上周港股市场延续上涨，五一期间中美贸易争端缓和预期大幅上升，风险偏好也会随之摇摆，需要做好逆向思维的策略。速看南哥本周点评，南哥陪你一起“港”股！
上周港股市场延续上涨。行业上，金融业、原材料业领涨。（数据来源：Wind）
国内方面，虽然PMI数据显示出口压力，“五一”假期出行活跃显示服务消费需求韧性，二季度仍以存量政策加快落地为主。
1、“五一”假期出行活跃，短途客流增长明显据交通运输部数据显示，2025年5月1日(劳动节假期第1日)，全社会跨区域人员流动量33271.4万人次，同比增长6.2%；2025年5月2日(劳动节假期第2日)，全社会跨区域人员流动量29275.4万人次，同比增长3.6%。“五一”假期预计全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%。5月3日，饿了么公布五一假期期间平台数据，假日以来，奶茶、冰粉、饮料冰品、咖啡等多品类外卖量同比年均增长超100%。饿了么称今年五一期间异地游客的夜间订单量占比超过30%，是本地消费者的 1.6 倍。
2、4月，制造业PMI、非制造业商务活动指数分别为49.0%、50.4%，比上月分别回落1.5、回落0.4pct，均低于彭博预期中值（二者分别为49.7%、50.6%）。4月，出口压力开始显现，新出口订单、在手订单降至低位。4月，制造业PMI回落的1.5pct当中，产需拖累各半。其中出口压力较为明显，整体新订单回落2.6pct，而新出口订单回落4.3pct，制造业在手订单也降至十年低位（2015年4月以来4.2%分位数）。关税对外需带来的压力开始显现。
3、二季度仍是以存量政策落地进度加快为主。4月25日政治局会议强调稳就业、稳企业，加快推进存量政策落地；4月28日发布会上发改委领导表示“……提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金、加快设立国家创业投资引导基金，等等，这些政策大部分将在二季度落地”。具体而言，4月下旬超长期特别国债已经开始发行，发改委也下达了第二批消费品以旧换新资金810亿元；同时在4月28日发布会上，发改委领导也表示，力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。，如果外部形势对出口和就业带来进一步压力，届时三季度政策加码或也是箭在弦上。
海外方面，美国发布一季度GDP和4月非农就业数据。
1、今年第一季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算环比萎缩0.3%，这是继2022年第一季度以来，美国经济再次出现负增长。美国关税担忧导致的“抢进口”拖累了一季度GDP 5个百分点，但由此导致的库存激增是GDP增项，则贡献了2.25 个百分点。消费，尤其是耐用品消费走弱，服务消费维持稳健。政府支出减少也是这个季度的主要拖累。往后看，美国经济压力会进一步加大，关税导致价格上升进一步影响消费，不确定性也会拖累企业投资。
2、5月2日，美国劳工统计局数据显示，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。非农就业依然体现韧性。
3、因此，在目前硬数据尚可，关税带来的价格和增长的影响不确定性较强的情况下，联储短期难以降息。非农数据公布后，芝商所FedWatch工具数据显示，市场对6月FOMC会议降息的预期降至40%，前一日为60%。
特朗普继续试探缓和贸易战，尤其是释放希望与中方谈判的信号。这推动了全球风险资产表现。但是，特朗普批准对海外制作的电影征收100%关税，首次将贸易战的范围从实体商品扩大到美国拥有巨额贸易顺差的行业，又带来了一些变数。
市场展望，维持二季度震荡判断，关税影响可能逐步显现，2025年二季度和三季度基本面压力增加。特朗普贸易政策调整虽然提升短期风险偏好，但谈判的过程仍然可能一波三折，风险偏好也会随之摇摆，需要做好逆向思维的策略。
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