宏观展望：

海外方面，在贸易摩擦、美国政府关门的背景下，近期美国私人信贷和区域银行风险持续发酵并集中暴露，美元流动性收紧，VIX走高，10Y美债利率一度跌破4%，海外股市整体收涨。

国内方面，9月社融同比增速小幅放缓，高基数下政府债净发行同比少增，居民和企业融资需求低位企稳；M2同比增速保持稳健，M1增长加速。高基数下，9月广义财政支出同比增速较8月的6%放缓至2.3%，但从近期资金加速下达可见四季度财政托举内需意图明显。

10月18日国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。债券上涨，A股、港股偏弱。

A股 

A股方面，近一周A股市场从最初的TACO交易，最终走向极致的防御交易，一方面外部扰动是调整的主要外因，另一方面市场当前的结构失衡风险则是主要内因。因此往后看，一方面从外因来看，后续中美即将迎来第五轮谈判、月底韩国也将举行中美元首会晤，中美本轮冲突继续朝风险震荡收敛的方向演进，外部不确定性将阶段性下降。
不过另一方面从当前市场的内因结构风险来看，当前各指标更像是处于“不上不下”的位置，可能结构风险尚未完全释放完毕，后续需重点关注增量资金尤其是高风险偏好资金的的变化情况。
总的来看，预计市场下一阶段将以时间换空间，放缓斜率进一步震荡整固。
结构配置方面，围绕“十五五”规划以及三季报，有望是市场预期和交易的重要方向。

港股 

港股方面，短期需要防范关税高波动下海外震荡对港股的传导。

原油 

原油方面，降息初期，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格承压。

黄金 

黄金方面，看好中长期趋势；短期关税威胁、美国政府关门等事件或推动金价上行。

（风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升。请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。）

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