大家好，我是永赢医药创新的基金经理单林。
今日创新药板块受特朗普拟签署行政令相关言论冲击，出现集体大幅调整。然而，经深入分析美国医药政策与产业生态，我们认为美国药品价格体系具备较强刚性，实质性调整难度显著，主要基于以下三方面原因：
其一，政策环境缺乏连贯性。美国两党政治博弈常态化，导致医药政策缺乏长期稳定性与战略延续性，与中国通过系统性、持续性政策推进医药控费形成鲜明对比。频繁更迭的政策框架难以形成有效政策合力，致使药品价格调控难以达成预期目标。
其二，利益格局盘根错节。美国医药产业链中，大型制药企业、商业保险公司与药品福利管理机构（PBM）形成深度利益绑定。各方通过法律诉讼、政治游说等手段维护既得利益，形成强大的利益阻力。此外，美国医保体系以商业保险为主导，联邦医疗保险与医疗补助服务中心（CMS）覆盖范围仅占医疗支出的 30 - 40%，政府对药品定价的直接干预能力有限，进一步加剧价格调控难度。
其三，历史实践印证调控困境。回溯美国医药政策历史，克林顿、里根、奥巴马、拜登等多届政府均尝试推进药品控费改革，但最终均未能实现实质性突破。反而在政策博弈过程中，加剧专利期内创新药价格攀升。以胰岛素价格调整为例，其价格显著下降主要归因于专利到期后的市场竞争，而对于处于专利保护期内的创新药，高回报机制是维持早期高风险研发投入的核心驱动力，一旦打破这一平衡，将严重削弱创新动力，违背医药产业发展规律。
总结来看，我们认为今日调整更多是情绪面冲击，该行政令言论对于板块产生的实质影响可能有限。事实上，特朗普在其首个任期内就曾提出针对无低价仿制药竞争的医生处方药试行联邦医疗保险定价，目标是将价格降至与法国、日本等低价国家持平。但最终由于药企以“规则制定程序不当”为由提起诉讼，该政策最终被联邦法院叫停。
即使美国未来面临药品价格下行压力，国产创新药凭借高性价比优势，以及中国庞大的人口基数，依然有望获得更广阔的市场空间。当前美国新药研发成本持续攀升、效率提升缓慢，国产创新药凭借差异化竞争优势，或将迎来全球商业化的战略机遇期。
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