（4月7日）央行大额净回笼，资金面边际收敛，主要资金价格有所抬升，当日央行净回笼3017亿元。

（4月8日）央行净投放1025亿元，资金面相对宽松。

（4月9日）资金面边际转松，主要资金价格小幅回落，当日央行净回笼1110亿元。

（4月10日）央行净回笼1575亿元，资金利率有所下行。相较于（4月7日），DR001下行9bp至 1.65%，DR007下行3bp至 1.71%。

海外方面

 美国3月ISM服务业PMI从前一个月的53.5下降至50.8，虽然仍处于扩张区间，但已创下自去年6月以来的最低水平。美国上周初请失业金人数小幅下降6000人至21.9万，表明就业市场暂时保持稳定。前一周续请失业金人数增加5.6万人至190.3万，升至逾三年高点。

 美联储主席鲍威尔表示，美联储对美国总统特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。

 这些影响的规模和持续时间仍不确定。美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策；经济增长疲软、通胀上升相互抵消，将使美联储维持对2025年降息两次的预期。

 美国3月季调后非农就业人口增22.8万人，预期增13.5万人，前值从增15.1万人修正为增11.7万人。美国3月失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%；就业参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4%；平均每周工时为34.2，预期34.2，前值从34.1修正为34.2。

 中国物流与采购联合会公布的数据显示，3月份全球制造业采购经理指数为49.6%，较上月下降0.4个百分点。新西兰联储将基准利率下调25个基点至3.5%，符合市场预期，为连续第五次会议降息。印度央行将基准利率下调25个基点至6%，符合市场预期，为年内第二次降息。

国内方面

中国3月CPI同比-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%。中国3月核心CPI同比0.5%，前值-0.1%；环比持平，前值-0.2%。

中国3月PPI同比-2.5%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.1%。3月PPI环比下降0.4%，PPI同比降至-2.5%，工业品价格走弱；3月下游需求恢复总体偏弱，市场预期层面也相对平静，由于国际原油价格降至低位，国内煤炭价格持续下行，能源化工产品价格回落，并拖累PPI降幅扩大。

3月CPI环比下降0.4%，CPI同比从2月的-0.7%升至-0.1%，3月鲜菜和猪肉价格下滑，食品和非食品价格均处于弱势，消费端通胀低位运行。

4月美国宣布对进口商品加征关税，这导致全球金融市场动荡，全球经济衰退风险加大。美国关税可能导致我国经济承压，其主要影响路径有两条，一是中美贸易摩擦加剧，中国对美国出口面临下滑风险，二是全球经济可能下滑，外需可能出现整体萎缩，我国对其他经济体出口也面临下行风险。

为对冲美国关税的不利影响，我国宏观政策放松可能加码。外需下滑还可能强化国内商品供大于求问题，国内商品价格进一步承压，通胀走弱可能使得实际利率更加偏高，这不利于企业投资和居民消费。

预计货币政策或继续推动名义利率下行，二季度货币放松可能加快，资金利率中枢有望回落。在这种情况下，短端利率债的配置价值仍较为突出。

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