1 王振阳分析2026年债券市场展望。

王振阳回顾2025年债券市场波动，指出在低利率环境下20-30个BP的波动已造成较大影响。市场负债端稳定性下降，交易型机构规模缩减，反映出对低利率环境下配置价值和交易价值的疑虑。他认为2025年市场从一致预期转向分歧，基本面支持上涨但负债端不支持。政策反内卷的落地使市场情绪从悲观转向部分分歧，预期2026年市场将持续面临较大分歧。

2 通胀预期分歧影响债券市场。

王振扬分析了影响债券市场的三个关键因素：通胀预期分歧、中国经济转型和行业分化。他指出，明年通胀读数可能偏弱，但商品价格走势会影响市场预期，导致债券市场波动。中国经济转型中部分行业下行拖累经济，而新生产力行业和外需表现超预期增强了经济韧性。此外，市场对地产行业下行的担忧有所缓解，但中长期转型拐点仍存分歧。政策层面的波动也对市场产生短期影响。

3 王振扬分析债券市场影响因素。

王振扬回顾了今年债券市场受保险负债、银行利率风险等因素的影响，并展望明年市场。他认为明年债券市场将回归基本面定价，政策利率和货币政策的变化将带来交易机会。他还提到机构行为对市场的影响，建议关注配置盘和交易盘的变化。最后，他给出了对明年行情区间的参考预测。

4 明年市场预期相对乐观。

王振扬认为明年市场环境依然内卷，但宏观基本面预期相对乐观，预计经济增速在5%附近。基建方面，受财政资金划债影响，今年增速下行，但明年作为十五规划第一年，可能前高后低，增速约6.5%。制造业投资在政策支持下，高端化、智能化、绿色化步伐加快，占比将逐步增加。

5 明年宏观经济将温和复苏。

王振扬分析了明年经济三大驱动力：制造业投资受益出口红利预计增长8%，地产拖累效应减弱但销售仍负增长，消费在政策支持下有望保持4%增速。出口或延续超预期表现，预计增长4.3%。整体经济完成5%增速目标压力不大，通胀弹性有限但需关注工业品价格波动。

6 明年经济增速换挡，债券市场相对友好。

王振扬从经济和通胀角度分析，明年经济增速可能在5%附近，高点或在年中附近，但弹性不大。CPI高点可能在6、7月达到1%附近。整体经济指标完成压力不高，政策可能相机抉择。债券市场可能会重新与经济基本面保持一定的相关性，整体对债券市场相对友好。货币政策方面，保持合理的利率比较关系是重点，明年负债端资金可能从银行表外回流到表内。

7 市场利率定价有效性减弱，银行负债变化值得关注。

王振扬指出当前市场利率定价有效性减弱，银行负债结构变化导致资产比价重要性上升。他认为明年广义基金可能回流银行表内，需重点关注银行负债变化及资产性价比倾向。此外，央行货币政策工具多元化将影响市场流动性，明年市场将更关注央行买债期限和结构性工具的使用。

8 明年货币政策将继续宽松。

王振扬分析明年货币政策仍将延续宽松，预计有1-2次降准或降息，但节奏更注重协同财政政策与经济需求，而非单纯应对宏观走弱。资金面预计保持平稳，信贷温和扩张，政府杠杆仍为主导。债券市场整体环境友好，但需关注机构配置行为对超长债的影响。

9 明年利率债策略防守反击。

王振扬分析了超长债市场供需情况，指出今年保险机构配置意愿不高，明年可能延续这一趋势。他提到全球政府债久期上升，需求端关注保险负债增速和银行利率政策。明年利率债策略以防守反击为主，预计十年期国债在1.5%到2.0%区间震荡，曲线可能陡峭化。下行机会或来自货币宽松预期，上行风险包括风险偏好和通胀交易。

10 明年债券市场策略以配置为主。

王振扬分析了明年债券市场的供需压力，指出超长期品种波动较大，而短期限品种供需结构相对稳定。他强调需关注负债变化对市场的影响，建议配置为主，并在市场波动时采取防守反击策略。明年需关注三个预期差：叙事共识、政策开门红及负债跟踪。他推荐十年国债和国债ETF，认为其兼具配置和交易价值，能在2026年为投资者带来较好收益。