1 王振扬分享债券市场观点。

王振扬分析了债券市场近期表现，指出十月份上涨后市场进入分水岭窗口期。他提到权益市场突破4000点，债券市场反弹后进入横盘震荡。四季度大类资产配置再平衡是关键，人民银行重启债券买卖成为重要驱动因素。预计11月仍处于调整期，12月收尾，行情可能延续至明年。

2 央行债券买卖调节市场流动性。

王振扬分析了人民银行通过债券买卖工具调节市场流动性的操作逻辑。去年12月央行持续买债投放流动性，今年1月因长端利率下行过快暂停操作。10月末央行重启200亿买债，释放维持货币宽松信号。该操作将限制债市上行空间，使市场进入平稳期，建议配置性价比更高的十年期债券。同时指出今年债券供给压力仍较大。

3 债券市场年末易涨难跌。

王振扬分析了当前债券市场的三个背景：一是财政支出前置导致上半年债券供给压力大，但年末供给减少；二是11-12月是机构配置窗口期，债券阶段性供需不平衡；三是政策刺激力度温和，经济大幅上行概率低，基本面仍处于弱需求环境。他认为当前债券资产整体易涨难跌。

4 债券市场年末配置价值较高。

王振扬分析当前债券市场环境友好，年末配置价值较高但上行空间有限。他认为央行无意愿降低资金价格中枢，收益率下行空间有限。同时提及大类资产配置中权益市场和黄金资产表现突出，背后逻辑是美元贬值周期和非美资产利好。

5 美元指数或逐步上行。

王振扬分析了美元指数的走势，认为美元可能逐步筑底上行。他指出，中美阶段性协议达成后，特朗普政府可能转向经济建设，推动财政刺激和宽松货币政策。在此背景下，美元指数或上行，非美资产可能承压，债券可能受到青睐。他认为大类资产配置的再平衡仍在进行中，尚未结束。

6 债券市场受反内卷交易影响。

王振扬讨论了近期债券市场的调整，指出反内卷交易导致资产走势分化。他认为PPI可能在明年回正，对权益市场有正面影响，但会增加债券市场调整压力。当前生产进入淡季，需求未见大幅好转，经济结构正在转型，传统指标偏弱而新经济指标向好。

7 债券市场年内风险可控。

王振扬认为反内卷政策对债券市场的负面影响年内风险可控，明年需关注财政刺激和实体需求修复。销售费率新规对公募债基的冲击已被市场提前消化，11月可能出现结构性行情修复，如中短资金债税收利差收敛和信用利差修复。

8 债券市场短期窄幅震荡。

王振扬表示债券市场短期处于窄幅震荡窗口期，建议配置高票息低波动资产。当前十年国债具备配置价值，可降低组合波动并获取稳健收益。若12月美联储降息国内跟进，可能带来超预期收益。他预计明年债市仍延续低波震荡行情，因经济转型期需求偏弱，财政政策支撑依赖长期政府债发行。

9 明年利率中枢或下移20个BP。

王振扬分析当前宏观背景下债券收益率大幅上行风险较低，预计明年货币政策将进一步宽松，降息空间约20个BP，降准空间50-100个BP。十年期国债利率中枢可能在1.5%-1.6%区间窄幅震荡，波动幅度较今年更小。市场节奏将受财政刺激和通胀预期影响，需关注财政支出安排和消费补贴政策落地情况。

10 明年适合配置长久期债券。

王振扬认为明年央行调控下十年期国债上行风险较小，适合配置长久期债券。他推荐国泰基金的十年国债ETF，特点是跟踪上证国债十年指数、支持T 0交易并可质押回购。短期债券市场预计窄幅震荡，长期看货币政策宽松可能导致利率下行，当前债券估值合理。