1 1.债券市场回顾与展望。

尹泽意和刘雅坤回顾了上半年债券市场走势，并对下半年发展进行展望上半年债市受资金面偏紧和关税反复影响，收益率呈现先上后下、平台震荡格局。

2 债市上半年经历调整与震荡。

尹泽翌回顾了2024年上半年债券市场走势。年初因同业存款外流和央行谨慎操作导致资金面偏紧，债市进入调整期，十年期国债收益率从1.60升至1.90。春节后受AI主题和两会政策影响，权益市场上涨压制债市，出现赎回潮。4月初中美关税博弈引发避险情绪，收益率回落至1.6-1.7区间震荡。5月央行降准降息政策落地，短端表现偏强，但中美贸易进展和银行赎回操作使收益率再度上行。近期收益率在1.6-1.7区间波动，未明显突破。

3 中美关税摩擦对债市影响短空长多。

尹泽翌分析中美关税摩擦处于90天豁免期中后期，8月可能博弈我国出口韧性较强，6月出口增速超预期回升至5.8%关税缓和可能短期推升风险偏好，国债收益率或脉冲上行5BP；中长期看出口与债市收益率相关性弱，影响将逐次衰减刘雅坤补充反内卷政策旨在优化产业结构，推动高质量发展。

4 本轮供给侧改革呈现市场化特征。

尹泽翌指出本轮供给侧改革更侧重法治化市场化方式，依托行业自律和企业内生驱动力，涉及光伏、汽车等行业相比上一轮，本轮改革行业生态更复杂，央企占比低、产能更新成本高、出海占比高，效果可能呈现结构化分化反内卷政策提振市场情绪，需关注行业拐点信号短期制造业投资动能承压，中长期企业盈利筑底估值低位存向上可能资本市场方面，建议关注关键会议和改革进度，以及通胀预期改善节奏对比上一轮，当前处于政策孕育期，后续可能面临债券市场压力刘雅坤补充美联储降息预期反复主因经济数据变化和政策不确定性冲击。

5 美国通胀温和走高但联储或降息。

尹泽翌指出美国CPI回升和劳动力市场强劲推迟降息，特朗普关税政策扰动市场。若关税不加码，消费弱化或促使联储9月降息。国内若跟进降息，债市收益率可能下行。刘雅坤认为下半年债市震荡，长债收益率区间1.5-1.8%，基本面偏弱但政策宽松仍有空间，降准降息或带动利率下行。

6 债券市场仍以震荡为主。

尹泽翌指出当前债市缺乏显著驱动因素，机构行为分化明显刘雅坤建议关注四个关键时间节点：7月中下旬政治局会议、8月中美关税豁免期结束、美联储降息动向及央行重启国债买卖工具的可能性尹泽翌强调需重点关注央行货币政策取向，认为在经济稳增长优先背景下，流动性宽松环境或将持续。

7 下半年政府债供给压力边际偏弱。

尹泽翌指出下半年政府债供给压力边际偏弱，但8月可能出现供给脉冲，需关注央行对冲操作关税不确定性高，7-8月豁免期到期后可能引发风险，扰动国内经济，需关注财政等对冲政策近期风险偏好改变导致股债跷跷板效应，权益市场持续上行压制债市，上证指数4月7日至7月18日上涨5.76%刘雅坤提到中证转债指数年内上涨7.9%，创2018年以来新高，表现强于股票，行业方面有色、银行等股票表现强势，转债则集中在通信、环保等行业。

8 1.转债市场普涨特征显著。

尹泽翌指出年内转债市场普涨特征显著，28个行业转债全线收涨，六成行业相对股指有超额涨幅当前转债估值不低，低价转债仍有小幅上涨空间，但整体估值处于历史中低分位隐含波动率显示低价转债估值偏高，中高价转债估值相对合理后续需关注评级调整带来的下行风险。

9 可转债市场风险定价有限。

刘雅坤分析了当前债券市场环境，指出可转债评级恶化特征有所改善他建议投资者从五个方面跟踪利率变化：中美谈判进展、央行政策取向、实体融资需求、经济增长与通胀、市场情绪具体可关注关税政策、公开市场操作、社融数据、出口运价及地产热度等指标。