#AI还能涨多久？#

在科技板块经历阶段性调整的2025年三季度，$财通资管数字经济混合发起式C$ （017484）基金经理包斆文凭借"逆向思维+产业验证"的独特方法论，在市场波动中持续挖掘结构性机会。其独创的"渗透率象限法"不仅精准捕捉AI算力爆发、国产替代加速的产业趋势，更在估值回调周期中实现组合的动态平衡。

『市场周期与产业周期的精准把握』

当前科技板块正处于"技术突破-市场消化-业绩兑现"的关键转折期。尽管AI技术已在算力、算法、应用端形成完整链条，但市场对部分领域的估值预期仍存在分歧：例如算力芯片板块PE虽回落至40倍，但相较传统制造业仍属高位；而AI医疗、工业软件等落地场景明确的领域，PE仅25-30倍，呈现显著估值错配 。包斆文团队通过"渗透率象限法"将投资标的划分为四大类：

技术突破期（渗透率<20%）：重点关注ASIC推理芯片、量子通信等前沿领域，这类标的一旦突破技术瓶颈，市值往往能实现5-10倍增长 ；

快速成长期（渗透率20%-50%）：聚焦液冷技术、AI数据标注等细分赛道，这些领域正经历"量价齐升"的戴维斯双击；

成熟应用期（渗透率>50%）：对GPU算力芯片等传统领域采取波段操作，通过持仓结构优化降低波动；

政策驱动期：重点布局"AI+工业"、"AI+教育信息化"等享受财政补贴的领域，某省单个教育新基建项目最高补助达5000万元 。

这种动态评估体系使基金在2025年二季度市场分化中保持主动：当算力板块因短期供需失衡回调时，前期布局的医疗信息化标的贡献了超额收益；而在AI应用反弹周期，工业软件龙头又成为主要驱动力。

『逆向布局的三大核心逻辑』

@财通资管包斅文 的投资哲学在市场调整期展现得尤为突出。其逆向布局策略基于三大底层逻辑：

1. 技术迭代的非对称性：当市场过度关注算力硬件短期供需矛盾时，他将目光投向渗透率仅10%的ASIC推理芯片领域。这类芯片凭借更低功耗和更高性价比，预计2026年市场规模将突破500亿元 ；

2. 政策落地的滞后效应：在"人工智能+"行动方案发布初期，市场更关注概念炒作，而包斆文团队已通过产业链调研锁定某工业软件公司，其2025年Q2新签合同额达12亿元，同比增长超80% ；

3. 估值修复的时间窗口：经过2024年调整，AI应用标的PE从80倍回落至35倍，处于近三年低位。此时布局既规避了高估值风险，又能享受业绩释放带来的估值回升 。

『产业验证的三重过滤机制』

为确保逆向布局的安全性，包斆文团队建立了严格的风控体系：

1. 技术验证：要求标的企业至少拥有两项核心专利，且技术路线得到行业头部客户验证。例如某AI数据服务商的多模态训练技术已被国内三大互联网巨头采用 ；

2. 订单验证：优先选择2025年在手订单同比增长>50%的企业。某工业软件公司Q2新签合同额达12亿元，直接印证了行业景气度 ；

3. 现金流验证：剔除经营性现金流为负的"PPT公司"，只保留自由现金流能覆盖研发投入的真龙头。这种筛选机制使基金持仓标的的抗风险能力显著提升 。

在2025年4月市场下跌期间，包斆文团队通过这一机制果断加仓具备技术壁垒的半导体设备企业，随后该领域在国产替代政策催化下实现30%的超额收益。

『穿越周期的组合构建艺术』

面对科技板块的高波动性，包斆文通过"核心+卫星"策略实现风险分散：

核心持仓（70%）：聚焦AI算力、数据要素等确定性赛道，通过持有长期逻辑清晰的龙头企业获取收益；

卫星持仓（30%）：布局半导体设备、AI医疗等弹性领域，利用市场情绪波动捕捉机会。

这种组合在2025年二季度市场调整中表现出色：当算力板块回调15%时，医疗信息化等防御性配置仅下跌5%，有效平滑了组合波动。而在AI应用反弹周期，前期布局的工业软件标的又成为主要驱动力。

在科技板块经历估值消化与业绩验证的关键阶段，$财通资管数字经济混合发起式C$ 通过逆向思维挖掘错杀机会，以产业验证构建安全边际，用动态平衡实现风险分散。正如包斆文在最新策略报告中指出的："真正的投资机会往往隐藏在市场共识之外，我们要做的就是在技术迭代的迷雾中找到确定性的灯塔。"这种投资哲学不仅帮助基金在波动市中保持领先，更为投资者提供了穿越科技周期的有效路径。

@财通证券资管 $财通资管数字经济混合发起式C$