业链和仿创转型龙头，受益于国内创新药需求增长。港股聚焦原研药企，国产创新药出海成为核心驱动力。
五、投资逻辑与机会
港股创新药：适合捕捉国际化机会和估值修复，关注出海能力强、管线丰富的龙头。
A股创新药：侧重政策红利和产业链龙头，CXO企业和医疗服务值得关注。
投资者风险偏好高：港股创新药弹性更大，但需承受波动。
投资者稳健配置：A股创新药政策风险缓释，适合长期持有。
2024年底的医保谈判对真正具备创新的产品支持力度较大，2025年1月1日开始执行最新的医保价格，这将推动创新药营收增速向上，毛利率修复。同时，医保局多次召开会议讨论支持商业保险发展，推进高端医药产品应用和创新药进医院。商保发展从顶层设计出发，定位清晰，有望直接带来增量资金，改变创新药的定价机制，为创新药市场带来积极影响。
在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，预计2025年医药行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。创新药作为医药行业的重要组成部分，也将受益于行业的整体发展趋势。从短期看毛利率有望修复，长期营收将改善。创新药、CXO等赛道持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。
骑牛看熊持有并看好鹏华医药科技股票C(017900)的投资价值分析
一、基金基本信息
成立时间：2023年2月17日
基金经理：金笑非（自成立日起管理）
业绩比较基准：中证医药卫生指数收益率80%+中债总指数收益率20%
二、近期表现与排名
金笑非任职期内收益近一年净值增长率为32.04%，在普通股票型基金中排名第47/944。过去三个月净值增长34.02%，显著跑赢业绩比较基准（0.65%）；成立以来累计收益20.14%，成立以来年化收益表现稳健。
将其与其他同类基金的阶段涨幅等指标进行对比，能更清晰地了解其在市场中的表现。不过，搜索结果中未详细给出全面的同类基金对比数据，但从近一年排名来看，处于中上游水平，有一定优势。
三、基金经理与管理能力
金笑非2012年加入鹏华基金，管理过鹏华医药科技、鹏华医疗保健等多只基金。自2023年2月17日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益9.57%，这表明基金经理在管理该基金期间取得了一定的正收益，具备一定的投资管理能力。不过，基金业绩受多种因素影响，还需持续关注其后续投资策略和管理表现。
四、持仓分析
重仓股：诺诚健华（10.21%）、百济神州（9.84%）、迪哲医药（7.51%）等。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股包括百济神州（持仓占比9.58%）、恒瑞医药等医药行业的知名企业。医药行业具有一定的发展潜力，但也面临政策、研发风险等不确定因素。如果这些重仓股未来表现良好，将推动基金净值上涨；反之，则可能影响基金业绩。
集中度较高（前十大占比约60%），以创新药和生物科技为主，受政策和研发进展影响显著。
资产配置策略：本基金将通过跟踪考量通常的宏观经济变量（包括GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等）以及各项国家政策（包括财政、货币、税收、汇率政策等）来判断经济周期目前的位置以及未来将发展的方向，在此基础上对各大类资产的风险和预期收益率进行分析评估，制定股票、债券等资产的配置比例。合理的资产配置有助于降低风险、提高收益，但实际效果还需结合市场情况和基金经理的判断能力。
五、风险提示
宏观经济环境的变化会影响整个金融市场，进而影响基金的表现。例如，经济增长放缓、利率波动等因素可能对医药行业和基金业绩产生不利影响。医药行业受集采、创新药审批政策等影响较大，需关注政策变动风险。
短期波动风险：
近期单日涨跌幅超过4%，适合风险承受能力较高的投资者。
行业风险：
医药科技行业竞争激烈，研发失败或政策调整可能导致股价大幅波动。
六、投资建议
适合人群：
长期看好医药科技行业、能承受短期波动的投资者。
关注政策面如创新药审批、医保谈判等等政策面和消息面的变化，同时要注意持仓股研发进展。分散配置，避免单一行业风险。
鹏华医药科技股票C短期波动较大，需结合行业趋势和风险偏好综合判断。若看好医药科技长期发展且能承受波动，可逢低分批布局。医药行业是一个具有长期发展潜力的行业，随着人口老龄化加剧、人们健康意识提高以及医疗技术不断进步，医药需求有望持续增长。然而，医药行业也面临着政策监管严格、研发成本高、竞争激烈等挑战。
行业看好国内ADC、GLP - 1、IO多抗及TCE等技术领域的发展，这些技术的进步将为创新药的研发和市场推广提供有力支持。这几年医药股跌势猛烈，大部分股民有创伤，对于创新药行情充满疑惑，有股民认为是“一日游行情”“一吹就跌”等。二级市场对医药的悲观情绪主要出于对各种政策的担心，如集采、反腐、DRG等，本质上是担心医保压力过大、行业增长能否持续的问题。
虽然商保发展从顶层设计出发，定位清晰，但当前资本市场对商保能否发展起来并不乐观，毕竟此前鼓励多年未能见效。商保发展不起来可能会影响创新药的市场需求和定价机制。2025年创新药行业在政策、市场和技术等方面存在诸多积极因素，发展前景较为乐观，但也面临着市场疑虑和商保发展不确定性等挑战。
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