创新药再度上攻的逻辑：政策、技术、市场与全球化共振

2025年7月，创新药板块再度成为资本市场焦点，港股恒生港股通创新药指数年内累计涨幅达68.71%，多只主题基金排名位居前列（数据来自wind，截止7月16日）。这一轮上涨并非短期情绪驱动，而是政策红利释放、技术突破加速、市场需求升级与全球化布局深化共同作用的结果。本文将从四大维度解析创新药上攻的核心逻辑。#创新药赛道持续活跃 行情空间有多大？#

一、政策红利：全链条支持创新药高质量发展

医保支付体系改革

“基本医保+商保”双轨制：2025年国家医保局建立商保创新药目录，重点纳入高临床价值、高价格的创新药，通过商保分担支付压力。例如，商保目录内药品可享受“三除外”政策（不纳入集采监测、不占用自费率指标、不纳入按病种付费范围），显著提升药企定价自主权。（数据来源：国家医保局《支持创新药高质量发展的若干措施》）

审批加速：创新药审评周期缩短至12个月，与美国差距缩小至6个月。2025年1-5月批准20余款1类创新药，ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域占比超60%。（数据来源：国家药监局、医药魔方）

出海支持政策

国家医保局指导地方建立国内外购药便捷通道，支持创新药通过香港、澳门平台进入国际市场。2025年1-5月，中国创新药海外授权交易金额达455亿美元，超2024年全年水平。（数据来源：国家医保局、医药魔方）

二、产业周期：从研发探索期向商业化收获期过渡

研发成果兑现

临床转化效率提升：中国患者招募周期较欧美缩短70%，临床成本降低60%，推动ADC、CAR-T等领域研发进度领先全球。例如，2025年ASCO年会上，中国药企超50项临床研究成果亮相，10项入选口头报告环节。（数据来源：ASCO、东吴证券）

技术突破：双抗技术降低毒副作用30%，响应率提升至72%；CAR-T疗法向自免疾病拓展，早期临床缓解率超80%；通用型CAR-NK疗法成本降至传统CAR-T的1/10。（数据来源：东吴证券、国盛证券）

业绩拐点显现

盈利改善：A股22家创新药公司2024年营收462.2亿元，同比+23.7%；2025年一季度归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈。板块亏损同比收窄81.1%，2025年有望迎来密集扭亏期。（数据来源：Wind、东吴证券）

现金流优化：CDMO龙头药明康德2025年中报营收增长20.64%，归母扣非净利润同比增长26.47%；博腾股份净利润同比扭亏。（数据来源：公司公告）

三、资本环境：估值修复与资金配置双驱动

估值吸引力提升

港股恒生港股通创新药指数年内涨幅达68.71%（截至2025年7月初），市盈率TTM为29.44倍，处于历史相对低位。A股创新药板块估值同样处于近五年低位，具备较强修复空间。（数据来源：Wind、环球网财经）

资金配置转向

公募基金增配：2025年一季度末，主动权益基金（剔除医药基金后）对创新药持仓占比从2024年末的4%提升至9%。

ETF资金流入：港股通创新药ETF标的指数2025年上半年涨幅62.78%，领跑医药类指数，显示资金对板块的集中配置。（数据来源：Wind、每日经济新闻）

四、全球化布局：从“授权出海”到“自主出海”

中国创新药企全球化进程加速，形成“授权出海+自主出海”双路径：

授权出海常态化：2025年1—5月，中国创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超过2024年全年总额。交易标的从单一产品扩展到技术平台，如ADC连接子/毒素、基因递送系统等，反映国际制药巨头对中国研发能力的认可（数据来源：医药魔方）。

自主出海能力提升：领先药企在欧美关键临床进展顺利，自主申报上市品种增加，海外商业化团队建设初见成效。例如，部分企业通过海外自建团队，加速产品全球上市（数据来源：中研网）。

新兴市场布局：东南亚、中东、拉美等地区药品市场规模年增速达15%，中国药企通过本地化生产、医生教育等方式快速切入。中研网预测，2030年新兴市场将贡献全球药品市场增量的40%，提前布局者将占据先发优势（数据来源：中研网）。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎