招商基金量化投资部基金经理蔡振在朋友圈的吐槽，撕开了公司规模下滑背后管理失衡的伤口。

“不想不停地发新产品”、“自己的需求与公司错配”、“明年会减少管理产品数量”……近日，招商基金量化投资部基金经理蔡振在朋友圈发出的感慨，在基金圈引起广泛共鸣。

蔡振的朋友圈（来自深圳商报）

这位管理着20只产品、总规模达136亿元的“主动量化能手”，在2025年至今已接管7只新基金后，终于公开表达了对公司不停发新产品的抵触。

蔡振的“吐槽”不是孤例。在招商基金，侯昊一人曾管理三十余只基金，覆盖白酒、TMT、生物医药等多个领域；而今年以来，公司已有翟相栋、马龙、苏燕青、王岩四位知名基金经理“清仓式卸任”。

01 规模跌出前十，招商基金遭遇成长瓶颈

曾经稳居行业前列的招商基金，正深陷增长停滞的泥沼。

2025年二季度，招商基金非货规模蒸发近300亿元，从一季度的5592.19亿元跌至5320.15亿元，排名滑落至第十位。

这与2022年二季度行业第五的巅峰状态形成鲜明对比，三年间地位持续弱化。

更令人担忧的是，三季度招商基金规模排名再降一位，跌出行业前十，虽然单季增长315.46亿元，但增速远低于竞争对手。

排名第9的汇添富基金增长近千亿元，新晋第10名景顺长城基金增幅高达973.75亿元，是招商基金增量的3倍以上。

规模颓势直接传导至盈利端。2025年上半年，招商基金营收25.61亿元，同比仅微增1.17%，净利润7.89亿元同比下滑6.81%。

与同行相比，这一业绩格外黯淡——易方达净利润同比激增23.84%，广发基金净利润增幅达43.54%。

02 人才持续流失，投研核心严重失血

近一年来，招商基金深陷“离职潮”，投研核心持续失血成为规模与盈利双降的关键诱因。

2025年8月，百亿级权益舵手翟相栋因个人原因卸任，不再转任公司其他岗位。

翟相栋管理的招商优势企业混合基金任期回报达117.90%，年化回报27.24%，在同类2901只基金中位列第5名。

更早的4月1日，招商基金固收“一哥”马龙“清仓式卸任”，其离职前管理规模高达876亿元，占公司固收规模近20%。

随后，苏燕青、王岩也在4月相继卸任全部产品。

回溯至2024年6月，权益大将贾成东已先行出走，其管理的招商行业精选任职回报达192.09%。

明星基金经理与核心高管接连离场，让公司战略延续性与团队稳定性备受质疑。

03 “一拖多”普遍，基金经理不堪重负

在人才流失的同时，留守的基金经理们却面临“一拖多”的沉重负担。

蔡振目前管理着20只基金产品，2025年新接管产品数量多达7只。他在朋友圈直言：“我不想不停地发新产品”，并表示将“聚焦在我自己真心认同并愿意努力管好的几只产品上”。

蔡振并非特例。招商基金知名基金经理侯昊最多时曾管理三十余只基金，总规模超过554亿元。

即使公司在11月13日一次性调整11只产品的基金经理，侯昊卸任5只后，其管理规模仍高达655亿元。

“一拖多”直接导致业绩分化。侯昊管理的招商中证白酒指数A收益超过一倍，但招商国证生物医药指数C任期回报为-62.10%，在同类产品中处于末位。

蔡振管理的产品同样表现良莠不齐。他管理的招商安盈债券A、招商安阳债券A任内累计回报分别达23.19%、28.43%，但招商红利量化选股混合A等产品任职回报水平却在同类排名均线以下。

04 管理层震荡，战略连续性受挑战

招商基金管理层的高频变动，进一步加剧了内部震荡。

2025年5月，总经理徐勇因个人原因离任，由老将钟文岳接任。随后在9月，董事长王小青因工作安排离任董事长，由钟文岳代任，形成了一人“肩挑三职”的局面。

核心投研与管理层的双重动荡，让公司战略连续性备受质疑。

在徐勇担任总经理的近三年期间，招商基金非货规模不增反降，缩水360亿元，排名从第5位下降至第9位。

王小青离任后，总经理钟文岳代任董事长。

钟文岳虽是招商体系内成长起来的老将，但他此前执掌的招银理财2024年净利润同比下降14.14%，其能否扭转招商基金的下滑颓势，被市场打上问号。

05 产品业绩溃败，投资者信心受侵蚀

明星产品的溃败成为压垮市场信任的最后一根稻草。

曾管理规模近千亿元的招商中证白酒指数基金，2025年二季度亏损达51.69亿元，A份额规模较2021年峰值缩水65%。

该基金A/C份额近两年净值跌幅均超25%，同类排名稳居垫底位置。

更值得警惕的是，招商基金旗下权益类产品近三年利润表现惨淡。

2022-2024年，招商基金旗下权益类产品（股票型基金+混合型基金）利润总额分别为-287.70亿元、-241.98亿元、-23.39亿元，合计利润总额为-553亿元。

讽刺的是，期间招商基金收取管理费用约70亿元。

06 路径依赖难破，重固收轻权益积重难返

招商基金的困境，部分源于其“重固收轻权益”的路径依赖。

截至2024年末，招商基金整体规模为8722.42亿元，货基和债基的占比从2021年末的61.85%上升至77.7%，固收和权益呈明显分化之势。

与权益板块的羸弱形成鲜明对比的是，过去三年招商基金的固收板块实现了规模跃迁——债券型基金规模从2021年底的2672.16亿元增长至2024年末的3644.54亿元。

这种路径依赖与管理层背景不无关系。前董事长王小青与前总经理徐勇均为复旦大学校友，均有很深的保险行业背景。

业内分析认为，由于两人具有相似的履历，所以在战略决策上容易达成一致，但也可能因为缺乏多元化视角，错失发展良机。

如在近年来火爆的ETF领域，招商基金行动就明显滞缓。从2022年至2024年，ETF规模接连突破2万亿元、3万亿元大关，而招商基金ETF规模两年半的时间里仅增长4.8%。

在公募行业竞争日趋激烈的当下，规模缩水、盈利下滑、人才流失与管理失序形成的负面循环，正在不断吞噬这家老牌机构的竞争力。

招商基金新管理层能否止住颓势，重建投研体系，挽回投资者信任，仍是未知数。但可以确定的是，若不能快速破解当前困局，招商基金与头部阵营的差距或将进一步拉大。

$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$

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