海外方面，美联储10月FOMC会议降息25bp，完全符合此前市场预期，同时宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。鲍威尔表示12月进一步降息并非板上钉钉，整体表态偏鹰。CME观察显示12月降息概率预期从会议前的91%降至63%。在政府停摆结束前，市场降息预期可能仍将反复。

国内方面，三季度宏观数据显示基本面有待继续修复，实际GDP增速降至4.8%。10月制造业PMI录得49%，低于前值及市场预期（前值49.8%、市场预期50%），连续7个月处于收缩区间，可能原因是假期采购需求提前释放、内外需制约生产投资，中美贸易关系扰动等，整体呈现出“生产与需求同步放缓、价格持续收缩”的特点。利润方面，低基数影响下9月工业企业利润恢复加速，呈现“量、价、率边际改善”的格局，1-9月累计同比3.2%、9月当月同比录得21.6%，为2023年12月以来最高增速。A股企业盈利环比有所改善，前三季度全A营收和归母净利润同比分别：+1.2%、+5.3%，增速分别较上半年回升1.18pct、2.9pct，显示A股盈利底更为夯实。若后续PPI增速逐渐回正，A股盈利有望进一步回升。

10月30日中美元首在韩国举行会晤，就经贸关系达成多项重要共识，中美贸易关系阶段性缓和，本轮谈判延续了“强硬施压—短暂冲突—高层谈判—成果落地”的“TACO”模式。美国取消10%芬太尼关税，同时对中国商品加征的24%对等贸易压制措施暂缓实施一年。本轮阶段性休战期延长至一年，为后续谈判留出缓冲窗口。特朗普透露计划于2026年4月访华，或为下一阶段谈判窗口。

短期来看，业绩、政策、中美谈判等多项大事阶段性落地后，资金对高位板块的止盈意愿有所增强，短期市场风格的轮动可能加快。中期来看，A股步入业绩真空期和政策相对空窗期，市场重心将更多转向来年业绩预期和产业趋势，市场交易活跃度在震荡整理过后有望逐渐上行。整体来看，A股微观流动性仍比较充足，市场未来或依旧可期。

行业配置：（1）机会或主要仍在于以人工智能为代表的新兴支柱产业、关键核心技术攻关等方向。（2）部分事件催化的主题机会，例如机器人等。（3）关注港股创新药的再次上攻机会。

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