#股债平衡：投资中的攻守道# 在小宇宙上了听了中欧基金的播客，有了一些心得和体会。我平时喜欢一个去操场跑步，“投资是一场长跑，而不是百米冲刺。”这不仅仅是一句格言，更是无数投资者用成功与失败验证出的真理。理解并践行这句话，是走向成熟投资之路的基石。

投资最大的敌人往往是自己：贪婪和恐惧。短跑思维：看到上涨就贪婪地追高，看到下跌就恐惧地割肉，结果就是“高买低卖”，反复被市场收割。长跑思维：让你着眼于长远目标，忽略短期噪音，保持心态平稳。市场大跌时，你看到的是买入优质资产的机会；市场狂热时，你能保持冷静，不为所动。

股债均衡配置的原理，最早出自巴菲特恩师、世界著名的“华尔街教父”本杰明格雷厄姆。1934年，他与戴维多德合著的《证券分析》中就提到这种资产配置理念。1949年，格雷厄姆在出版的《聪明的投资者》一书中又首次强调“50∶50”股债平衡策略的重要性，并明确推荐给普通投资者。

原理的核心在于借用市场的波动周期，在股债之间构建风险对冲的 “安全垫”，从而追求获得稳健的超额收益。股债“50∶50”比例也并非一成不变，而是随着市场波动动态做调整，这一理念历经几十年市场淬炼，至今仍是构建组合的经典配置之一。

看似简单的比例搭配，实际在操作中，真正能驾驭好这种跨资产的投资，绝非易事。在同一只基金产品中，基金经理需要同时打通宏观经济周期研判、权益估值体系、固定收益定价模型等多重认知壁垒。既要精准捕捉股票市场的行业轮动规律，又要理解利率债久期管理；既要掌握可转债股债双属性的定价逻辑，还要能在不同政策环境下动态调整股债配比......

最近一段时间债券市场持续开启“调整模式”，尤其是长期债券价格出现较为明显的回撤，10年期国债收益率从月初的1.64%悄悄爬到了1.7%附近，虽然幅度不算大但连续的阴跌还是让不少持有债基的朋友捏了把汗。一边是股市那边热闹不断，一边是手里的债基没怎么涨波动还加大了。债市调整的原因是什么？今年还能买债基吗？

1、首先来看看债市本轮调整的主要原因：一个是股债市场的“此消彼长”。经过过去2年多时间的单边上行后，债市利率已破历史极值，继续向下的空间或比较有限。而A股整体处于相对低位，近期持续回暖，加剧了股债市场间的“跷跷板”效应。
这一轮A股牛市，沪指从2635点涨到3899点了，区间涨幅约50%，本轮全球范围内的牛市，A股已经追平其他市场了，只是时间晚了几个月。以前债市承接了很大一部分从权益市场流出的避险资金，现在A股眼看要好起来自然就会有一部分资金流回股市，这样给长端债券带来一定的卖压。
2、另一个是债市此前拥挤度较高。过去几年在利率下行周期中，市场对债市看涨预期较强。年内，债基久期已突破历史新高，杠杆率逼近历史高点，期限利差、品种利差、信用利差等被大幅压缩至历史低位，这导致当前债市对市场震荡变得比较敏感。
再加上去年债市的火热一定程度上透支了收益空间。当前债基久期突破历史新高，杠杆率逼近历史高点，各类利差（包括期限利差、品种利差、信用利差）被大幅压缩至历史低位，种种现象表明债市拥挤度较高，使得对利空的反应也更加敏感。
3、最近债券市场又跌了一阵，一方面是市场担忧公募新规可能会提高基金短期交易费用，另一方面超长期国债的发行也给市场带来一定波动。对于价值投资者而言，下跌通常是风险的释放，上涨才是风险的累积，面对资产短期的调整，我们应该更积极乐观一些，甚至可以着手看看是否已经跌出机会。
这轮债券市场调整有个明显特点：“短稳长调”。1 年期国债收益率调整幅度很小，主要是10年期等长期限品种在动，说明市场更担心的是长期经济预期，而非短期流动性。而且从历史数据看，当前调整幅度还处于“温和区间”，远没到恐慌的时候。
事实上A股市场风险偏好提升，并不必然意味着债市将步入熊市。在经济结构仍处转型升级阶段，适度宽松货币政策是主旋律，叠加宏观状态更多位于强预期、弱现实的象限，“股牛、债不弱”行情或可持续演绎。

对于债券基金投资而言，“择时”并非胜负手，而是资产配置中“压舱石”的必要存在，尽管短期债基净值波动，但债券本身具有生息属性，只要未发生信用风险事件，随着债券逐步到期兑付，因市场波动导致的短期净值下跌有望得到修复。

中欧颐利债券C（016851）是一只二级债基即"固收+"产品。它主要通过投资债券市场获取稳健收益，并搭配少量股票投资来增强回报。根据2025年二季报，其债券持仓以金融债券为主（占净值的36.97%），前五大重仓债券包括了浦发银行、建行等银行的资本债以及国债，信用等级较高 。

基金约9.14% 的资产投资于股票市场，行业配置相对分散，涉及制造业、公用事业、环保等行业，旨在增强收益 。中欧基金作为国内知名的基金公司之一，整体背景和实力雄厚。我准备将这只基金加入自选，纳入长期观察之中，感兴趣的同学可以择机关注布局！

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