1 债市近期震荡回暖。

区德成分析了近期债券市场的走势，指出国庆后市场总体走强但阶段性震荡。他提到股市表现对债市的压制作用，并强调市场正在等待重要会议和政策方向的信息。当前债市定价逻辑仍然脆弱，对利好和利空消息反应敏感。

2 市场走势与债券利率分析。

区德成分析了国庆后市场走势，指出贸易摩擦升温对市场风险偏好产生压制。他认为反弹动能来自风险偏好回落、资金面兜底和宽松预期回归。央行资金投放稳定，债券利率上行受限。四季度经济数据弱化推升宽松预期，债券市场回温。短债和长债涨幅差异明显，超长债表现更强。

3 超长债性价比高，利差处于高位。

区德成指出，当前超长债与其他期限债券的利差处于较高水平，30年国债减一年和十年国债的利差已升至两年高位。央行持续宽松政策使短端稳定，而长端因市场预期变化上行，导致利差扩大。即便近期十年国债下行8-10个BP，其分位数仍高于80%，配置价值凸显。经济数据方面，三季度GDP增速回落至4.8%，四季度压力仍存，但全年5%目标有望完成。

4 经济数据下行压力加大。

区德成分析了九月份经济数据，指出投资尤其是房地产和基建投资下滑明显，同比降幅超过20%。耐用消费品增速放缓，补贴力度减弱。供给端强于需求端，价格回升困难。债市与基本面强相关，短期可能背离但长期趋同。

5 债市将回归基本面驱动。

区德成认为当前债市与基本面的背离提供了投资机会，未来将回归基本面驱动并弥补此前未定价空间。他分析外部扰动因素，指出关税谈判影响已充分定价，落地后对股债市场影响有限；若美联储持续降息，则反映美国经济问题较大，但未明确对债市的具体影响程度。

6 美联储降息预期影响市场定价。

区德成分析当前市场对美联储连续降息的定价不充分，主要因外需衰退预期不足。若内外需同时下滑，将触发国内总量政策调整，债券市场可能受更大影响。近期美国数据缺失加剧政策不确定性，但国内央行维持宽松基调，通过公开市场操作支持流动性。

7 四季度债市有望逐步回暖。

区德成分析了三季度经济数据，指出央行维持宽松政策支持经济复苏。固定资产投资下滑和社融回落背景下，四季度财政支出增量有限，经济增速可能放缓。若美联储降息，国内货币政策操作空间将扩大，流动性宽松将持续。他认为债市最困难时期已过，四季度将逐步回归基本面定价。

8 债市基本面偏多，政策面支持宽松。

区德成分析了债市基本面偏多的原因，包括经济压力大、货币政策宽松预期增强。政策面方面，财政力度减弱，货币政策成为稳增长主力。资金面维持低位利率，套息收益丰厚。供需层面，四季度政府供给减少，需求主导可能推高债市价格。同时需关注股债跷跷板效应，股市估值修复可能放缓。

9 债市走势与投资策略分析。

区德成讨论了当前市场预期与基本面之间的差距，指出若股市调整可能利好债市。他提到宏远债基主要投资中长期利率债，通过票息收益和利率波段获利。当前经济状况未根本改变，收益率或维持震荡下行趋势，直到经济找到新增长台阶。

10 债券市场利率下行预期维持不变。

区德成分析了当前的债券市场情况，认为利率下行的趋势依然存在，方正富邦基金将继续保持积极的久期策略，通过中长期利率债获得收益。他指出，虽然过去一两季度利率上行，但未来利率仍有下行空间。区德成还分析了市场中新老券利差扩大的现象，认为配置盘的进场会压缩利差，预示着市场的做多信号。他举例说明目前主活跃券和次活跃券的价格差异明显，预计未来随着配置资金的流入，利差将逐步缩小。