春雷响彻，万物滋长。

当四月的暖阳本该消弭资本市场的困倦，一场突如其来的风暴却裹挟着料峭寒意席卷而来。

特朗普政府突然祭出的对等关税大棒，犹如千钧巨石砸向平静的湖面，全球市场瞬间波涛汹涌。

美股大跌，港股一度重挫，颇具韧性的A股也未能完全独善其身……

投资者仿佛已经置身于一场没有硝烟的战争，有人慌忙抛售避险，有人逆势抄底布局，市场在恐慌与贪婪的钟摆间剧烈震荡。

但时至今日，这场战争的胜负手，已不仅在于宏观政策博弈的刀光剑影，更在于每一位投资人在惊涛骇浪中锚定价值的定力。

毕竟，我们都不能忽略一个事实——当旧有的秩序直面“逆全球化”的冲击，权益市场已步入全新的叙事重构期。

01 乱云飞渡仍从容

——穿透全球市场的双重变量

过去一个月，世界经历了一场典型的多空力量拉扯。

美国引发的关税博弈、地缘冲突的反复、国内经济弱复苏的走向，叠加四月财报季的业绩验证压力，市场像一面被反复锤击的鼓，持续震荡。

但风险的幕布之下，投资的变量正在悄然变化。

第一个变量来自政策框架的重塑。

当海外风浪骤起，本轮反制举措的决心与烈度均远超市场预判。

这背后的关键支撑在于，历经多年准备，中美多领域"脱钩"已成既定现实，而对美出口份额的持续回落，让我国在应对时比七年前明显更为从容淡定。

大国对弈如棋局，落子节奏关乎全局。底线思维之下，政策的框架既不是大水漫灌式的总量刺激，也不是立竿见影的需求创造，而是着眼于“持久战”中的动态平衡。

二季度将成为三重窗口期：关税效果观察期、对非美经贸关系沟通期、前期政策落实期。

资本市场方面，我们已经见证了可以载入史册的重磅组合拳，类“平准基金”发力、“国家队”行动、地方国资出手、险资发声、上市公司掀起增持回购潮……

种种信号表明，政策工具箱正在对冲外部冲击。

来源：东吴证券

而未来，市场可感可及的政策主线还将包括：

财政端，执行弹性或将进一步放松，赤字率在必要时具备进一步提升的可能性；

货币端，适时降准降息的“时”加速临近，预计降准短期落地，降息仍需等待汇率（美元）的信号；

外汇领域，美债持仓需求调整已纳入“武器清单”，7.6的汇率坐标将成为今年的合意观测锚；

消费侧，扩围可能比扩大规模更重要，消费补贴或将向日常消费和服务业延伸。

当前虽然新的增量政策落地还有待观察，但"能早则早、宁早勿晚"的八字方略正转化为具体行动，正以静制动、以稳破局。

第二个变量来自中美之间的攻守易形。

特朗普政府以关税为武器，将触角延伸至五大维度——税率、税基、贸易壁垒、汇率与限制措施。

但接近4%的美国核心通胀与下调的GDP增速预估，已经折这场“既要对外极限施压讨好铁锈带选民，又要避免通胀反噬基本盘"的两难。

更耐人寻味的是，政策的阴晴不定、反复无常使得美元资产的避险属性持续瓦解，美国出现了罕见的股、债、汇三杀模式。

事实上，与2018年贸易战初起时相比，当前中国面临的形势已发生结构性转变。

彼时PPI高企、地产周期过热形成的被动局面，如今被低位PPI、深度出清的库存周期与沉淀的应对经验所替代，叠加红利的持续释放，都为政策腾挪提供了战略纵深。

反观当下的美国，制造业显著走弱，美债超发，财政扩张被称为"带着镣铐跳舞"，过去引以为傲的货币政策工具也因居高不下的通胀粘性陷入被动。

这种"攻守易形"的本质，既源于两国经济周期的错位与战略储备的消长，更得益于于中国创新产业的崛起。

以DeepSeek为代表的中国科技正在从被动追赶转向错位创新。投资者开始相信，产业升级的内生动力有望部分对冲外部冲击。

图：关税冲突进展

来源：Wind、华夏基金，2025.4

值得关注的是，中美当前关税税率早已触及经贸交往的耐受阈值，进一步加码的边际效应趋零，美方博弈筹码几近枯竭。

后续中美或将更多优化自身税率、征收方式来减少对自身经济的冲击（例如4.11美国豁免部分商品进口税率），关税冲击迎来缓和。

在此背景下，中美重启谈判存在想象空间，而中国与欧盟、越南等转口枢纽的经贸磋商亦将提上日程，全球供应链重构暗潮涌动。

02 从混乱到秩序

——当下投资视角的三把标尺

面对不确定性，策略的核心不是预测，而是应对。而应对的基石，正是我们老生常谈，却又常看常新的多头下注与多元配置。

站在季初的节点，我们不妨用"三把尺子"丈量机会。

第一把尺子量波动：

短期避险，应向何处收敛？

四月市场仍然面临两大不确定，即上市公司一季报业绩压力和关税反制的连锁反应，市场大概率将在收缩风险偏好的过程中寻找新的锚点。

在这一背景下，宏观层面的内需表现对未来1-2个月的市场走向更为重要。

但以史为鉴，外部冲击只会加快市场回调的进程、一定程度上加剧短期市场回调的幅度，不会改变市场本身的周期运行轨迹。

那些被错杀的贝塔、被低估的阿尔法，往往在波动率飙升的褶皱里，藏着长期趋势的“入场券”。

来源：Wind、华夏基金

考虑到宏观处于混沌状态，悲观与乐观假设差距极大，短期配置应围绕“红利+内需”展开，考虑以债基作为底仓构筑缓冲垫，叠加保持黄金ETF的仓位配置。

红利板块中，银行、公用事业、交通运输兼具防御性和政策确定性；消费领域，家电、食品饮料、医药则受益于扩内需政策。

第二把尺子量趋势：

中期主线，谁在蓄力破局？

关税冲突是涉及多方面因素和利益博弈的复杂经济摩擦，是一场“持久战”，难求速胜也无需速胜。

中期来看，能够脱敏贸易冲突的破局之路，唯有产业趋势，当下亟需进一步深刻理解并推进“自主可控”的战略意义。

事实上，中国科技公司早在7年前就开始寻求供应链的自主可控，此次在“万箭齐发”的冲击下，其受到的波动影响远低于美股同行。

尤为值得一提的是，以AI终端与应用为核心的产业趋势并未停滞，继续采用杠铃策略的结构，在进攻端配置以芯片半导体、人工智能、机器人为代表的“中国硬科技”，捕捉技术进步带来的指数级增长趋势。

从节奏看，经过过去一个月的调整，成长主题的成交拥挤已经大幅缓解，已经进入可为区间,本轮普遍20-30%的回撤之后，反而为长期布局打开窗口。

资本市场早已用脚投票——尽管近期科技板块出现阶段性回调，但电子连续三个季度为公募第一大重仓行业，这暗示着主流资金对产业趋势的笃定。（来源：华西证券，2024Q4）

第三把尺子量信心：

全球视角，如何重新定价中国资产？

历史从不重复，但总是押韵。2018年，面对特朗普的关税突袭，A股科技板块经历急挫，却在随后三年催生出半导体设备的十倍神话。

眼下这场四月风暴，或许同样正在为新一轮产业革命积蓄破土之力。

对投资者而言，真正的智慧不在于预判风暴何时停歇，而在于理解："中国经济总是在压力测试中完成升级与跃迁"。

当“小院高墙”倒逼出DeepSeek的算力突破，当市场波动凸显出红利与自由现金流资产的盈利韧性，当全球滞胀阴云反衬出中国制造的成本优势，我们会发现，那些曾被视为不确定性的惊雷，或许正是唤醒新生的春雷。

而中国资本市场立足全球的超额收益来源，也将不再局限于低估值，而是转向“自主可控+新质生产力”的Beta所传递的确定性。

巴菲特曾说：“当潮水退去，你才知道谁在裸泳。”

而在潮水汹涌时，我们更需要看清哪些鱼群正在逆流而上。这不仅是对企业价值的洞察，更是对国运脉络的深层呼应。

对于普通投资者，此刻的关键不是追逐市场先生的情绪，而是重新审视手中的“筹码”：

是否有穿越周期的底气？

是否在与国运、与时代共振同频？

四月的春风偶尔裹挟着雨水，带来铺面的寒意。但表层湿冷的土壤之下，新周期的种子已在酝酿新生。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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