上周港股市场强势反弹，不确定性最强的阶段可能已经过去，但是很难迅速走向确定性。速看南哥本周点评，南哥陪你一起“港”股！

上周港股市场强势反弹。行业上，金融业、原材料业领涨。（数据来源：Wind）

国内方面，2025年3月，新增社会融资规模5.9万亿元，高于Wind一致预期的4.7万亿元；新增人民币贷款3.6万亿元，高于Wind一致预期的2.9万亿元；社融存量同比增速为8.4%，前值8.2%；M1（新口径）存量同比增速为1.6%，前值0.1%；M2存量同比增速为 7.0%，前值7.0%。

海外方面，鲍威尔在4月16日芝加哥经济俱乐部的讲话中强调，美联储可能需要在“控制通胀”与“支持经济增长”之间作出取舍。

市场展望，不确定性最强的阶段可能已经过去，但是很难迅速走向确定性。

1） 在金融市场特别是美股和美债下跌、以及供应链的压力下，特朗普的态度有所缓和，从漫天要价进入就地还钱阶段。比如，特朗普对电子等行业建立关税豁免清单。

2） 当前全球主要经济体与美国的贸易战谈判已进入密集磋商阶段，但短期内难以达成有效协议。

3） 中美的贸易谈判还在僵持阶段。美国在关税层面已经难以进一步升级对中国的威胁，能够升级的方面在于金融，比如对于中概股的调查。不过，与上一轮中概股退市威胁相比，现在大型中概股大部分已经在香港二次上市并且已经进入港股通，万一出现退市的极端性情，港股可以承接在美上市的中概股流通盘。因此，风险也小于上一轮。

4） 由于关税带来的不确定性，鲍威尔认为失业率和通胀同时上升是可能出现的情况。随着经济放缓，失业率大概率会攀升；与此同时，由于关税的实施以及部分关税负担最终转嫁给公众，通胀也可能上升。并且美联储担忧由于关税对供应链的扰动可能转化为“更广泛的价格压力”。因此，在关税政策明朗之前，除非金融市场出现流动性冲击，美联储可能不会降息。

什么时候能够出现转机？

首先，特朗普在上一届任期推出的居民减税政策将于2025年底到期，若未能及时推出替代方案，美国家庭可支配收入可能骤降。因此这将迫使国会必须在2025年底前通过新的减税法案。考虑到联邦财政赤字率已攀升至6.8%的警戒水平，新减税法案需通过增加收入从而控制赤字的进一步提升。因此，财政约束可能促使美方在三季度初释放谈判诚意，为港股风险偏好修复创造条件。

第二，国内对冲政策什么时候发力。一季度GDP同比增长5.4%超预期，降低了短期托底经济的迫切性。但4月制造业PMI新出口订单指数回落至48.3的收缩区间，港口集装箱量增速回落，显示了外需的压力。需要观察外需对于经济拖累的程度，等待政策的进一步发力。

第三，AI在应用层面如果出现新的爆款，也可能成为新一轮行情的催化剂。

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