市场回顾
海外方面，特朗普威胁将对欧盟征收50%关税，对苹果征收25%关税，海外资产波动较大，美元指数回落。黄金走强、原油走弱，商品市场定价显示避险情绪升温。上周境外债券收益率曲线不同程度地受到财政担忧和拍卖疲软的影响而继续陡峭化，日债和美债两大资产大跌。
国内方面，中国资产对前期利好信息反应充分，近期未见更多利好兑现，加之全球关税博弈再起波澜，中国股债整体表现偏平。AH股缩量震荡下行，中债情绪偏弱。
（数据来源：wind，日期截至2025年5月23日，指数过往业绩不预示其未来表现）
行业情况
上周申万一级31个行业涨少跌多，医药生物、综合、有色金属等行业领涨，计算机、机械设备、通信板块收跌。
上周医药板块涨幅居前。5月20日三生制药旗下子公司三生国健宣布与跨国药企辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707达成总额超60亿美元的许可协议，本次交易的首付款（12.5亿美元）和总金额（超过60亿美元），创下中国双抗“出海”单笔交易金额新纪录。受此利好影响，上周创新药板块表现格外亮眼。
上周汽车板块延续强势，主要受两大因素催化。一是中共中央、国务院发布修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确要求公务用车集中采购优先选用国产新能源汽车，二是新能源汽车出口市场强劲增长。
（数据来源：wind，日期截至2025年5月23日，以上不构成个股推荐）
策略观点
【中信证券】特朗普下一步政策变化对大类资产的影响
近期特朗普政府关税政策反复，大体转向温和。这种转向并不稳定，或仅为市场压力下的临时性安抚措施。后续关税摩擦仍然可能持续，或在今年底至明年初才会走向“雷声大，雨点小”。减税法案也是特朗普核心诉求，若顺利落地有利于经济短期表现和确定性提前到来，但需要观察特朗普的政策方向选择。大类资产方面黄金仍最具确定性，美债或仍为区间震荡，美股胜率较低，美元或震荡偏弱。特朗普若聚焦内政则美股和美元拐点或提前到来。
近一段时间以来，特朗普政府的贸易政策出现明显的前后不一致。尽管推出了“对等关税政策”，但随后特朗普政府的态度又整体转向软化，期间不断反复。从特朗普内阁的权力转移中看到，4月以来主导贸易政策的从纳瓦罗、米兰等MAGA派转向了贝森特为代表的温和派。
这种转向并不稳定，特朗普贸易政策仍可能反复，期待贸易政策走向确定性为时尚早。特朗普本人的政策主张接近MAGA派，并且由多重目标驱动。近期将外贸政策主导权交给温和派的贝森特更多是由于市场压力的暂时行为。特朗普及MAGA派追求贸易保护主义政策的核心诉求很难改变，只会在面临诸如股债汇压力时，临时性转向温和。本轮中美谈判中，美方的让步可能让后续美方对其他经济体贸易谈判更难进行。
今年底或明年初特朗普贸易政策可能会转向“雷声大，雨点小”。美国经济及中期选举压力可能在今年底至明年初才会显现。
减税法案是特朗普政策主张真正的核心，有利短期经济表现。目前“一个大而美丽法案”正在两院审议，特朗普政府希望大幅减税的同时将小幅降低开支措施后置，根据美国国会联邦预算问责委员会的估算，该法案预计将在10年内额外增加超3.3万亿美元赤字。若法案通过将会对美国经济短期表现有额外支撑。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考）
热点新闻
金融资本
【央行、外汇局：境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金 原则上应汇回境内】
《中国人民银行、国家外汇管理局关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》公开征求意见。意见提出，境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金原则上应汇回境内，股东因增持汇出资金如有剩余或交易未达成时，应及时汇回境内。（财联社）
产业经济
【荷兰外相称访华期间中方提出放宽半导体出口管制问题 外交部回应】
关于半导体出口管制问题，中方已经多次表明立场，半导体产业高度全球化，产供链的形成是市场和企业选择的结果。一段时间以来，个别国家泛化国家安全概念，滥施出口管制和长臂管辖，严重威胁全球产供链稳定。中国和荷兰在半导体领域互补性强，合作互利共赢，双方将通过现有的渠道保持密切沟通，中方愿同包括荷兰在内的国际社会一道，坚持开放合作，共同维护全球半导体产供链的稳定。（财联社）
全球市场
【全球市场：纳指跌1% 道指、标普连跌四日 国际金价涨超2%】
截至上周五收盘，标普500指数收跌39.19点，跌幅0.67%，报5802.82点。道琼斯工业平均指数收跌256.02点，跌幅0.61%，报41603.07点。纳斯达克综合指数收跌188.53点，跌幅1.00%，报18737.21点。上周，标普累跌2.61%，纳指累跌2.47%，道指累跌2.47%。（东方财富网）
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.5.25
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。
3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。
7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。
8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
12.基金有风险，投资须谨慎。
本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。
$华夏中证人工智能主题ETF联接A(OTCFUND|008585)$
$华夏中证人工智能主题ETF联接C(OTCFUND|008586)$
$华夏全球股票(QDII)(人民币)(OTCFUND|000041)$
$华夏沪深300ETF联接A(OTCFUND|000051)$
$华夏沪深300ETF联接C(OTCFUND|005658)$
$华夏全球科技先锋混合(QDII)(人民币)(OTCFUND|005698)
$华夏中证红利低波动ETF发起式联接A(OTCFUND|021482)$
$华夏中证红利低波动ETF发起式联接C(OTCFUND|021483)$
#黄金涨穿3300美元！如何操作？#
#降息！LPR集体下调#
