北京时间 4 月 3 日凌晨，美国宣布对全球多个国家加征关税，其中对中国加征“对等”关税34%，考虑此年初美国对华加征的13%关税，及特朗普上台后对华先后加征的两次 10% 总计20%的关税，则 4 月 9 日起，美国对华关税为 67%。

新叙事出现，我们继续来聊聊后市判断。

【基金经理说】

着眼上周四（4月3日），资金面宽松，各期限收益率有所下行。截至中午收盘，30y国债较昨下行6.25bp，10y国开收益率较昨收下行5.70bp，5y较昨收下行6.00bp，3y较昨下行5.00bp。国债期货方面，截止午盘10年期主力合约T2506较昨收涨0.44%。各期限品种价格有所上涨。

资金流动性方面，中国央行4月3日开展2234亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，今日逆回购到期2185亿元，单日净投放49亿元。截止午盘，DR007价格1.68%，R007价格1.74%。

对于新叙事如何判断？

时间维度看，一季度货币政策为后市预留空间，利率显著上行；二季度内需或呈现季节性回落，外部冲击或显著超预期，前期货币政策空间预计可能释放。

但关税对外需的影响有滞后性，反映在内需层面或将体现在三四季度，市场提前反应，二季度或能看到债市的震荡偏强势。

对利率债的走势判断，趋势性机会或值得期待。目前资金利率中枢仍维持在偏高位置，边际已经有所宽松的迹象，对债券市场形成呵护。基本面来看，PMI基本符合预期，格局震荡情形下，债市下跌空间或可控。

策略上，因信贷需求依然偏弱，基本面复苏的持续性对债市还是仍偏利多的，且流动性已边际放松，或可期待债券市场相对友好的阶段。

$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时中债1-3年国开行C(OTCFUND|007148)$$博时中债3-5年国开行C(OTCFUND|007486)$

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