1 光模块行业涨幅突出。

小何分析了光模块行业涨幅突出的三个原因：行业增速高，算力需求爆发推动了800G和1.6T光模块订单的大幅上修；全球龙头公司集中在A股，订单和业绩兑现优秀，未来订单可见度高；估值仍然处于偏低水平，未来上涨空间大。此外，国产算力产业链受到英伟达禁售和代工制裁影响后，下半年资本开支恢复增长，国内先进制程产能和良率也有所提升。

2 国产芯片生产瓶颈逐步打开。

小何指出国内先进制程产能和良率提升，缓解了国产芯片生产瓶颈。他提到国产算力领域除芯片外，晶圆厂和半导体设备也值得关注，并预计中美科技竞争将在光刻机等尖端领域持续。此外，他回顾了上周A股市场表现，主要指数涨跌互现，交投保持稳定。

3 上周行业表现和金融数据分析。

小何分析了上周权益市场上行业的涨跌情况，上涨靠前的有服装、商贸等，下跌靠前的包括电子、通信等。他重点解读了央行发布的十月金融数据，社融规模同比减少，增速有所回落，主要受居民债和政府债拖累。人民币贷款余额同比增速下降，M1和M2剪刀差收窄，反映了实体经济融资需求有待加强。

4 经济数据反映复苏基础不牢。

小何分析了M1和M2剪刀差收窄的积极信号，表明企业活期存款增加，资金活跃度改善。但社融和信贷数据疲软，显示资金传导仍需疏通。十月经济数据显示工业增加值、消费和投资均有所回落，内需疲弱，经济复苏基础尚不牢固。

5 经济数据反映生产放缓消费偏弱。

小何分析了统计局发布的十月经济数据，工业生产增加值从前值的6.5降至4.9，显示生产端放缓；消费品零售总额同比增长2.9，增速微降但仍低位徘徊，反映消费端偏弱和居民消费信心、能力仍需修复。

6 经济承压，新旧动能转换关键期。

小何从投资端分析经济承压态势，指出房地产同比下降14.7%是主要拖累项，基建投资放缓与地方政府资金安排有关，制造业增速回落至2.7%。他强调经济处于新旧动能转换期，传统产业放缓，高端制造等新增长点尚未完全发力。工信部在2025年动力电池大会上提出编制智能网联新能源汽车及新型电池产业规划，完善电池回收和碳管理体系，支持换电模式创新，推动智慧能源发展。此外，中美暂停海事物流贸易限制是外部环境的积极变化。

7 中美经贸合作缓和贸易关系。

小何指出中美经贸合作有助于缓和双边贸易关系，利好中国造船、海事装备等行业。十月宏观数据显示经济复苏曲折，内需不足但积极信号累积。海外方面，美国联邦政府停摆结束，但关键经济数据缺失，导致美联储降息预期降温。市场关注美国政策动向及对全球流动性的影响。

8 市场波动与政策差异并存。

小何指出美国经济数据真空期和政策不确定性加剧全球市场波动。中美政策差异明显，国内政策需保持定力，关注经济基本面修复和产业政策效果。海外环境带来短期不确定性，但美联储降息终将到来。他认为权益市场保持积极态度，A股可能进入走强第二阶段。宏观经济虽弱但有亮点，市场热度提升，政策支持带来丰富投资机会。

9 权益市场布局和债券市场分析。

小何回顾了权益市场的重点布局方向，包括智能互网汽车、动力电池产业链、造船、高档出口等成长股，以及AI商业化、出海企业、新能源医疗等板块。他建议关注AI产业链、涨价链、资本品和大众消费品等行业。债券市场方面，近期收益率窄幅震荡，受股市影响波动。利率债缺乏主线行情，信用债以票息策略为主，但信用利差压缩空间有限。

10 可转债需分散布局正股面。

小何指出当前股市震荡分化，红利低波反弹明显，而成长风格内部切换较弱。可转债估值偏高，建议在三季报表现较好的金融电子、有色、化工等领域分散布局。此外，光模块行业因高增速、稳固供给格局和低估值，未来仍有上涨空间。国产算力受政策影响后有所恢复，芯片、晶圆厂及半导体设备值得关注。