美股下跌，情绪蔓延港股震荡？市场担心的“AI泡沫”是否会扰动产业链？看看南哥如何解读港股！

上周恒生指数下跌5.09%，恒生科技下跌7.18%，恒生中国企业指数下跌5.09%；行业上，电讯、公用事业等行业跌幅相对较小。（数据来源：Wind）。

近期全球市场受美股下跌情绪的影响出现广泛的调整。美股显著下跌，情绪迅速蔓延到全球其他市场包括港股。美联储12月降息预期下降，不过11月21日该预期出现反转。9月就业报告就业人数强劲，但失业率升至4.4%，叠加通胀数据将滞后发布意味着联储12月会议之前将没有新的官方数据信息可用，12月是否降息模棱两可。但11月21日纽约联储主席发言之后，12月降息预期从前一日28.5%上升到了67.3%。AI方面，甲骨文由于杠杆水平较高以及AI相关业务的盈利能力较弱，投资者开始对其信用风险产生疑虑。从重要流动性指标来看，整体市场的流动性并未出现大规模的紧张情况。我们认为11月以来全球市场调整，表面上看似宏观催化剂密集，本质上仍以微观层面的情绪宣泄和技术性调整为主导，而非基本面出现系统性恶化。

当前与2000年科网泡沫并不可比，从企业财务健康度来看，市场担心的“AI泡沫”主要集中在少数高杠杆企业，而真正主导AI资本开支和生态的M7核心企业财务状况依然极为稳健。截至2025年Q3，苹果+微软+谷歌+亚马逊+Meta+NVIDIA+特斯拉七家公司年自由现金流合计超过3,800亿美元。净负债率（Net Debt/EBITDA）普遍为负值或接近0，具备极强的继续加杠杆或自有资金扩产能力。因此，当前调整更像是消化涨幅和技术性去杠杆，而非基本面的反转。

对港股而言，市场给予互联网龙头的估值较低，远低于纳斯达克M7相关公司。港股投资建议：积极看好、稳中求进，优质成长与价值有望各自精彩，建议年内更积极看待港股。

投资机会：

（一）科技主线

优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，有望迎来内、外资共振做多。AI相关产业链值得深度掘金，包括云服务、半导体、光芯片、机器人、消费电子、军工科技、智能辅助驾驶、金融科技等。

（二）新消费与创新药

新消费四季度有望迎来估值切换行情，创新药趁震荡积极寻找阿尔法。从基金三季报看，截止三季度末，公募基金港股重仓股中医疗保健业占比17.2%，远超基准比例，一季度末的时候这个数据只有8.4%。排名第第一和第二的资讯科技及非必须消费占比分别是31.9%、25.9%。而公募基金对港股创新药的影响力相对其他行业而言是比较大的。因此，创新药的贝塔机会可能还需要等待资金面和基本面的共振，短期仍以寻找阿尔法为主。

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在当前宏观流动性、盈利能力、政策支持等多重利好下，或仍是较好的配置机会。同时，看好后续消费复苏的投资者亦可以关注$景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)A(OTCFUND|019102)$、$景顺长城恒生消费ETF联接(QDII)C(OTCFUND|019103)$布局港股大消费赛道。看好创新药的投资者亦可以关注$景顺长城中证港股通创新药ETF联接A(OTCFUND|023597)$、$景顺长城中证港股通创新药ETF联接C(OTCFUND|023598)$布局港股创新药赛道。

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