债券方面,一季度市场整体以调整为主,收益率先上后下,市场主要围绕资金面、风险偏好和货币政策预期展开博弈。1月债市开门红后,央行政策重心转向稳汇率及防空转,资金利率稳步上行,债市开始调整;春节过后,DeepSeek横空出世,市场风险偏好快速抬升,央行维持资金面紧平衡,资金利率居高不下,债市“负carry”状态持续;3月债市波动加剧,央行表态将择机降准降息,市场预期宽松货币政策落地推后,机构止盈止损行为导致债市持续调整,下半月央行持续净投放,MLF招标改革,银行负债端压力缓解,叠加风险偏好下降,债市迎来修复行情。权益方面,一季度市场整体呈现春季躁动上涨行情,AI、机器人、量化、微盘表现亮眼,红利表现滞后;可转债受正股和估值拉升出现双击。
操作上,本基金3月中旬之前债券方面整体以回购操作为主,维持无杠杆状态,3月中旬开始,逐步加仓10年期、30年期国债,拉长组合久期;权益方面,整体采用量化思维,分散投资于低估值微盘品种,临近季末,权益组合进行了较大幅度减仓。