2025年12月25日，【桃李春风】组合进行了2025年度第3次调仓，柠檬君来解读一下盈米基金的这次调仓。

回望初心

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！（老朋友可以直接跳过前2部分）

这个组合的目标：通过大类资产配置，优选“固收+”基金标的，构建出令投资者安心的“固收+”基金组合，为长期投资者的资产保值增值提供一站式解决方案。

希望如产品名字一样，给大家桃李春风的体验。

几个关键词：大类资产配置（首先是资产配置）、优选标的（注重个基选择）、长期保值增值（通过承担一定的波动，争取在长期做到保值的基础上更进一步做到增值，稳健而不保守，稳中有进）。

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心。

风雨兼程

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：结合宏观经济周期、中观产业趋势和行业景气度以及市场估值水平，在“固收+”大类中，优选潜在风险收益比较高的产品类型构建战略配置仓位，80%以上投向战略仓位；针对市场可能出现的新股申购套利等投资机会，设置战术仓位，不超过20%仓位投向战术仓位。

优选基金：在可投基金池里，综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司等多个维度，综合优选，挑选出最符合配置需要的基金。

在组合时期，【桃李春风】主要选取的是当时有确定性增强收益的新股申购策略基金（俗称“打新基金”），后期随着公募基金新股申购收益下滑，逐渐转向“固收+”基金，升级为投顾后，继续这种转换，现在【桃李春风】保持着全“固收+”基金的配置。

目标相近的投顾，大多采取的是偏股基金+债券基金的配置，桃李春风这类主要以“固收+”基金为主的组合是比较少见的。不过投资上通往终点的道路并不止一条，这两条路都是可行的。

不过相对而言，“偏股基金+债券基金”可能是种无奈的选择，纯“固收+”基金的组合在方便投资者、优先持有人利益后，于销售机构和投顾机构，都是比较尴尬的存在，利润微薄，可能还会入不敷出。不过对于投资者来说，则是一个不错的选择。

【桃李春风】选了一条相对比较难走的路，不过作为权益仓位中枢大致在20%的一个组合，过往表现也是相对较为不错的，在全市场的投顾产品中都是比较出众的一个。

说说本次调整

最后说回到本次调整：

数据来源：且慢，2025-12-25

调仓说明：组合持仓的部分产品变更了基金经理，虽然策略上可能延续，但是过多仓位可能有变对于组合来说是个不确定因素，时机合适的话还是选择降低不确定性。另有个别持仓产品的表现不及预期，组合优选策略相近以及在投资性价比方面把握较好的产品作为替代，组合整体略积极，争取创造更好的回报。

调仓时点：桃李春风一贯的不定期调整，今年的3次调仓分别在2月7日、4月7日和12月25日。这次调仓间隔时间比较长，调整的动作也比较大。不过就组合一贯的风格而言，并不令人意外，调仓频率比较低，幅度比较大很正常。上次调仓是今年的2月7日，刚好过去2个月。从全年来看，换手率约56%，调整了过半的持仓。

调出基金：

1.招商享诚增强债券C（012819），基金经理王刚、刘万锋。2位基金经理可以说都在当打之年，应该是公司的中流砥柱。想当初配置这只基金，恐怕是看好王刚在周期性行业上的布局，不过就表现而言，可能确实“表现不及预期”，看着方向还是不错的，但是收益体现不出来，可能是被放弃的重要原因。

2.安信目标收益债券C（750003），基金经理黄琬舒。这只基金纳入组合3个多月，基金经理张翼飞就从安信基金离职。不过合管的基金经理黄琬舒最早在2021年4月就成为这只基金的基金经理，长期在张翼飞的团队里，策略的延续性还是比较好的，产品保持着比较低的“含权量”，波动较小，是组合控制波动的重要力量。

3.华泰柏瑞恒利混合C（012954），基金经理何子建、孔令烨。这只基金在11月下旬更换了基金经理，董辰卸任，孔令烨接任。或许是因为这只基金规模较小，董辰也不缺在管的“固收+”产品，基金公司有新的尝试，安排了一位量化基金经理来探索开拓产品线。经过近一个月的观察，或许是发现策略变化有些大，对于组合来说是“不确定因素”，就给调出去了。

调入基金：

1.财通安盈混合C（010637），基金经理沈犁。持有【远足】的投资者应该很熟悉这位基金经理，这个产品看起来就是权益含量低一些，稀释版本。【桃李春风】在科技方面的布局是相对欠缺的，或许是想有所增加。沈犁也并不是纯科技基金经理，在消费等领域也有较深的研究，相对分散的风格也是符合组合一直以来的调性的。

2.国泰海通稳债增利债券发起C（020176），基金经理胡崇海、沈莹。这是一只低波“固收+”产品，业绩比较基准含有“中证800指数收益率*5%+中证转债指数收益率*3%”，且实际运作大致也就这么配置，看上去纪律性很强。胡崇海是这几年关注度颇高的量化基金经理，特色就是比较稳，胜率比较高。或许综上原因被看重，在组合内更多承担控制波动的作用。

3.景顺长城景盛双息收益债券C（002066），基金经理李怡文、邹立虎、李曾卓卓。这个产品知名度很高，邹立虎是市场上较为知名的周期股基金经理，大家想配置“周期股”为主要投资方向的“固收+”，自然会倾向于这只基金，而且过往表现也确实没有辜负投资者的信任。最近超级火的白银基金，邹立虎曾参与管理近4年的时间，白银基金也是他加入景顺长城基金之前，唯一管理过的公募基金产品。

4.博时恒耀债券C（016671），基金经理过钧。对于这位基金经理，柠檬君的评价就是“如果信，请深信”。这位2004年就开始管理公募基金的基金经理，历经起落沉浮，也经历过诸多质疑，但最终大概率都是他对……过程可能令人难以理解，但结果可能还是不错的，这就是多年来的持有体验。这回调入可能也是有在周期股方面作为补充的考虑。

整体解读：

【桃李春风】这次的调整幅度比较大，涉及到的产品也比较多。整体思路是在减少组合管理的不确定性，同时适度表现得更积极一些。在产品的选择上，可能看着多数都是比较冷门的产品，但是实际上基金经理都是有一定关注度的，证明过自己的。

2025年是“固收+”大年，在渠道的加持下，不少产品的规模增长很快，量也很多，季报出来可能增加百亿级都不是稀罕事儿……但这就是市场上的现实，我们只能接受现实，无法让别人不去推不去买自己看好的产品……

不过还好的是当下市场的结构化特征，以及指数行情，对于管理规模较大的产品是相当友好的，可能是历史上最友好的时期之一，倒也没有必要谈规模色变。

【桃李春风】赶在年底前刷新了持仓，可能也有以最佳的状态迎接新一年挑战的打算，为新一年的挑战预留更多的操作空间。我们也能看到最近很多基金投顾组合都在调仓，在年度换手率限制下，普遍都有在年底调仓的冲动，这也是很正常的选择。