#政策红利债启航# 2025 年 5 月 7 日，央行的重磅消息震撼金融市场 —— 金融机构存款准备金率下调 0.5 个百分点，政策利率同步调降 0.1 个百分点。这一 “双降” 组合拳，释放出约万亿元长期流动性，意图在稳定商业银行净息差的同时，为市场注入更强资金动能。消息一出，债市瞬间风云涌动，市场参与者们纷纷密切关注着后续走向。
债市现状：短端与长端利率分化
从当日债市的表现来看，呈现出短端与长端利率明显分化的局面。1 年期国债收益率下行 1.75 个基点至 1.445%，短债价格因降准降息直接受益。这主要是因为降准降息补充了市场流动性，有效缓解了此前的负利差现象。短端利率对流动性松紧极为敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低，都为短债价格上涨提供了支撑。
然而，长债利率却走出了截然不同的走势。30 年期国债收益率上行 2.45 个基点至 1.887%。原本市场期待宽松政策下长债利率下行，可现实却背道而驰。一方面，市场此前对降准降息的预期打得太满，在政策落地后，资金交易逻辑从 “买预期” 迅速转向 “卖现实”，许多机构选择获利了结，导致长债收益率上行。另一方面，政策对股市的支持预期升温，股债跷跷板效应显现，债市受到一定程度的挤压。此外，在政策落地前，市场已经提前消化了部分宽货币预期，政策出台后，缺乏进一步超预期的利好因素，使得长债缺乏继续下行的动力。
市场观点：多空分歧下的震荡
对于此次 “双降” 对债市的影响，市场观点不一。中信证券 FICC 分析师丘远航表示，同时降准降息略超市场预期，但降息幅度 10BP 说明货币政策仍留有余地，债券收益率下行空间并未明显打开，导致市场进入震荡模式。有分析人士指出，从此次降准降息举措来看，更多是为了支持信贷投放和结构性工具，对银行间市场配置资金的供给价格影响有限。在此背景下，“双降” 对短端利好更多，但长端或有 “利好兑现” 意义，此前市场已对宽货币预期有一定透支，政策落地后不乏机构获利了结。不少机构认为，在缺乏充分利好条件的情况下，长债收益率进一步下行的空间有限。
不过，也有观点认为，尽管当前债市面临一定的不确定性，但从宏观经济环境来看，经济压力犹存，政策宽松预期仍在，资金利率下行有望为债市提供支撑。华创证券投顾部认为，在当前债券收益率已处于相对低位的情况下，即使下行，也将呈现缓慢节奏，机构止盈需求暂时不明显，债市或将进入 “慢牛” 模式。
未来展望：关注经济数据与政策效果
展望未来，债市的走势仍充满变数。在短期内，若无更多增量货币政策预期，市场焦点将集中在政策落地效果和经济数据表现上。一方面，需要密切关注经济数据能否企稳回升。如果经济数据持续疲软，政策大概率会继续保持宽松，债市有望获得进一步支撑；反之，若经济超预期好转，债市可能面临调整压力。另一方面，资金面的变化也至关重要。本次降息后，二级市场回购利率预计将逐步向 1.4% 靠拢，缓解债券收益率与回购利率倒挂的现象，并推动中长期利率温和下行。但如果资金面出现收紧，债市也将受到负面影响。
此外，中美关税谈判等外部因素也可能对债市产生影响。若谈判取得积极进展，经济基本面有望改善，债市可能面临一定压力；若谈判进展不顺，经济不确定性增加，债市的避险属性可能会得到强化。对于投资者而言，在当前复杂的市场环境下，需要密切关注宏观经济形势和政策动态，合理调整投资组合，以应对债市的波动。@博时基金