宏观展望：

海外方面，上周VIX恐慌指数、信用利差等指标回落，美元流动性担忧有所缓和，但鲍威尔声称美联储不急于降息，衰退和滞胀叙事下，美股风险偏好仍承压。

国内方面，“抢出口”与“以旧换新”政策驱动25Q1及3月经济数据大超预期，关税冲击将在Q2开始显现，财政有望延续积极扩张态势。

A股 

A股方面，一季度经济数据超预期，后续稳增长增量政策或仍需等待，叠加特朗普关税谈判的不确定性上升，以及一季度进入密集披露期，市场风险偏好将进入回落期。

但中央汇金“类平准基金”托底下，预计指数下行空间或有限。

结构上，短期防御性较强的大盘、红利有望占优，中期仍看好风险偏好回升带动的科技成长行情。

港股 

港股方面，美国关税政策反复，短期全球避险情绪还可能延续，AH溢价过低也需要逐渐消化。结构上，港股红利在未来一段时间跑赢港股科技、消费、医药的概率更大。

债券 

债券方面，上周债市多空博弈加剧，收益率曲线呈现横盘震荡态势。

尽管政策预期升温且超长国债供给压力显现，但央行维持资金面均衡偏松格局，叠加外部关税政策预期反复，市场在宽货币预期与稳增长政策发力间反复博弈。

短期来看，短端受益于流动性宽松支撑，调整空间有限；长端受制于政策预期升温与超长国债发行节奏前置影响，可以考虑把握波段交易机会。

中期看，中美关税谈判实质进展缓慢，关税抑制出口带来的基本面压力将会先行体现，有望为债市带来支撑。

原油 

原油方面，美国大幅加征关税拖累全球原油需求，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

黄金 

黄金方面，关税带来的短期不确定性预期、中长期美元信用质疑让金价中长期利好趋势有望保持。

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