一季度是数据空窗期,市场呈现“春季躁动”特征——小盘、成长风格占优,从宽基指数看中证2000、中证1000、科创50和创业板综等分别上涨2.8%到7.1%不等,沪深300、中证红利、上证50等有不同程度下跌。申万一级行业也基本呈现类似特征,煤炭、石油石化、商贸零售、房地产和非银金融等行业领跌,计算机、机械设备、汽车和有色金属等领涨——其中机械设备和汽车主要系机器人主题驱动,有色金属则主要受金价上涨驱动。全球范围来看,“高切低”明显,恒生中国企业指数和恒生综指分别上涨16.8%和15.3%,标普500、纳斯达克和日经225等过去两年表现较好的指数则在一季度有所调整。大宗商品市场除黄金和铜两个品种上涨外,其他农产品、化工链和黑色系等品种多以下跌为主。
组合管理上,坚持“敬畏周期的力量,严选具有弱周期属性的行业和具备弱化周期能力的公司,力求在合理价格买入等待价值实现”的投资想法,坚持一直以来“结构均衡、严选成长”的策略。具体操作上,在下行贝塔风险可控的基础上一季度组合在较高仓位运作;节奏上,在1月上旬市场调整之际适当增加权益仓位;结构上,超配较多的有色、医药和港股互联网取得较好效果,在医药和黄金逐步上行过程中逐步止盈部分仓位。进入3月后部分持仓调整至经历了一轮调整的泛科技领域。