大家好，我是牛哥。

回顾整个4月债市行情，4月初伴随着对等关税落地和升级，二季度经济基本面走弱预期大幅上升，债券市场走出一波快速上涨行情，10 年期国债利率三天下行 15bp，最低下行至 1.63%附近。但是随着贸易战进入谈判阶段，叠加基本面回落需要时间验证，降准降息也再度推迟，债市逐步进入震荡期，10 年期国债利率横盘在 1.65%附近水平。

今天PMI数据出炉，也是4月首个宏观数据，从数据来看，4月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月显著下降1.5个百分点，显示出制造业景气水平开始回落；新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，其中新出口订单指数为44.7%，比上月大幅下降4.3个百分点，一定程度上验证了关税冲击对基本面的拖累。

尽管PMI数据对债市提供了基本面支撑，但收益率中枢稳步回落仍需要更多数据的公布，来不断验证经济基本面确实在关税冲击下开始走弱。

另一层面，央行连续两月通过超额续作 MLF向市场注入中期流动性；从近期的资金价格也能看到当前市场整体流动性较为宽松，同样对债市形成支撑。

我们仍然维持此前的观点不变，贸易战背景下，经济预期偏弱、货币政策维持宽松，长期看债券收益率仍有下行空间。

我们也将密切跟踪宏观数据，及时根据经济走势的变化作出新的研判，力争在后续的投资中拿出更好地表现回报大家。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。

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