本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/05/26-2025/06/01
本周回顾
01宏观
海外：1）特朗普关税政策多变、遭遇美法院挑战。美国国际贸易法院裁定特朗普对等关税超出总统授权、违法无效；后美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求暂时中止前述禁令。特朗普推迟对欧盟征收关税至7月9日。2）美国4月核心PCE物价指数同比+2.5%，环比+0.1%，符合预期；实际个人支出环比+0.1%。
国内：1）2025年1-4月，规模以上工业企业利润总额2.12万亿，同比+1.4%，较1-3月上行0.8%。数据改善更多来自三费等费用的下降。2）5月制造业PMI49.5，前值49.1，制造业景气水平环比改善，但连续3个月处于收缩区间。
其他：1）货币：本周央行1.6万亿元7天逆回购+9460亿元逆回购到期，净投放4600亿元。2）财政：5月全月国债+地方债净发行1.49万亿元，同比多增1,687亿元。3）其他：中办、国办部署完善中国特色现代企业制度；《稳定币条例》成为香港特区法例；合肥、河南继续出台购房刺激政策。
02权益
海外：1）特朗普关税预期反复，市场进行“TACO”交易，美股上涨，标普、纳指及道指分别上涨1.88%、2.01%和1.60%。2）关税预期缓和，欧洲股指温和上涨。亚洲市场韩日领涨，新兴市场承压。
国内：A股主要指数下行，小盘优于大盘。上证50跌1.22%，沪深300跌1.08%；创业板指跌1.4%，科创综指涨0.7%，环保、医药生物、国防军工、农林牧渔涨幅居前，电力设备、有色金属、食品饮料、家电靠后。
03债券
海外：1）本周美债收益率下行，2年期、10年期美债收益率分别下行11BP、13BP、期限利差（10Y-2Y）缩小。关税反复、财政扩张争议利好短端；PCE降温提振降息预期、赤字预期推升期限溢价，长端相对坚挺。
国内：1年、10年期国债收益率分别上行0.71BP、下行4.96BP。本周恰逢月末，跨月资金需求带动短端利率上行；与此同时，本周制造业PMI低于预期带动长端利率周度由升转降。
04大宗商品
1）COMEX黄金下跌1.57%，特朗普关税遭法院挑战反复、推迟对欧盟征税，避险需求下降；2）美元指数涨0.32%、离岸人民币兑美元贬至7.2065；3）布油6月合约周跌3.35%，OPEC增产预期再度加强；4）基本金属普遍走弱，LME期铜周跌1.22%，LME期锌周跌0.67%，LME期铝周跌0.61%。5）农产品市场本周下跌，特朗普称中国“违反协议”抑制出口预期，大豆、小麦、玉米分别下跌1.7%、1.71%和3.48%。
后续展望
01权益市场
1）国内方面，建议中性仓位、或采用“红利底仓+内需刺激+科技成长”的配置策略。主要宽基指数或已较充分消化前期关税博弈的影响并修复，后续或震荡。中美博弈、关税预期反复的大背景下，红利方向或仍是底仓配置。高频经济数据显示基本面压力仍在，后续刺激性对冲政策或将陆续出台，泛内需方向或将受益。地缘政治变化背景下或使得科技板块国产替代的确定性提升，科技板块中长期配置价值或凸显。2）海外方面，美股反弹或告一段落。美股基本面有韧性，但关税预期仍在反复。
02债券市场
流动性宽松、关税预期存反复可能、基本面压力仍在，长端利率趋势未变。央行双降后，宽松格局或不会立即转变。关税谈判结果阶段性超预期，但后续存在调整和反复的可能。内需、地产企稳仍待观察，基本面压力仍在。长端利率或仍有下行空间，30年国债收益率或进入逢低加仓的阶段。
03大宗商品
黄金短期或因交易面因素波动幅度加大，但类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度或继续维持强势。关税或导致美国滞涨风险加大，供给侧约束不明显+需求侧冲击更大，除黄金、农产品等带避险属性之外的其他大宗品种短期内或难有太强的表现。在美国基本面走弱及全球资金再平衡（流出美元资产）背景下，美元的避险属性被削弱，整体或将趋势偏弱。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.5.26-2025.6.1，近一年统计区间2024.6.1-2025.6.1。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
