本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/04/28-2025/05/05
本周回顾
01宏观
海外：1）特朗普关税政策边际调整，避免汽车、钢铝以及墨加关税累积；中美双方对于关税谈判均释放缓和信号。2）25Q1美国实际GDP-0.3%（预期+0.3%，前值+2.4%），受关税预期下抢进口、DOGE裁员及减支导致政府消费和投资收缩影响；4月美国新增非农就业17.7万人（预期13.8万人），制造业PMI48.7。
国内：1）1-3月工业企业利润+0.8%，4月制造业PMI49.0，非制造业商务活动指数50.4。2）A股2024年报营收合计-0.23%；归母净利润合计-2.98%；4029家实现盈利（占比75%）；2567家净利润同比增长（占比48%）。3）“五一”全社会跨区域人员流动量14.2亿人次（+4.5%），入境人员215万人次（+27%）。
其他：1）央行1.15万亿元7天期逆回购+5045亿元逆回购到期，净投放6458亿元。2）国家发改委将建立育儿补贴制度、创设消费专项再贷款工具、指导限购城市定向增发购车指标。3）离境退税起退点下调至200元，现金退税限额上调至2万元。4）上海灵活就业人群可自愿缴存和使用住房公积金。
02权益
海外：1）关税预期缓和、关键经济数据公布后降息预期升温，美股反弹：标普、纳指、道指上涨2.92%、3.42%和3.00%。2）欧元区经济数据优于预期，欧洲市场上涨。亚太市场普遍修复。
国内：A股节前交易情绪偏淡，风格分化。上证50跌0.59%，创业板指涨0.04%，科创综指涨1.34%。中小盘、成长类风格表现优于大盘、稳定类风格，传媒、计算机、美容护理、机械设备、电子涨幅居前。
03债券
海外：本周美债收益率整体继续下行，2年期、10年期、30年期美债收益率分别下行7BP、6BP、3BP，期限利差（10Y-2Y）进一步扩大。美国一季度GDP走弱，但非农表现尚可，美联储降息或推迟。
国内：国内债券市场整体表现较为平稳，10年国债下行2.8个BP，10-2Y期限利差收窄0.8个BP至17.4BP。尽管市场对政策宽松抱有期待，但实际操作中仍表现出较强的观望态度。
04大宗商品
1）受关税预期缓和、避险情绪降温、获利盘止盈等影响，COMEX黄金本周继续回调，收于3247.4美元/盎司，周跌1.55%；2）美元指数周涨0.46%；离岸人民币兑美元汇率收于7.2113，全周+1.06%。3）基本金属收跌，LME期铜-0.06%，LME期锌-1.36%； LME期铝-0.25%。4）OPEC+增产、地缘政治风险边际缓和、经济下行风险边际增加，布油6月合约-6.16%。5）农产品价格本周整体下跌。
后续展望
01权益市场
1）国内方面建议采用“红利底仓+科技成长+消费复苏”的哑铃型配置策略。短期内关税预期或持续反复，或可继续将红利方向作为底仓。对于科技板块，后续外部环境的变化、关税预期反复背景下国产替代的确定性将进一步提升，后续或可逢低配置。消费板块业绩环比企稳，外部环境变化后国内对冲性支持力度或加强，或有配置价值。2）海外方面，美股或阶段性存在修复的可能。
02债券市场
关税避险与流动性宽松双重驱动，长端利率继续看好。考虑到降准降息在二季度兑现的概率增加，当前债市风险仍有限，建议继续持仓，或仍有一定下行空间。同时，需要警惕超长端利率下行过快引发政策调控的风险，以及关税落地后风险偏好或阶段性回升，需警惕权益市场反弹对债市的冲击。
03大宗商品
黄金短期或因交易面因素波动幅度加大，但类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度或继续维持强势。关税或导致美国滞涨风险加大，供给侧约束不明显+需求侧冲击更大，除黄金、农产品等带避险属性之外的其他大宗品种短期内或难有太强的表现。在美国基本面走弱及全球资金再平衡（流出美元资产）背景下，美元的避险属性被削弱，整体或将趋势偏弱。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.4.28-2025.5.5，近一年统计区间2024.5.5-2025.5.5。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
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