——沪指今年连续站上近十年新高后，市场波动开始加大，此时攻守兼备是关键，建议配置孙文龙的基金，不抱团、不追风，进攻同时已做好防守。
如果我们把牛市划分为三个阶段：启动期（政策驱动）、加速期（资金驱动）、泡沫期（情绪驱动），那么随着A股逼近3900点 + 近期的震荡回调，牛市第一阶段可能已经过去，并步入第二阶段，此阶段估值扩张是主旋律，行业呈现轮动，成交量持续放大，波动也随之加剧。
这个阶段，对市场来说，继续上涨需要企业盈利的持续改善来接力；而对于我们投资者来说，攻防兼备是更重要的事——要继续赚钱！也要守住浮盈！
那如何做到攻防兼备呢？
众所周知，近年来A股的结构分化行情愈演愈烈，即便处于牛市中，也依旧是结构行情，这种行情进攻难，防守也不见得那么容易。前两篇文章有过分析：
整体来看：小微盘高估、价值&红利风格合理、成长风格低估
成长风格中：科技高估、制造业&周期合理、食品饮料低估
下表列举了部分行业板块指数的估值和估值分位数，泡沫、合理与悲观同时存在
结构性行情的坏处是：如果找错了方向，可能别人在体验牛市，而自己却在承受下跌。
但是也有好处：当高估的板块泡沫戳破后，其他板块并不一定会受影响，不会被带崩，甚至还可以逆势上涨。
类似的剧情在2021年就上演过，核心资产崩盘后跌跌不休，红利和小盘却不受影响，反而持续上涨。下图为2021年至今三个代表性指数的走势。
那么当前阶段的攻防思路就有了:更加均衡一点，规避结构性高估的板块，配置『不抱团、不追热点，同时还能上涨的基金』
客观地说，规避高估的板块容易，但要找到不抱团、不追热点，同时还能上涨的基金，这是非常难的，因为这样的基金经理非常稀缺的。
之前我介绍过『诺安基金赵森』，不过他的投资经验还是短了些，能力圈也不够大。
思来想去，还是觉得之前曾推荐过的博道基金孙文龙非常适合。
孙文龙连续两年入选了我们的《权益型基金经理TOP100榜单》他的投资风格偏成长、行业均衡配置、自下而上选股、追求稳健增长，2023-1任职以来大幅跑赢了万得偏股基金指数，回撤也显著更小。（2023-01-18至2025-09-09，数据来源：Wind）
我认为他的基金适合作为底仓配置，长期持有；攻守平衡，适合牛市后半段时配置。
一、为什么孙文龙的基金适合当下配置？
1、历经多轮牛熊，业绩优秀，回撤更小
孙文龙有15年的从业经验和近10年的投资经验，历经多轮牛熊。之前在国投瑞银基金，从研究员一直干到基金投资部总监。2022年1月加入博道基金,现任博道基金权益投资副总监。
孙文龙之前的代表作国投瑞银新兴产业，任职期间（2015年3月14日-2021年12月31日）累计回报250.43%，年化回报20.24%，大幅跑赢了万得偏股基金指数，同期业绩在偏股型基金中排名位居前十（9/98）。（业绩数据来源：Wind，基金排名及评价数据来源：银河证券基金研究中心）
该基金的股票仓位上限只有80%，这种情况下还能取得如此优秀的业绩，投资能力可见一斑。
加盟博道基金后，孙文龙于2023年1月18日开始管理博道惠泰优选混合基金，前面已经展示了对比万得偏股基金指数的走势情况，作为一只成长风格基金，还大幅战胜了太保主动偏股成长风格基金和创业板指（代表成长风格的平均表现）（数据来源：wind，2023-1-18至2025-9-9）
从风险控制来看，前后两个代表作的回撤控制都好于同类基金。这对于成长风格基金来说是更可贵的技能，尤其是在行情下半场，我们对防御的要求应该高于进攻。（数据来源：Wind）
2、均衡成长、不押注单一行业、不抱团热门赛道
孙文龙的投资风格是均衡成长，牛市在途，偏成长性的风格还是收益的。
下图为博道惠泰优选2025Q2前十持仓，行业分布均衡，前十大重仓股分布于9个申万行业，兼顾传统行业和新兴行业。
上表我还标注了前十持仓所属行业的估值分位数，绝大部分行业的估值目前还处于合理或偏低位置，与其他成长风格基金的持仓偏向科技板块有明显差异。
下表是任职以来前十持仓的平均市盈率，一直低于市场平均水平，代表了孙文龙更注重估值保护。（数据来源：Wind）
下图是任职以来的行业配置情况，呈均衡分散特征，进一步说明孙文龙不会押注于少数行业，单一行业控制在20%以内，依靠自下而上获取收益。
孙文龙刚入行时先看了两年建材行业，之后又看了三年TMT行业。2015年做投资之后，又逐步覆盖了大消费、制造业、新能源等领域，能力圈宽广，从产品表现来看，在多个行业都展现了挖掘alpha的能力。
3、秉承匠人精神、注重用户体验
孙文龙还有一大特点，就是非常在意持有人的体验，他曾在访谈中表示：基金净值的涨跌幅和回撤几乎是持有人获取服务的全部感知，因此一定要重视用户体验，无论过去的业绩怎么样，始终不能忘记投资者的托付。
孙文龙表示，坚持在产品工业化的各个环节发扬匠人精神，坚持均衡成长风格，用价值观、工业化与匠人精神为持有人提供确定性。
这种持有体验常常是很多人选基时忽略的因素，其实，机构投资者早就有所布局，自孙文龙管理以来，伴随着基金规模的增长，机构投资者的占比也在持续提升。
截至2025年中报，机构投资者占比超过65%，内部持有比例接近2%，孙文龙自己本人也持有超过100万份。
但孙文龙的管理规模还不到20亿，在成长风格基金经理中依旧具备很大的优势。
二、投资框架：自下而上、行业均衡、注重质地和周期位置
在近10年的投资生涯中，孙文龙的投资框架历经多次迭代，早期追求短期爆发的小盘成长股，现在行业更均衡、更注重质量，投入资本回报率（ROIC）大于10%是他选股的前提条件。
不变的是始终坚持自下而上的投资框架，沿着社会发展与产业变迁的方向，寻找长期趋势中被低估的公司。
他的选股体系可以概括为“四维度”——核心竞争力、成长空间、周期位置、隐含回报率：
核心竞争力：重点研究企业的商业模式、护城河和治理结构，寻找“不可或缺、不可替代、不可复制”的公司。
成长空间：关注未来两到三年的业绩增速和行业空间，优先选择业绩能持续增长的公司，而不是短期热门概念股。
周期位置：他向于在企业基本面向上的右侧布局，而不是盲目左侧抄底或右侧追高，组合中约八成仓位配置在右侧企业，也会配置20%基本面暂时在左侧，但是潜在的回报足够高的公司。
隐含回报率：坚持合理估值买入，要求估值具备提升空间，力争在两三年内获得正向回报，降低估值杀的风险。
在组合构建和风险控制方面，他强调“行业均衡，个股集中”。组合通常覆盖10个以上行业，单一行业占比不超过20%。通常不买估值超过40倍的公司，以控制波动和回撤。
三、近期市场观点
孙文龙在近期定期报告中和访谈中表示：去年9月政策转向之后，变得更乐观了，尤其2025年春节之后，更强化了这种观点。
国内经济结构性增长的亮点逐步显现，地产拖累逐步减轻，物价指数也有希望逐步见底，海外流动性中期偏宽松。低利率环境下国内居民资产配置向权益市场迁移、国际上重估中国资产，这些因素有望对市场行情持续提供支持。当然，更多呈现结构性机会。
目前持仓分为3类：
第一，偏白马蓝筹的公司，其核心竞争力经过持续验证，行业景气没有明显下行，这部分持仓用来跟指数和基准；
第二，估值个位数、未来一年基本面有望见底回升的细分龙头公司，有重估的机会；
第三，偏成长类的公司，产业趋势在，景气驱动，并且能够落实到未来一年的公司业绩上。
结语：目前市场的极致，连官媒都看不下去了，9月8日《证券时报》发文指出“公募基金极致抱团科技股，共识背后需警惕风险”。
文章指出，目前科技股交易拥挤、估值高企，技术迭代、海外政策等各种潜在风险在积聚，要警惕极致抱团之后的暴跌风险。
这对我们投资者来说也确实是一个警醒，虽然科技是国家产业转型升级的核心板块，有不错的成长性和政策支持。但再好的行业，当情绪亢奋、估值泡沫时，还是会给投资者带来巨大的损失，甚至会影响到行业的发展。
目前市场并没有全面的过热，还是有很多便宜的方向，比如食品饮料、化工、互联网、家电等。
我相信能力圈宽广、风格稳健的孙文龙，可以能帮我们规避掉高风险，在其他板块找出投资机会。
不仅适合当前配置，也非常适合作为成长风格的底仓配置，推荐大家多多关注。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
