——当前利率环境，如何追求稳健收益？中欧基金邓达通过多资产配置对冲风险力争稳健收益，为投资者提供穿越四季的利器
众所周知，资产配置非常重要,低相关的资产相互对冲，降低组合波动，可帮助提升稳健投资体验。
下图为主要高波资产的近10年的走势，可以看到，他们的走势各不相同，组合配置能带来不错的对冲效果。（2015-6-22至2025-6-18，数据来源：Wind）
但是相当长一段时间内，国内长债的表现一直较好，投资者根本没必要去做多资产配置，更倾向于直接配置长债，所以资产配置在国内一直没火起来。
而具有资产配置优势的偏债型FOF，反而成为了比较尴尬的存在，从2017年底FOF出现以来，截至2024年底，整体收益没有跑赢偏债型基金，波动还更大。
甚至有些人觉得，偏债FOF没有太多存在的价值，直接去买偏债基金就行了。
但是这种情况自2025年开始逆转了，资产配置迎来黄金时代。
国内债市方面，随着利率环境变化，单纯依靠票息就能获得稳健收益的时代一去不复返了。
并且，利率进一步下行的空间也有限，资本利得的收益机会也将减少，波动率反而会加大。中长期纯债基金今年来的风险收益比已经显著下滑。
权益方面，随着地产大周期结束，估值回归正常，捕捉A股优质资产的难度也在加大。
在特朗普上台后，一系列的瞎折腾，美元资产的波动率也显著加大了。
概括起来，优质的单一资产机会越来越稀缺，任何单一大类资产都变得没那么可靠了。
这种情况下，固收投资若还想获得相对较好的收益率，并且维持一个较低的波动率，只剩下一种办法——大类资产配置，利用多种资产的不相关性进行风险对冲，降低组合波动。
这就来到了FOF和基金投顾的优势领域。因为偏债基金只能配置股票和债券，无法配置其他资产。FOF和基金投顾则可以直接或间接配置多种资产，除了固收、权益，还能配黄金、REITs、海外市场、美债等品种。
2025年以来，偏债型FOF已经逐渐展现出优势，整体跑赢偏债型基金，并且波动和回撤也更小了。
而我认为，这种趋势才刚刚开始！
上一篇文章《债市的黄金时代告终，下一站：多元资产配置》对此展开分析了逻辑。
本篇介绍一只专注于多资产配置的偏债混合型FOF，邓达管理的中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)A类(017587）C类(017588)D类（021121）E类（021122）
一、多元资产分散配置，净值稳健增长
中欧盈选稳健于2023-1-17成立，截止2025年一季末，显著跑赢了代表同类型基金的万得偏债混合型FOF指数，并且回撤明显更小。
邓达从2024年3月28日起开始管理，并且中欧盈选稳健被重新定位为多元配置FOF，明确了投资目标为追求稳健收益。
调整后效果也非常明显，比如此后的几次市场剧烈回撤，中欧盈选稳健的表现都要显著好于同类型基金指数。
中欧盈选稳健目前的策略是以固定收益类债基为底仓，辅以精选优质权益配置，适当配置黄金ETF、转债、美债基金等。
比较基准为中证纯债债券型基金指数收益率*87%+沪深300指数收益率*10%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*3%。
二、邓达的投资策略与中欧多资产团队
邓达有12年产业经验，历任中国人寿养老保险年金投资经理助理、平安人寿保险投资经理，2018年6月加入中欧基金，2022年3月开始管理公募基金，已有3年多管理经验。
邓达有较强的保险资产配置思维，风控能力突出，具有较强的左侧布局思维。
下图列举了中欧盈选稳健2024年中报和年报中具体基金类型的配置变化
数据来源：基金定期报告，截至2024/12/31
可以看到，邓达提前将大比例的长债基金调整为短债基金，还加仓了黄金ETF，较好的对冲了今年市场的波动。
权益方面，除了配置一些偏股型基金，还自己配置了一些股票，行业分散，偏向顺周期板块。
数据来源：基金定期报告，截至2025/3/31
除了资产的分散，FOF一般还会对基金进行分散，避免单一基金表现不佳带来的风险。
下表是2025年一季报前十重仓基金，其中就包含了多只短债基金。
在选基方面，邓达依托部门协作，从基金公司、投研团队、基金经理、销售运营等多个层面系统性的筛选基金，定量分析与定性分析相结合，分析基金经理的投资目标、投资策略和投资行为的有效性和持续性。
关于中欧多资产团队也值得说一下。
近年来，中欧在投资流程和平台建设方面也在重塑自身，从『作坊式生产』升级至『现代化工业生产』，向“中欧制造”进行系统化、工业化升级，提高产品的良率，努力给客户提供有效的解决方案。
中欧多资产团队汇聚各领域专才，以客户需求为导向，从风险预算出发，通过“多资产配置4大车间”，实现投资决策
三、招行银行“TREE长盈计划”助力FOF行业生态发展
凭借着优秀的表现，加上清晰的投资定位，中欧盈选稳健今年迅速成长为市场规模超70亿的FOF（截至2025年一季报，基金合并规模70.54亿）。
中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)共有A、C、D、E四种份额。其中D份额(021121)目前已纳入招行长盈计划。
2024年，面对理财刚兑体系打破、净值化转型以及国内无风险利率的走低，招商银行升级了资产配置方法论，创设“TREE长盈计划”，开始基于资产配置逻辑筛选优质公募FOF基金产品，权益中枢涵盖各层次，为不同风险偏好的客户提供了一站式资产配置解决方案。
凭借渠道优势和对客户需求的精准把握，招行这一前瞻性的战略转变，促使很多期望将旗下FOF入选至“TREE长盈计划”的公募机构和基金经理进一步优化资产配置能力，这对FOF行业生态发展也带来积极的影响。
结语：虽然说多元资产配置的时代已经到来，但优化的空间还有很大，比如工具型基金（比如商品ETF、REITs）进一步增多，衍生品工作解除限制，QDII额度进一步放开等，都有助于资产配置型FOF在多变的宏观环境中更好的发挥。
建议投资者今后可以多多关注此类FOF，特别是稳健型偏债FOF，可以作为传统固收基金的重要补充。
数据来源：业绩数据来自基金定期报告，回撤数据来自wind，截至2025/3/31。中欧盈选稳健6个月持有D成立以来区间涨跌幅3.38%，同期业绩比较基准5.25%，同期业绩基准最大回撤-0.82%；2024年度涨跌幅2.76%，同期业绩比较基准5.06%。本基金分为A、C、D、E份额，是同一个基金共同运作，但收费方式不同，投资者可根据自己的需求选择。历任基金经理:邓达20240327-管理至今,侯丹琳20230117-20240327，详阅法律文件。本基金于2023/11 修改投资范围，增加公募REITS为投资标的。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由中欧基金发行与管理，招商银行作为代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金中基金（FOF），风险与预期收益高于债券型基金中基金、债券型基金、货币型基金中基金、货币市场基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
