#【2万好礼】洞见阅读会： 6位经理荐书领读，解锁投资认知##洞见阅读会# 《非对称风险》这本书像一把钥匙，为我打开了理解风险与决策的新世界。同时，在基金投资领域，我也在寻找能够穿越周期、把握时代红利的产品。今天，我想分享我的思考：为什么《非对称风险》值得每个投资者阅读？创新药板块为何值得长期关注？
一、《非对称风险》：一本教会我们“承担风险”的生存指南
《非对称风险》的作者塔勒布是研究不确定性的顶尖学者，他提出的“风险共担”理念让我深受启发。书中指出，真正的决策者必须承担与收益对等的代价。例如，银行高管在危机前享受高薪，危机后却让纳税人买单，这就是典型的“非对称风险”。
这本书教会我三个重要原则：
1. 拒绝“专家幻觉”：许多权威人士用复杂模型包装观点，却逃避实际风险。塔勒布认为，实践才是检验真理的唯一标准。
2. 警惕道德风险：当利益与责任分离时，系统必然滋生腐败。比如某些金融产品宣传“低风险高收益”，本质是让投资者承担隐性代价。
3. 拥抱反脆弱性：真正的强者不是避免风险，而是从波动中获益。就像创新药企业，每一次研发失败都是向成功靠近一步。
这本书的实用价值在于，它让我学会用“风险共担”的视角筛选投资标的。比如，基金经理是否自购产品？企业高管是否持有自家股票？这些细节能帮我们避开“空谈者”，找到真正负责任的伙伴。
二、创新药：高波动背后的长期价值
2025年的创新药板块让我既爱又恨。爱的是它动辄30%以上的年度涨幅（如港股创新药指数年内涨超35%），恨的是短期波动让人心跳加速。但正是这种高波动性，才藏着超额收益的机会。
投资逻辑有三点支撑：
1. 政策红利持续释放：医保谈判规则优化、丙类目录落地，创新药支付环境大幅改善。比如CAR-T疗法通过医保覆盖80%费用，患者可及性提升的同时，企业现金流压力缓解。
2. 技术突破重塑行业：AI制药将研发周期从5年缩短至18个月，成功率从10%提升至24%。国内药企通过License-out模式（如百济神州的泽布替尼）打开欧美市场，毛利率超60%。
3. 国际化能力成核心竞争力：2024年国内药企海外授权交易额突破500亿美元，恒瑞、百济神州等企业已跻身全球第二梯队。
当然，风险同样存在：临床失败、政策降价、地缘摩擦都可能引发剧烈波动。但拉长时间看，创新药是医药行业唯一能突破“内卷”的赛道。正如一位基金经理所说：“2025年可能是创新药盈利拐点，三分之一的企业将结束烧钱阶段。”
三、AI赋能：从“颠覆者”到“工具箱”
AI对创新药的影响远超我的预期。过去，AI只是辅助药物筛选的工具，如今它已渗透到研发全链条：
• 靶点发现：AI分析海量文献和临床数据，精准锁定潜在靶点。例如，某AI平台将抗体筛选周期从6个月压缩至3周。
• 临床试验：通过患者基因组数据匹配，入组效率提升50%，失败率降低20%。
• 商业化定价：AI预测不同地区支付意愿，动态调整定价策略。
投资AI创新药企业的三个标准：
1. 技术壁垒：是否拥有独家算法或数据资源？
2. 临床转化：AI设计药物是否有进入II期临床的管线？
3. 商业模式：是纯技术服务商，还是“AI+研发+销售”一体化？
比如，我关注的某港股药企，通过AI平台半年内开发出针对罕见病的FIC药物，现已进入FDA快速通道。这类企业值得长期跟踪。
四、2025年行情推演：从“普涨”到“分化”
2025年的创新药行情可能呈现两大特征：
1. 估值修复与业绩验证并存：当前板块PE约45倍，处于近五年低位。随着30余家药企进入医保放量期，业绩兑现能力成为分化关键。
2. 细分赛道机会凸显：
ADC药物：科伦博泰的TROP2 ADC临床数据亮眼，海外授权金额超10亿美元。
GLP-1减重药：信达生物的玛仕度肽数据媲美海外竞品，定价低30%形成优势。
细胞治疗：诺诚健华的CAR-T疗法获FDA突破性认定，商业化前景明确。
五、永赢医药创新智选混合发起
我们来看看只基金的核心逻辑，其实可概括为三个词：专业、专注、专一。
1. 基金经理：实力与诚意并存
• 储可凡：清华大学应用统计硕士，曾任中银国际量化研究员，现任永赢基金指数投资部负责人。她管理的永赢中证全指医疗器械ETF规模超50亿，任职回报29.79%。
• 单林：医药博士出身，深耕行业8年，擅长挖掘创新药产业链机会。其管理的另一只基金近3个月收益16.23%，排名前10%。
两位经理均自购产品，储可凡持有超100万份，单林持有超50万份，用真金白银践行投资理念。
2. 投资策略：聚焦龙头，动态优化
• 持仓集中度高：前十大重仓股占比77.82%，全部为创新药细分领域龙头（如信达生物、百济神州）。
• 灵活调仓：换手率420%，及时淘汰弱势标的。例如2024年四季度减持和黄医药，加仓AI制药龙头。
• 风险控制：设置15%止损线，单行业配置不超过30%，避免过度暴露。
3. 业绩表现：穿越周期的韧性
• 近6个月收益8.36%，排名同类前10%；
• 2025年以来收益35.75%，大幅跑赢中证医药指数（18.2%）；
• 最大回撤-19.47%，优于90%的医药主题基金。
投资就像航海，既要选对方向（创新药），也要选对船长（专业基金经理）。《非对称风险》教会我，永远不要把决策权交给他人，而永赢医药创新智选混合发起C，正是我亲自“登船”考察后选择的航船。
@永赢基金
