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$信澳匠心回报混合C$ 基金经理张明烨的投资框架以顺周期品种为核心，强调资源端和泛资源端的机会，注重供给端约束和长周期成本优势企业的投资价值。

聊到周期股投资，$信澳匠心回报混合C$ 的基金经理张明烨绝对是绕不开的“专家级选手”，不同于追热点的基金经理，他的投资逻辑特别清晰，死死盯住顺周期品种，一门心思挖资源端的机会，尤其看重供给端有约束、长期有成本优势的企业。

先得搞懂张明烨的“能力圈底色”，这是他投资框架的根基。他是清华大学化学工程专业的科班生，还做过好几年化工行业分析师，对周期行业的产业链、技术壁垒门儿清 。这种专业背景让他不像普通投资者那样只看股价波动，而是能钻到产业底层找机会。用他自己的话说，就是在供给端找“确定性”，毕竟需求端受宏观经济影响忽上忽下，但供给端的约束一旦形成，往往能撑好几年行情。

他的核心框架可以概括为“一个核心+两大抓手”。一个核心就是顺周期品种，简单说就是那些跟着经济周期走的行业，比如化工、有色这些——经济复苏时需求涨，产品涨价企业赚钱，股价自然跟着涨；就算宏观暂时低迷，只要供给端有硬约束，这些行业反而因为经营稳定能获得估值溢价 。他管理的信澳匠心回报，前十大重仓股里光氟化工企业就占了4个，还有稀土龙头，全是顺周期里的“硬通货” 。

第一个抓手是资源端和泛资源端机会。这可不是只盯着煤炭、石油这些传统资源，像氟化工、稀土这种有特殊用途的“稀缺资源”更对他的胃口。比如氟化工，下游能用到新能源车、数据中心液冷技术，需求在涨，但供给端受环保限产、制冷剂配额削减的影响，产能扩不出来 ；稀土更不用说，国家有配额管控，而新能源车、机器人又离不开它，供需缺口一拉大，企业利润就有保障。2024年他果断清仓TMT，全仓扎进化工板块，正好踩中2025年氟化工的行情，这眼光就是这么练出来的 。

第二个抓手是供给端约束+长周期成本优势。张明烨找企业有个“铁律”：供给端得有“紧箍咒”，成本端得有“护城河”。供给端的约束可能是政策给的，比如稀土的配额制、电解铝的产能天花板；也可能是市场自己形成的，比如行业前几年亏怕了，没人敢扩产导致资本开支不足 。而成本优势更关键，比如他重仓的东岳集团是离子膜材料龙头，巨化股份是氟化工产能全国第一，这些企业规模大、技术壁垒高，别人很难跟它们打价格战，就算行业波动，它们也能赚走最稳的钱 。

为了让这套框架落地，他还搞了个“三周期嵌套”的操作方法，听起来复杂其实很实用：先看宏观经济周期定仓位，比如经济复苏期就保持高仓位；再看产业周期选赛道，盯着产能利用率这些硬指标；最后看估值周期择时，跌到历史低位就果断加仓 。而且他不是短线炒作，持仓平均能拿7个季度，换手率只有行业平均的一半，找到好机会就“长拿躺赚” 。

张明烨的框架就像“在金矿里筛金子”，先圈定顺周期这个“大金矿”，再通过供给端约束找“有矿权的区域”，最后挑出成本优势突出的“挖矿龙头”。这种打法适合能扛住短期波动、看好经济复苏和资源品长期价值的投资者。毕竟周期股的机会从来不是靠猜，而是靠像他这样吃透产业逻辑的“笨功夫”，这或许就是他任职以来能做出翻倍收益的核心原因。@信达澳亚基金

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