#基金经理刘伟伟来调研#中欧成长先锋混合C：科技成长板块的深度投资思考

作为一名长期关注科技成长板块的投资者，我很荣幸能够参与这次关于中欧成长先锋混合C的调研活动。作为中欧基金刘伟伟经理管理的产品，该基金在科技成长领域展现出了出色的投资能力，近一年收益率达88.92%，今年以来收益率更是高达93.72%，大幅跑赢同类基金平均水平。今天我想从三个维度分享我对科技成长板块的看法、投资心得，以及对刘伟伟经理投资理念的理解。

一、科技成长板块的当前机遇与投资逻辑

估值与景气度的双重优势

当前科技成长板块正处于历史性的投资窗口期。从估值角度看，经过2025年12月的回调后，科创50指数市盈率已回落至35倍左右，处于历史30%分位水平，较年内高点回落约36%。半导体板块市盈率40倍，低于行业历史平均50倍的估值，AI算力板块的PEG仅0.8，意味着盈利增长能够覆盖估值，不存在高估泡沫。

从景气度来看，2025年前三季度科技板块内企业净利润平均增长25%，半导体、AI算力企业增速更是远超A股整体水平。AI产业作为本轮科技革命的核心驱动力，正在经历从算力基础设施到应用端的全面爆发。全球各大科技巨头正在大规模建设AI数据中心，北美云厂商普遍上修2025年资本开支指引，预计到2026年AI在资本开支占比将达到65%左右。

三大核心投资方向

我认为当前科技成长板块的投资机会主要集中在三个方向：

1. AI算力基础设施

AI大模型的持续迭代和商业化应用，对算力需求呈现爆发式增长。光模块、PCB、液冷等细分领域受益于全球AI数据中心建设，相关公司深度参与海外GPU和云厂商供应体系，在全球供应链中占据重要地位。国产算力芯片虽然面临技术封锁，但国内企业在人工智能芯片的研发和流片上已取得一定进展，国产替代空间巨大。

2. AI应用端

AI助理应用已从"聊天机器人"进化到"推理者"阶段，具备人类推理水平。AI教育、AI广告、AI办公、AI安全等垂直领域应用正在进入商业化爆发期，美股相关公司在2025年三季度实现超预期增长。国内方面，AI搜索、AI办公、AI理财、AI文生视频等应用也在快速渗透。

3. AI硬件终端

AI手机、智能化可穿戴设备、自动驾驶、人形机器人等硬件载体成为AI技术落地的重要场景。自动驾驶产业链价值主要集中在芯片和整车端，人形机器人行业则与中国制造业深度绑定，供应链与汽车供应链高度重叠，中国制造企业将充分享受行业爆发的历史性机遇。

二、我的投资心得与策略

产业趋势投资框架

在多年的投资实践中，我逐渐形成了"产业趋势+精选个股"的投资框架，这与刘伟伟经理的投资理念高度契合。我认为，投资科技成长股的核心在于把握产业趋势的Beta和精选个股的Alpha，两者缺一不可。

1. 渗透率是重要参考指标

我通常将行业渗透率作为判断发展阶段的关键指标。从0到1的行业渗透率很低，但未来空间巨大；从1到10的行业渗透率达到10%以上时，往往进入加速爆发阶段。以新能源汽车为例，目前全球渗透率约17%，国内渗透率约40%，虽然国内渗透率已经不低，但全球视角下仍有较大成长空间。

2. 中短期景气度与估值平衡

在选择具体投资标的时，我会综合考虑中短期景气度和估值水平。即使行业长期空间很大，如果短期景气度不高或估值已进入泡沫化区域，我也会谨慎对待。我会将当前估值与历史估值中枢、上限、下限进行比较，判断是否进入高估区域。

3. 行业配置的均衡性

2023年的市场调整让我深刻认识到行业配置均衡的重要性。之前对新能源赛道的过多关注，让我错过了其他优质行业的投资机会。现在我会更加注重组合的分散化，在成长风格的基础上，适当配置一些价值风格的传统行业，如工程机械、化工等，以平抑组合波动。

4. 长期价值视角

成长股投资最大的缺陷是对公司长期价值的认知不够深刻。现在我在精选个股时，会更加注重公司的竞争壁垒、竞争格局，以及长期获取自由现金流的能力。我会选择那些具备平台化潜质的公司，这些公司除了聚焦原有业务外，还能不断扩展业务边界，寻求第二增长曲线。

三、对刘伟伟经理投资理念的理解

中观产业视角的投资框架

刘伟伟经理的投资框架让我印象深刻。他将投资框架定义为"产业趋势投资"，从中观产业趋势出发，选择行业，选择个股。这种方法的出发点是观察实体经济中哪些产业处于持续蓬勃向上的发展状态，同时往远期做展望，又有很长期的发展空间。

刘伟伟经理认为，实体经济的变化一定会映射到资本市场、映射到股市。从海外市场来看，长期而言，科技、医药、消费等行业的整体占比是不断提升的。因此，在投资过程中，他会将"产业趋势的挖掘"作为重中之重。

投资框架的迭代与进化

刘伟伟经理的投资框架经历了两次重要的迭代。第一次是2018-2019年，他选定了5G作为最重要的科技产业进行研究，虽然遭遇熊市和国际关系冲击，但他坚持产业趋势判断，最终在2019年迎来反转。这次经历让他坚定了"产业趋势投资、精选优质龙头个股"的方法论。

第二次是2023年，当宏观经济整体下行时，他发现大部分行业都无法进入视野，因此对投资框架进行了调整。他得出了两个重要结论：一是行业配置要更加均衡，不能过于极致；二是成长股基金经理更重趋势，但最大的缺陷是对公司长期价值的认知不够深刻。因此，他开始将"对于公司长期价值的判断"引入投资方法。

精选个股的标准

在个股选择上，刘伟伟经理注重长期的竞争力，最本质的是看公司的企业家精神。他认为，极少的公司能够完成到达千亿市值的跨越，但有很多迹象可以跟踪研究：第一，无论何时都要重视行业竞争格局；第二，要重视那些能够使得自己的市场占有率不断提升的公司。

在长期维度方面，他非常重视个股的长期竞争力，认为一家企业能否享受到行业贝塔的时代红利，最关键的是看这家公司是否具备企业家精神。在短周期层面，他会从财务报表等经营状况层面捕捉到业绩爆发的可能性，希望公司的利润增速要快于行业的整体增速。

四、对中欧成长先锋混合C的投资建议

基于对科技成长板块的看好和对刘伟伟经理投资理念的认同，我认为中欧成长先锋混合C在当前时点具备较好的投资价值。

产品优势明显

该基金的核心优势集中在三个方面：一是业绩爆发力领先，长期超额收益显著；二是持仓兼顾成长与稳健，跨市场抓机会能力强，可投港股通标的且比例不设限；三是费率设计友好，无申购费，持有满30天赎回费为0，大幅降低投资者交易成本。

投资策略契合当前市场

刘伟伟经理的投资策略与当前科技成长板块的投资机会高度契合。他重点看好AI、储能和创新药三个方向，这三个方向当前都处于产业创新周期的起点。在AI领域，他看好算力基础设施、AI应用和AI硬件三大方向；在储能领域，他看好户用储能和大型储能；在创新药领域，他看好减肥药、阿尔茨海默症等疾病的治疗用药。

适合长期持有

考虑到科技成长板块的长期成长性和刘伟伟经理的投资能力，我建议投资者采取长期持有的策略。科技产业的变革不是一蹴而就的，需要时间来验证和兑现。通过定投的方式参与，既可以分散投资风险，又可以享受科技成长带来的长期回报。

五、风险提示与投资建议

需要关注的风险

尽管科技成长板块前景广阔，但投资者也需要关注潜在风险：一是外部制裁风险，美国若加强芯片、设备制裁，会直接影响半导体、AI算力等赛道的研发与产能；二是行业内部部分细分赛道已出现产能过剩，价格战会挤压企业毛利率；三是AI大模型商业化落地或国产替代进度若不及预期，会导致企业业绩兑现不足，进而引发估值回调。

投资建议

对于普通投资者，我建议采取以下策略：一是坚持长期投资理念，科技成长板块的波动较大，短期追涨杀跌容易造成亏损；二是采取定投方式，通过定期定额投资，可以平滑成本，降低择时风险；三是控制仓位，科技成长板块虽然前景看好，但波动较大，建议将投资比例控制在可承受范围内；四是关注基金经理的定期报告，了解投资策略和持仓变化，及时调整投资计划。

结语

科技成长板块正迎来新一轮投资机遇，AI、储能、创新药等方向都处于产业创新周期的起点。中欧成长先锋混合C在刘伟伟经理的管理下，展现出了出色的投资能力。作为一名长期关注科技成长板块的投资者，我将继续持有该基金，与刘伟伟经理一起，把握科技成长带来的投资机会，分享中国科技产业发展的红利。

投资是一场长跑，需要耐心和信心。我相信，在刘伟伟经理的专业管理下，中欧成长先锋混合C能够为投资者创造更好的长期回报。让我们共同期待科技成长板块的美好未来！@中欧基金 @小努力加油

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