【基金经理说】
先说说宏观环境，制造业PMI 49跌至荣枯线下方，数据超季节性下滑，外需有所放缓，关税影响压力将逐渐在基本面体现。内需方面，五一假期出游量高增，但单次旅游消费额尚未恢复至19年水平。假期期间，商务部释放考虑与美谈判信号，离岸人民币表现强势，在当前阶段为国内政策实施提供更多空间。
最近的热点，是2025/5/7，国新办就一揽子金融政策支持稳市场稳预期举行新闻发布会，会上央行宣布推出一揽子货币政策，包括降准、降息、结构型工具的扩容和降息等多项举措，一定程度超出市场预期。“适时降准降息”的兑现，体现了货币政策与财政政策的协同性的增强。
——降准50BP，释放万亿长期流动性，较为符合市场预期。
——降息10BP，引导市场利率中枢下移。考虑到国内外宏观环境，支持性的货币政策基调下调降政策利率于情理之中，但节奏相对超市场预期。
资金流动性方面，降息10BP，引导市场利率中枢下移。5月政府债供给上量，央行将维持支持性的货币立场。叠加税期和央行工具到期，对市场有一定摩擦，但预计5月资金利率中枢仍将取决于央行态度，流动性或将维持合理充裕水平。
基于此，债市受何影响？
从基本面角度看，贸易战的烈度较高，持续时间比较长，后续即使谈判开始，拉锯的时间也会比较长，最后的关税比例会显著低于目前的比例，但预计仍然可能处于50%附近，对基本面的压力是持续的；近期人民币相对美元有所升值，贬值预期显著下降，也有利于境内资金利率的下降和货币政策的宽松。
货币政策已经降息降准，是否利好落地行情结束？我们认为不是，货币宽松周期还在延续，后续买卖国债，存款利率下调，继续降息都有可能进一步演绎。总体来看，债券市场虽会有波动，但仍处于做多窗口期。
$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时中债1-3年国开行C(OTCFUND|007148)$$博时中债0-3年国开行债券ETF联接C(OTCFUND|012693)$
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