#AI还能涨多久？#$财通资管数字经济混合发起式C(OTCFUND|017484)$$财通资管数字经济混合发起式A(OTCFUND|017483)$AI浪潮正成为未来3-5年最确定的产业趋势之一，大模型技术持续突破传统认知边界，AI产业已从概念炒作转向业绩兑现的关键节点。2025年作为AI商业化落地的元年，正迎来"第二曲线"发展阶段，投资逻辑从主题驱动转向以实际商业落地和业绩兑现为核心的景气投资。

一、AI产业发展现状与投资逻辑转变

1.1 AI产业发展已进入关键拐点

2025年AI产业正处于从技术突破向商业化落地的关键转折点。当前，全球AI市场已发展成为一个多层级的生态系统，推动着各行业、基础设施和企业工作流程的结构性变革。AI技术渗透率仍处于较低水平，ChatGPT周活约7亿，仅为全球接入互联网人口数的12.7%，这意味着AI市场空间仍然巨大。从企业端看，美国企业AI使用率仅为9.4%，远低于2018年美国企业上云率85%的水平，表明企业端AI渗透尚处早期阶段。

1.2 投资逻辑从概念驱动转向业绩驱动

AI投资已从"讲故事"为主的1.0时代，转向"看业绩、重价值"的2.0时代。这一转变在以下三个关键领域表现得较为显著：

1) 算力基建：国产化进程加速，业绩能见度提升

算力作为人工智能时代的"水和电"，其重要性不言而喻。2025年，算力投资价值的核心驱动力已明显从"海外映射"逐步转向"内生增长"。在国内外双轮驱动下，国产算力产业链的业绩能见度逐渐得到提升。

2) 商业化加速：降本增效或推动AI应用爆发

AI应用在全方位、多领域的快速发展，得益于大模型降价、开源生态以及推理能力的跃升。技术迭代与成本优势直接转化为商业价值，催生出较为强劲的业绩动能。

3) AI终端与硬件：渗透率攀升，新硬件形态呼之欲出

AI浪潮的第三个相对确定性趋势是AI越来越多地融入进日常使用的个人设备中。全新的硬件形态和交互体验，开启了新一轮的硬件创新周期和换机浪潮。

1.3 AI投资新趋势与机会洞察

根据当前市场动态，2025年AI投资呈现以下新趋势：

模型层面：O1引领大模型发展新范式，新的Scaling Law有望驱动模型能力进一步提升，对技术创新、工程能力和算力提出更高要求。

应用层面：C端方面，AI+搜索、AI+陪伴等赛道潜力较大，期待杀手级产品落地；B端方面，企业投入预算加大，金融、政务、医疗等垂直赛道前景看好。

硬件层面：AI PC、AI手机、AI眼镜、AI耳机等端侧硬件快速落地，AI+眼镜、AI+玩具等方向的端侧布局值得关注。

基础设施方面：全球科技巨头将持续加码AI基础设施的建设，AI芯片、服务器/交换机及PCB、光模块、AIDC及散热制冷等领域将迎来投资机遇。

二、2025年AI投资五大核心赛道分析

算力基建：AI产业的核心底座

算力基础设施是AI产业发展的核心支撑，也是当前投资确定性最高的领域之一。2025年，算力基建投资将聚焦于以下几个关键方向：

1) AI芯片：算力的核心驱动力

AI芯片作为算力的核心，正迎来爆发式增长。2025年AI芯片市场呈现三大特点：

需求爆发：大模型训练需求持续增长（如GPT-5、多模态模型），边缘AI芯片在智能汽车、物联网终端的渗透率提升。

技术突破：Chiplet封装技术规模化应用，国产替代加速（如华为昇腾、寒武纪）。

政策支持：中国"东数西算"工程、美国《芯片法案》推动本土产能扩张。

2025年，AI芯片领域将迎来业绩与估值的双重提升，预计全球AI芯片市场规模将超过250亿美元，CAGR保持20%以上的高速增长。

2) 液冷与HVDC：高算力下的能效解决方案

随着AI模型的参数规模不断扩大，传统风冷数据中心已难以满足高密度计算需求，液冷技术和HVDC（高压直流）技术成为解决AI算力能耗问题的重要方向。

从行业渗透率来看，液冷和HVDC目前仍处于早期发展阶段，市场普及率相对较低，不足10%。这意味着随着AI算力需求的持续增长，液冷和HVDC技术的应用空间仍然广阔，未来有望迎来快速扩张。

3) 光模块：AI算力网络的关键硬件

光模块作为AI算力网络中的关键硬件，在AI产业快速发展背景下，其重要性愈发凸显。尤其在海外算力链中，光模块的应用需求持续增长，成为AI基础设施投资的重要方向。

当前，AI光模块市场正处于高速发展阶段，尤其是800G、1.6T等高速光模块的需求快速增长。以英伟达H100为代表的AI芯片已采用NVLink 4.0互联技术，其单芯片带宽提升至900GB/s，极大地推动了高速光模块的应用。预计到2025年，AI光模块市场规模将实现翻倍增长，成为AI基础设施投资的重要赛道。

4) 云计算：AI时代的核心基础设施

云计算作为AI时代的核心基础设施，正在经历深刻的技术变革和产业升级。随着AI模型参数规模的不断扩大，训练和推理任务对算力的需求呈现指数级增长，而云计算凭借其强大的算力资源调度能力和灵活的服务模式，成为支撑AI发展的关键平台。

从投资角度看，数据中心相关产业链的投资机会逐渐显现。首先，数据中心运营商有望受益于AI算力需求的增长，尤其是在一线城市具备稀缺资源的企业，其数据中心的利用率和租金收入有望持续提升。其次，数据中心的基础设施供应商，如服务器、存储设备、网络设备等领域的龙头企业，也将因AI算力需求的提升而迎来业绩增长。

三、财通资管数字经济混合发起式C基金测评

3.1 基金概况与投资策略

1) 基本信息

财通资管数字经济混合发起式C基金（代码：017484）是一只混合型基金，成立于2022年12月26日，采用普通开放式运作方式，交易币种为人民币，每个开放日开放申购和赎回。该基金为偏股混合型基金，理论上其预期风险与预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。

2) 投资目标与策略

该基金的投资目标是：在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘潜在的数字经济主题相关投资机会，力求实现基金资产的长期稳健增值。

投资策略方面，该基金主要聚焦于数字经济核心赛道，投资于数字经济主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%。其界定的数字经济主题涵盖数字产业化和产业数字化两大方面：

数字产业化包括数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业等，主要分布在计算机、轻工制造、家用电器、通信、电子、机械设备、传媒等行业。

产业数字化则是指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升，涵盖智慧农业、智能制造、智能交通、智慧物流、数字金融、数字商贸等多个领域。

在资产配置上，该基金保持一定的灵活性。股票投资占基金资产的比例范围为60%-95%，可根据市场行情和基金经理的判断进行动态调整。在市场上涨阶段，适当提高股票仓位，以获取更高的收益；在市场波动较大或下行阶段，降低股票仓位，增加债券等固定收益资产的配置，控制风险。

3.2 基金经理与投资风格

1) 基金经理背景

财通资管数字经济混合发起式C基金的基金经理为包斅文，他于2022年12月26日开始担任本基金基金经理，证券从业日期为2010年07月01日。

包斅文拥有15年证券从业经历，在加入财通证券资管之前，历任申银万国证券研究所研究员、友邦保险研究员、平安养老保险研究员、投资经理，曾管理近30个年金组合及养老金产品，积累了丰富的投研和实战经验。

2) 投资风格

包斅文的投资理念核心是"基于基本面的价值成长投资"，注重企业的内在价值和成长性的平衡。他擅长TMT领域投资，相关领域是其核心能力圈所在。在投资策略上，他强调自上而下与自下而上相结合，一方面把握数字经济的产业趋势和周期波动，另一方面深入研究个股基本面，挖掘具有核心竞争力和持续成长能力的优质公司。

在风险控制方面，包斅文注重回撤管理，对波动较大的品种适当控制仓位，在具备足够性价比的情况下再进行动态平衡。同时，他注重流动性的边际变化，对组合进行调仓，做整体性择时，对组合持仓风格和不同资产配置比例进行再平衡。在个股层面追求适度分散，前十大重仓股占比约52.56%，既保持了组合的集中度，又避免了过度集中带来的风险。

包斅文的投资风格还以"买点相对底部、寻找预期差大的板块"著称。他擅长在市场情绪低迷、行业关注度较低的时期布局，通过深入调研和产业分析，挖掘具备长期成长潜力的优质标的。这种逆向投资策略使他在多个行业周期中均能获得超额收益。

3.3 业绩表现分析

1) 历史业绩

财通资管数字经济混合发起式C基金业绩表现优异，截至2025年9月9日，近一年收益率高达130.04%，大幅跑赢业绩基准（69.22%）。从长期来看，该基金自成立以来表现出色：

基金成立以来涨幅82.82%，大幅跑赢业绩基准（32.31%），超额收益50.51%。

2025年第二季度，C类份额净值增长率为8.62%，而同期业绩比较基准收益率为-0.56%，大幅跑赢业绩比较基准。

2) 风险调整后收益

从风险调整后收益指标来看，该基金表现同样出色。截至2025年9月9日，该基金近一年夏普比率高达3.22，超96%的同类产品，近一年收益回撤比7.28，超99%的同类产品，表明其在承担单位风险的情况下获得了更高的回报。

3) 近期表现

从近期表现看，该基金同样表现强劲：

近3个月累计收益35.12%，近6个月累计收益25.02%，今年以来累计收益60.75%，近1年累计收益130.04%，业绩排名位于前6%的分位，非常优秀的水平。

3.4 投资组合分析

1) 资产配置

根据最新披露的数据，财通资管数字经济混合发起式C基金股票仓位高达88.83%，重点配置于数字经济相关领域，涵盖了制造业、信息技术、金融业等多个行业。该基金的股票仓位远高于混合型基金的平均水平，体现了基金经理对数字经济长期发展的信心。

从行业配置来看，该基金主要聚焦于三大方向：数字经济核心产业（如云计算、大数据、人工智能等）、产业数字化（传统行业通过数字技术实现转型升级）以及数字金融（金融科技等相关领域）。

2) 行业配置

根据2025年二季报数据，该基金计算机占比36.56%，电子占比17.88%，通讯占比14.84%，这三大行业合计占比超过69.28%。这种配置与数字经济的发展趋势高度契合，把握了数字经济产业链的核心环节。

科技之外的行业配置上，财通资管数字经济少量配置机械设备，25Q2和25Q1对比来看，增配通信设备、光学光电子、计算机设备、专业设备，减配通信服务、半导体、游戏、软件开发、IT服务。

3) 重仓股分析

在个股选择上，该基金采取精选龙头的策略，前十大重仓股占比46.69%，集中度适中。这样的集中度既能够抓住优势企业的增长潜力，又能够适当分散风险。

从其重仓股来看，涵盖了数字经济多个细分领域的龙头企业：

东方财富（占比6.33%）：金融科技龙头，受益于数字经济时代的财富管理需求增长。

长芯博创（占比5.61%）：半导体领域代表性企业，受益于国产替代和数字经济发展。

海天瑞声（占比4.76%）：AI数据训练服务商，人工智能产业发展的重要基础设施。

中芯国际（占比4.11%）：国内半导体制造龙头，数字经济的核心硬件支持。

这种投资组合充分反映了基金经理对数字经济产业的深度理解和前瞻布局，重点配置了那些具有核心技术优势、市场地位突出、成长性良好的优质企业。

3.5 投资优势与风险分析

1) 投资优势

主题定位明确：基金紧密围绕数字经济主题进行投资布局，符合国家战略方向和产业发展趋势，具有广阔的成长空间。

业绩表现突出：基金在不同时间维度均显著跑赢业绩比较基准和同类平均，展现出优秀的主动管理能力和超额收益获取能力。

基金经理专业：包斅文具有丰富的投资经验和深厚的TMT行业研究背景，投资理念清晰，操作灵活，风险控制意识强。

机构认可度高：机构持有人占比超过86%，反映了专业投资者对该基金投资价值的认可。

公司实力雄厚：财通资管作为基金管理人，具有完善的投研体系和风控系统，为基金投资管理提供了有力支持。

AI投资布局全面：包斅文基于多年投资经验与对科技趋势的深度理解，指出了液冷与HVDC、光模块、云计算、AI应用及国产替代软硬件五大重点投资方向，全面覆盖AI产业链。

2) 投资风险

波动率较高：基金主要投资于科技成长板块，相对波动较大，近一年最大回撤-18.32%，风险承受能力较低的投资者需谨慎考虑。

规模增长过快：基金规模近期增长迅速，从期初的不到6亿元增长至18.39亿元，规模快速增长可能对投资策略执行带来挑战。

行业集中风险：基金重点投资于数字经济相关行业，虽然长期成长空间广阔，但短期可能受行业政策、市场情绪等因素影响而出现波动。

AI投资风险：AI投资也面临多方面风险，包括技术风险（大模型技术、算力芯片等技术演进方向出现分歧）、地缘政治风险（境外对国内实行技术封锁、产品禁运等）、数据安全与隐私问题以及资本市场泡沫风险。

AI浪潮已成为未来3-5年最确定的产业趋势之一，2025年作为AI产业从技术突破走向大规模商用的关键一年，我认为应重点关注AI产业链五大核心投资方向：算力基建、AI应用、边缘AI与智能终端、数据与AI安全、AI原生应用。#晒收益#

财通资管数字经济混合发起式C基金作为布局AI投资的有效工具，能够帮助投资者把握AI时代的投资机遇。该基金重点布局液冷与HVDC、光模块、云计算、AI应用及国产替代软硬件等方向，全面覆盖AI产业链。

对于认可数字经济发展前景、风险承受能力较强、具有长期投资视角的投资者，财通资管数字经济混合发起式C基金是布局AI投资的理想选择。投资者可采取长期投资、分批建仓的策略，把握AI时代的投资机遇。在投资过程中，应密切关注AI技术发展趋势、行业政策变化以及企业业绩兑现情况，理性看待市场波动，避免盲目追逐热点，以实现长期稳健的投资回报。@财通证券资管