近期，创新药板块经历阶段性回调，港股创新药指数单日跌幅超6%，引发市场对行业前景的讨论。然而，从政策环境、国际化进程、技术突破及估值水平等维度分析，创新药行业的长期增长逻辑并未改变，短期波动反而为投资者提供了重新审视行业价值的机会。

一、短期调整：资金情绪与外部扰动下的市场波动

资金面扰动加剧短期波动

近期创新药板块的调整，部分源于资金层面的短期扰动。医药类发起式基金因规模不达标面临清盘，导致被动性资金流出；同时，美股生物科技指数的调整传导至港股，加剧了A股创新药板块的跟跌效应。这种波动更多是市场情绪的短期反应，而非行业基本面的恶化。

市场预期与阶段性兑现

2025年上半年，创新药板块涨幅显著，回调也正常。此外，ASCO年会等关键事件落地后，市场对短期利好的预期已部分兑现，导致板块回调。这种调整符合市场规律，也为后续行情提供了支撑。

二、长期逻辑：政策、出海与技术三重引擎

政策红利持续释放，全链条支持创新

中国创新药行业正处于政策红利期。2025年，首版医保丙类目录即将落地，覆盖高值创新药，通过“基本医保+商保”分层支付模式，缩短药企回报周期。此外，临床试验审评审批时限大幅缩短，北京、上海等地推出研发补贴、税收优惠等地方政策，全链条支持创新药发展。这些政策为创新药企业提供了良好的发展环境，降低了研发风险，加速了商业化进程。

出海进程加速，商业化兑现进入新阶段

中国创新药企业的国际化进程正在加速。2025年ASCO年会上，中国药企以73项研究成果首次超越日本，位居全球第二。百济神州的百悦泽在慢性淋巴细胞性白血病中展现五年生存期获益，迪哲医药的第四代EGFR抑制剂DZD6008填补非小细胞肺癌临床空白。这些全球领先的临床数据不仅提升了企业估值，更验证了中国创新药从“Fast Follow”到“First-in-Class”的转型。

同时，创新药出海已从“概念”进入“现金流兑现”阶段。根据药业协会数据，2025年前五个月，国内药企对外授权交易总金额已达455亿美元，超过2024年上半年的交易总额。三生制药将PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的非中国内地区域权益以最高60.5亿美元的交易总金额授权给辉瑞，刷新了国内创新药授权的首付款纪录。这些出海进展为创新药企业提供了稳定的现金流，增强了行业的抗风险能力。

技术突破打开成长天花板

技术突破是创新药行业发展的核心驱动力。AI制药、ADC、双特异性抗体等前沿技术的突破，进一步打开了创新药行业的成长空间。AI在靶点发现、分子设计、临床试验模拟等环节的应用，可缩短研发周期30%以上，部分企业已通过AI平台加速管线推进。

三、估值与风险：低位布局与风险评估并重

估值水平处于历史低位（数据来自wind，截止6月26日）

经过短期调整，港股创新药指数PE-TTM为29.15倍，处于近三年14.29%分位，市销率处于23%分位，估值修复空间显著。对于具备核心研发能力、大单品潜力的企业，当前估值水平提供了较好的布局机会。

风险因素需客观评估

尽管创新药行业长期前景向好，但短期仍需警惕临床试验失败、医保谈判降价超预期、集采扩围等风险。此外，港股通资金波动较大，需警惕外资阶段性撤离对ETF净值的冲击。投资者在布局时，应充分评估风险，结合自身风险承受能力，谨慎决策。

四、行业前景：创新驱动下的长期增长可期

创新药行业的长期增长逻辑依然清晰。政策支持为行业提供了良好的发展环境，出海进程加速为企业打开了国际化市场，技术突破则为行业注入了持续的创新动力。尽管短期波动不可避免，但长期来看，创新药行业仍具备较高的投资价值。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来防御，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩防御的保证。基金有风险，投资需谨慎