财政部、海关总署和税务总局近日发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，自11月1日起，陆风增值税即征即退50%政策取消，海风增值税优惠则延续至2027年底。
我们认为，由于光伏行业类似政策在2018年已经取消，实际上产业在测算IRR（内部收益率）时已有所考虑。即便按照20年的最大减免时间预期看，政策影响资本金IRR为0.5%-1%，而风电资本金IRR普遍在8%-10%，对项目投资不会造成太大影响。
同时，在136号文（《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）推动的电力市场化背景下，风电由于更为平均的发电曲线，电价显著高于光伏，而LCOE(平准化度电成本)又低于光伏，因此市场投资风电的意愿显著增强。从风机企业来看，企业对明年销量的信心逐步增强，在规模效应持续、中标价格上涨5%-10%的情况下，2026年风机企业的业绩弹性值得期待。
在“反内卷”背景下，今年以来风机招标量价表现较好，中标价格平稳抬升，行业盈利修复预期带动此前风电板块大涨，而近期板块有所调整。我们认为，当前市场开始预期三季度业绩，风机从三季度开始进入涨价兑现阶段，但交付价格仍处于底部，业绩同环比增长与否主要取决于风场转让的体量，三季度业绩难以完全反映涨价带来的盈利增长，叠加前期涨幅较大，引发部分资金短期兑现离场。此外，近期“IMO净零框架”投票推迟一年，延缓了全球航运脱碳行动。绿醇等新兴应用此前为风电行业打开了新的市场空间，板块上涨也掺杂了对应的预期，而绿醇仍需要相对较长时间落地应用。
从投资角度来看，当前市场对板块的预期仍是风电整机涨价，对于海外市场风电中长期的成长逻辑、“十五五”规划海上风电的发展仍不清晰，股价也基本只反映了风电整机涨价。在目前三季报披露期，板块短期或存在波动，我们对整机板块仍维持长期看好。风电行业随着需求复苏与产业链“反内卷”，供需格局逐步改善，盈利开始企稳回升。同时海外市场和海上风机的放量，有望打造风机的第二成长曲线。
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