4月10日，国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率走势分化，风险偏好回升令中国银行间市场长债承压，而宽松的流动性对中短端形成支撑。

【今日资金面情况】

4月10日以固定利率、数量招标方式开展了659亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量659亿元，中标量659亿元。Wind数据显示，当日2234亿元逆回购到期，据此计算，当日净回笼1575亿元。

资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双大幅下行，存款类隔夜回购加权利率下行超6个BP至1.7%下方，七天期下滑超5个BP。因此尽管出现净回笼局面，但资金面明显转松。

【复盘过往两次外部冲击，债市均走出牛市行情】

复盘历史，两次外部冲击下债市均拉开了下行序幕，分别是2018 年中美贸易摩擦和2016 年英国“脱欧”。这两次均在外部冲击之下货币政策维持宽松，对债市构成利好，从而推动债市快速走牛。

【对后续债市怎么看？】

在美关税政策边际放缓的背景下，市场风险偏好有所回升，对于长端品种有所承压，但债市当前仍有韧性，这主要是源于其基本面定价逻辑。从内需方面审视基本面复苏情况，可以看到基建投资在今年财政可用资金较去年增加的情况下，保障能力加强，但并不足以抵御外部的冲击。房地产政策持续优化，商品房销售和房地产开发资金同比增速持续改善，但房屋新开工面积跌幅有扩大倾向，房地产投资改善仍存在较大不确定性。在补贴政策的加码背景下，消费或将成为经济增长边际最重要的贡献力量，但传统行业下滑导致就业压力增大和人均可支配收入增长承压，将会让消费增长的上限受到限制。

在此背景下，货币政策大概率将重心从防风险转向稳增长，降准降息的必要性增强。在基本面和政策面的双重作用下，二季度债市或有概率维持较强走势，债券具备较好的配置价值。

从目前的环境来看，希望大家不要频繁上下车，不仅会付出手续费及资金的时间成本的折损，也有可能在一番买卖操作下可能导致错失后续的上涨行情。

注：文章数据来源WIND。

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